泡泡瑪特的“甜蜜煩惱”_風聞

作者 | 趙梔

編輯 | 趣解商業資訊組

8月19日，泡泡瑪特發佈2025年半年報。財報顯示，上半年泡泡瑪特營收138.8億元（人民幣，下同），同比增長204.4%，經調整淨利潤47.1億元，同比增長362.8%。值得一提的是，其半年營收、淨利潤均超2024全年。

圖片來源：財報

這是泡泡瑪特全球組織架構調整後的首份財報，首次披露了中國、亞太（指中國以外的其他亞洲及大洋洲國家和地區）、美洲和歐洲及其他地區四大區域業績：中國營收82.8億元，同比增長135.2%；亞太營收28.5億元，同比增長257.8%；美洲營收22.6億元，同比增長1142.3%；歐洲及其他地區營收4.8億元，同比增長729.2%。

從具體IP來看，LABUBU所在的THE MONSTERS營收48.1億元，同比增長668.0%，佔比34.7%；MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO營收均突破10億元。同時，上半年，毛絨品類營收61.4億元，收入佔比首次超過手辦。

圖片來源：財報

可以看到，在泡泡瑪特的高速增長中，LABUBU功不可沒。但是，若LABUBU熱度如過往IP般出現週期性衰退，且新爆款IP未能及時補位，將直接導致該系列營收下跌，進而拖累公司整體業績。而LABUBU的熱度確實已呈現出下滑趨勢，其二手價格從6月的2582.8元跌至8月的1000元左右，百度搜索指數也大幅回落。

值得注意的是，LABUBU從“醜萌潮玩”逆襲成“全球頂流”，正品LABUBU被炒上天價並且“一盒難求”的同時，盜版LABUBU正在以超低價格熱銷，甚至衍生出“LAFUFU”“LAGOGO”等山寨IP。

此外，產品的熱銷也給泡泡瑪特的產能帶來了一定壓力。8月20日，在泡泡瑪特召開2025年中期業績會上，泡泡瑪特供應鏈中心總裁袁俊傑稱，在LABUBU如此火爆的情況下，下半年產能面臨較大挑戰。“我們的工程師感慨説，現在一個月的量等於以前做一年的量。具體從數字上看，比如毛絨產品，一個月的產能是去年同期10倍以上。”袁俊傑表示，現在月產能3000萬隻左右，即使是今年七八月份，和一季度比，也是10倍以上的增幅。

圖片來源：微博截圖

另一方面，除了存在依賴單一IP的問題，泡泡瑪特的品控質量、服務質量也在受到挑戰。結合市場反饋來看，在過去半年中，有大量消費者投訴LABUBU產品存在歪頭、掉漆等瑕疵，客服態度差的問題。

在“黑貓投訴”平台上，過去一個月就出現了452起投訴事件。這反映出了泡泡瑪特快速擴張下品控體系面臨的挑戰——產能短期內大幅擴張必然給供應鏈管理形成壓力，若為維持高毛利率而壓縮品控成本，長期將導致品牌口碑受損，反向推高退換貨成本及營銷費用，侵蝕利潤空間。

圖片來源：罐頭圖庫

從行業來看，中國社會科學院財經戰略研究院發佈的《潮玩產業發展報告（2023）》顯示，潮玩全球市場規模預計2023年接近400億美元、2024年達到448億美元。在中國，在潮流玩具持續普及的情況下，預計2022—2026年行業複合年均增長率將達24%。高增長的市場空間，也促使中國潮玩行業迎來更為激烈的競爭。

其中，線下場景正在成為潮玩品牌的主戰場。在北京多個商場內，LEGO樂高、泡泡瑪特與TOPTOY等品牌比鄰而居，各家店鋪相鄰不足10米。潮玩與商業地產的結合也日益緊密，Jellycat、LABUBU、玲娜貝兒這類大IP都與不同的商業地產合作推出了快閃活動。

8月20日，泡泡瑪特創始人王寧在業績會上表示，今年LABUBU新品相對比較剋制，沒有過度消耗這個IP，現有需求很大，未來會有很大的價值。

王寧還表示，本週將發佈迷你版LABUBU，相信會成為超級爆款。

泡泡瑪特 2025 上半年業績亮眼，營收、淨利潤均大幅增長，全球市場擴張成效顯著。王寧表示，集團取得了有史以來最好的業績，今年是希望能夠做到200億元（營收），“感覺今年應該300億元也很輕鬆。”

但是，繁榮背後隱憂浮現：品控問題引發消費者投訴，單一 IP 依賴風險猶存，加之同行加速佈局競爭加劇。如何築牢品控防線、優化 IP 矩陣應對挑戰，成為其持續增長的關鍵。