小米營收再創新高，但有些業務也離瓶頸不遠了_風聞

19 日晚間，小米發佈了 2025 年第二季度的財報。實際業績整體表現很好，但由於小米的股價漲了好幾倍之後已經處於高位，所以除了展示財報裏矚目的數據之外，知危編輯部傾向於多聊一些潛在的注意事項。

公司整體方面，小米本季度收入達到 1160 億元，同比增長 30.5%；經調整利潤（ 加回股權激勵、對外收購帶來的無形資產攤銷，扣掉投資收益，以及相應所得税調整等 ）108 億，同比增長 75%。公司整體毛利率達到 22.5%，經調整利潤率 9.3% 。

拆分開來看，小米的收入增長主要是靠數碼家電產品、互聯網服務收入和汽車收入增長三大塊帶動。

先説汽車業務。本季度小米汽車收入為 206 億元（ 加上 6 億元其他相關業務收入，汽車及創新業務分部收入合計為 213 億元）。

第二季度，小米交付了 81302 輛新車，汽車均價為 25.3 萬元，單價有所上漲，對比去年二季度，小米交付了 27307 輛新車，均價 22.9 萬元。

因為銷量增長帶來的成本分攤，本季度小米汽車業務的毛利率從 15.4% 提高到 26.4%。

利潤方面，汽車業務本季度經營虧損縮小為 3 億元。隨着 YU7 上市以及工廠產能爬坡，汽車業務跟隨銷量的增長實現盈利不成問題。畢竟，15% 左右毛利率的零跑汽車近日已經實現半年度盈利了。

但是，造車是個很卷的賽道，你有的配置，同行改款之後很快就能學習甚至超越。再加上鋰電池的價格有企穩回升的趨勢，小米 26.4% 的毛利率是否長期保持，是要打個問號的，雖然管理層明確提出不打價格戰，但有的時候競爭對手會逼你入局。

2021 年前後，特斯拉也曾達到過 25% 以上的毛利率，但很快就被同行捲到 20% 以下——造車是個以規模取勝的行業，所以車企只要不虧，通過降價、降毛利擴大銷量就是相對明智的選擇。

歸根到底，“ 你的利潤就是我的機會 ”，吃掉別人的份額才能牢牢留在牌桌。

其他業務方面，本季度小米手機的收入為 455 億元，同比下滑 2.1%，和以往一樣，基本處於波動狀態。

蘋果、三星、華為、OPPO、vivo 作為競爭對手都很強，你追我趕，小米手機偶爾會有幾個季度增長，隨後幾個季度可能又會下滑，這種下滑不必特別在意。

電話會中，小米管理層提到，“ 在中國市場，小米的目標非常的明確，就是每年堅定不移地增長一個百分點的市場佔有率。在海外市場，我們的目標非常的明確，在全球銷量進入到 2 億俱樂部，全面縮小和蘋果、三星的差距，形成真正的三足鼎立。”

不過，這話換 OPPO、vivo 也可以説，尤其在市佔率上，競爭依舊激烈。

具體來説，小米手機本季度出貨量為 4240 萬台，同比增長 0.6%，其中國內市場的出貨量同比增長 3.6%，海外市場的出貨量則有所下滑。

但小米手機的均價同比下滑了 2.7%，從2024年第二季度的每部 1103.5 元下降到 2025 年第二季度的 1073.2 元。所以，對於小米一直在強調的高端化戰略取得的成效，辯證看待就行。

同時，手機業務的毛利率從去年同期的 12.1% 下降到本季度的 11.5%。

從這個毛利率來看，可以説小米的手機業務就是給其他以手機為載體的相關業務引流的。

截至 2025 年 6 月，小米的全球月活躍用户數達到 7.3 億，同比增長 8.2%，再創歷史新高。其中，國內月活躍用户數達到 1.85 億，同比增長 12.4%。

本季度，小米的互聯網服務收入達到 91 億元，同比增長 10.1%， 這項業務的毛利率高達75.4%。 其中廣告業務收入為 68 億元，同比增長 14.6% 。遊戲業務收入為 11 億元，同比增長 5.1% 。

未來，廣告收入依然能維持較高速增長，但遊戲業務的增速不是很樂觀——騰訊、網易、米哈遊等遊戲公司有逐漸關閉渠道服、引導玩家至官網下載的趨勢，今年1月原神就宣佈正式關閉小米渠道服務器，這會降低下游手機廠商的遊戲分成。

IoT 與生活消費產品業務，收入創歷史新高，為 387 億元，同比增長 44.7%，毛利率 22.5%，同比提升 2.8 個百分點。

其中，平板產品全球出貨量同比增長 42.3%；可穿戴產品（ 手錶手環 ）收入同比增加 70.9%；智能大家電的收入創歷史新高，同比增長達 66.2% 。小米的空調產品出貨量超 540 萬台，創歷史新高，同比增速超過 60%；冰箱產品出貨量超 79 萬台，同比增速超過 25%；洗衣機產品出貨量超 60 萬台，同比增速超過45%。

小米的優勢是價格實惠、設備智能操控，以及外觀更具設計感。財報中提到，截至 2025 年 6 月 30 日，小米 AIoT 平台已連接的 IoT 設備數（ 不包括手機、平板及筆記本電腦 ）增長至 9.9 億，同比增長 20.3%；擁有五件及以上連接至其 AIoT 平台的設備用户數達到 2000 萬，同比增長 26.8%。2025 年 6 月，米家 APP 的月活躍用户數同比增長 16.8% 至 1.13 億，小愛同學的月活躍用户數同比增長 16.4% 至 1.53 億。

但是，創歷史新高的空調業務體量已經不小，上漲瓶頸開始出現。據奧維雲網數據，7 月份中國空調市場線上+線下全渠道市場排名中，小米的市場份額達到 10%，排名第四。

上週，小米總裁盧偉冰還與格力市場總監朱磊就 7 月份中國空調線上市場份額小米是否超過格力排名第二隔空對嗆（ 爭議在於數據口徑 ）。

可以説，低垂的果實接近摘取完畢。接下來，小米在空調這個賽道要打硬仗了。

傳統空調巨頭在供應鏈管理方面，有幾十年的積累，掌握了壓縮機、空調芯片等核心零部件技術。格力甚至會集中採購大宗原材料（ 如鋼板、塑膠原料、銅材等 ）轉售給上游供應商，再由供應商加工成零部件賣給格力，通過大規模採購壓低成本。

而小米此前的空調產品由外部代工，第一座空調智能工廠要到今年 11 月投產。

小米空調今年在中國零售市場達到行業前三、2030 年中國市場數一數二的目標能否實現是未知數。

當然，整體來看，小米無論是汽車業務還是數碼家電業務，在海外市場還有很大的發展空間。

如果出海方面的成果能再加一把勁，潛在的業務瓶頸問題也就不是問題了。