天佑德酒，困在青海_風聞

斑馬消費 楊偉

在白酒行業深度調整期內，天佑德走出青海尋求更大增量，已變得不太現實。

2025年上半年，公司營業收入、歸母淨利潤雙降，交出一份慘淡的成績單。產品銷量下降、省內外市場雙雙失速，無不考驗着這家青稞白酒行業龍頭的經營智慧。

隨着名酒加速下沉，天佑德在青海大本營市場的強勢地位，正在被削弱。公司培育多年的葡萄酒、威士忌業務，仍未能有效拉動增長。

白酒業務疲軟，公司已着手另闢新路。今年6月，豪擲1.6億元實施西藏酒莊改擴建項目，試圖通過藉助西藏文旅熱點佈局酒莊經濟。

在公司近年投資過程中，這樣的逆勢操作不少。爭議最大的海外葡萄酒業務，持續多年虧損，至今被詬病不已。

天佑德，已經走到一個十字路口。

業績失速

在白酒行業調整期裏，以青稞白酒產品見長的天佑德（002646.SZ），日子過得慘淡。

2025年上半年，公司實現營業收入約6.74億元，歸母淨利潤約0.51億元，同比分別下降11.24%和35.37%；扣非淨利潤約0.49億元，同比下降35.99%。

今年以來，國內白酒消費市場繼續承壓，終端消費傾向於性價比、質價比高的白酒產品。青稞白酒產品小眾化和區域性特徵明顯，天佑德最終沒能扭轉業績下降的趨勢。

青稞白酒，一直是天佑德立足白酒市場的差異化產品，絕對的收入主力。

上半年，公司青稞白酒產品實現營業收入5.70億元，佔總收入的99.06%。同期，總銷售量為7313噸，同比下降16.85%。

在公司產品結構中，按照零售價格的區間標準分為兩大類：一類是零售價100元/500ml以下，主要產品是光瓶、永慶和、星級（紅四星）等系列酒；另一類是零售價100元（含）/500ml以上，主要代表產品是星級（紅五星）、福、出口型、人之德、家之德、國之德和天之德等系列酒。

儘管，這兩大系列全面覆蓋了由低到高的消費人羣，實際市場表現欠佳。期內，百元以上產品錄得收入2.99億元，百元以下產品錄得收入2.71億元，同比分別下降10.19%和11.14%。

在天佑德總收入中，有近7成來自青海本省，是典型的地產白酒。今年上半年，公司青海省內銷售4.61億元，佔收入的68.49%。隨着省內白酒消費市場競爭的加劇，公司收入同比下降8.49%，相當於少賣了約0.43億元。

這説明天佑德在青海大本營市場基礎和品牌影響力偏弱。在各大名酒加速下沉的背景下，公司的白酒產品在青海省內市場備受擠壓，本土頭把交椅的地位難以穩固。

為了解決這種狀況，公司多年前就主動走出青海，積極拓展省外市場，期待可以分擔省內市場的風險。

然而，省外白酒市場更加激烈，僅在西北地區，就有伊力特、西鳳、汾酒、金徽及皇台等5大品牌割據。

2025年上半年，公司在省外市場實現銷售收入1.98億元，同比大降17.18%。這還是在省外經銷商淨增11家的情況下。期末，省外經銷商規模為522家。

白酒市場消費尚未完全復甦，公司存貨週轉效率降低，以至於庫存商品滯後週期拉長。截至今年6月底，存貨週轉天數為959.7天，同比增加149.7天。

第二曲線失利

天佑德實控人兼董事長李銀會，較早意識到單一品類的侷限性，所以，在青稞白酒外，相繼佈局葡萄酒和威士忌兩大具備國際化特徵的產品，將其作為拉動公司收入的增長點。

2013年，公司斥資1500萬美元收購美國的葡萄酒莊等資產。之後，在美國設立全資子公司Oranos Group,Inc，用於持有其在美國境內的所有股權和資產，包括納帕葡萄酒酒莊、葡萄酒加工生產與銷售公司，以及青稞酒獨立運營企業等股權和資產。

公司曾對外表示，在美國佈局葡萄酒業務，獨立開展運營和拓展，主要是希望依託美國的酒類流通渠道，為青稞白酒出海做好前期鋪墊工作。

不過，這個計劃完成難度越來越高。統計顯示，2017年至2024年，Oranos Group,Inc累計虧損約1.23億元。今年上半年，繼續虧損1302.28萬元。

巔峯期的2021年，天佑德的葡萄酒業務的收入，也僅為1694.4萬元，隨後逐年下行，2024年實現收入734.81萬元。今年上半年收入為464.32萬元。

發展威士忌業務，同樣是遍地荊棘。2016年，公司利用青藏高原的青稞種植資源，通過現金和土地方式出資7000萬元，在西藏投建年產千噸青稞威士忌的生產基地。

直到2023年底，公司才上架3款威士忌產品，單價780元至890元區間，定價堪比國際市場高端產品。

在天佑德押注威士忌產品的過程中，國內不少酒企湧入這個賽道，江小白、洋河、古井、郎酒以及百潤股份等都在加碼威士忌產能，以至於威士忌國產產量在2023年首次超過進口量，總產量達5萬千升，同比大增127%。

不過，天佑德對威士忌依然充滿信心。在2024年報中，其表示將以北美市場為突破口，加速推進產品的終端佈局，並逐步拓展東南亞市場。

2024年，天佑德的Tibetu威士忌和Tashi青稞白酒一起，首次進入美國市場。截至目前，公司尚未單獨披露威士忌業務財務數據。