科沃斯半年報：“掃地茅”又回來了？_風聞

文：互聯網江湖 作者：劉致呈

最近，科沃斯交出了一份極其亮眼的2025年半年報成績單：

總營收實現約86.76億元，同比增長24.37%，歸屬淨利潤9.8億元，同比增長60.84%，對應的毛利率和淨利率也分別攀升至了49.71%和11.29%。

至於經營性現金流淨額則更加誇張，直接同比增長了487.7%至14.56億元。

這背後是業務方面的大爆發，2025年上半年，科沃斯品牌服務機器人產品全球出貨達187.6萬台，較上年同期增長55.5%；添可品牌洗地機全球出貨達197.4萬台，較上年同期增長17.5%。

不過這還沒完，在此前“二代掌門人”錢程透露出科沃斯會投資打造家庭人形機器人的重磅消息後，7月28日科沃斯便在浙江湖州正式簽約，計劃投資2億元在當地建設機器人核心部件及機器人本體制造項目……

一邊是亮瞎眼的業績表現，另一邊是極具話題性的具身智能機器風口概念，兩大利好情緒助攻下，科沃斯的股價也在最近衝了一波高。

這引得不少投資者們紛紛直呼：

“掃地茅回來了”

“現在，就是科沃斯的價值反彈拐點”

……

説實話，投資者們的熱情是可以理解的，但問題在於，現在的科沃斯卻好像有點承受不住這種滿懷信心的期待。

最直接的，現在科沃斯的營收、淨利同比高增速，一方面跟業務回暖有關，但另一方面也跟去年上半年的業績低基數有關，營收負增長2.35%，歸屬淨利潤增長僅為4.26%，前後襯托下，科沃斯的各種向好苗頭也就容易被過分放大。

同理，再來看科沃斯的第二增長曲線，以及具身智能機器人等新業務，未來想象力確實是有，但就是現在，好像也還沒有到可以開香檳的時候……

祛魅半年報：科沃斯值不值得更好？

其實説起“祛魅”，天眼查APP顯示：去年上半年，科沃斯還主動選擇了“降本增效”的戰略，以至於銷售費用為19.44億元，同比下滑15.33%；管理費用為2.574億元，同比下滑6.96%。僅有研發費用，同比增長了14.22%至4.46億元。

但是今年同期，科沃斯的銷售費用同比增長了33.83%至26.02億、管理費用同比增長至2.797億，研發費用則進一步增長至了5.07億元。

無論是營銷拉動效應,還是創新投入的厚積薄發，兩者都無法相提並論……

不過一般來説，費用端的暴漲勢必會擠壓淨利潤的表現，但為什麼現在科沃斯的利潤增速甚至比營收表現還誇張？

這跟今年上半年，科沃斯的各種非經營性收益爆發有關。

比如説因為匯兑損益，所以同期科沃斯的財務費用，比去年多出來了約1.4億元的收益，這也直接推高了整體的經營利潤水平。

又比如今年上半年，由於科沃斯對參股公司上海仙工智能科技股份有限公司不再施加重大影響，所以引發了會計核算方法變更及後續公允價值變動，合計導致2025年半年度淨利潤增加了約1.45億元。

很明顯，如果剔除掉這些“亂七八糟”的額外增益，現在科沃斯的利潤表現或許也就沒那麼激動人心了。

不過不否認的是，就算拋開國補的行業普適性消費刺激，今年上半年，沃斯接連推出的掃地機器人T80、x9pro等中高端系列新品，在一眾同行中也確實非常能打。

特別是創新採用的滾筒恆壓活水洗地技術，着實收穫了不少消費者們的認可。

據618戰報數據，今年618期間，科沃斯滾筒洗地機器人銷量佔大盤比例超20%，總銷量超31萬台。其中，地寶T80在天貓平台，連續4周霸榜掃地機器人熱銷榜，蟬聯好評榜1周，穩坐熱賣榜TOP1；在京東平台穩居熱賣榜榜首，憑藉月銷1萬件的超高銷量獲得99.2高分，榮登掃地機器人金榜第一名。

除此之外，今年6月初，科沃斯宣佈的地寶T80、X8、X9系列掃地機器人產品成功獲得全球應用安全科學專家ULSolutions頒發的物聯網（IoT）鑽石級（最高）網絡安全驗證證書，也打消了消費者們心中的最後一絲猶豫。

畢竟在去年8月的DefCon安全大會上，科沃斯掃地機器人就被兩名安全研究人員曝出存在嚴重的安全隱患。他們發現通過藍牙連接科沃斯機器人後，黑客可以通過產品自帶的WiFi連接功能對其遠程控制，並訪問其操作系統中的房間地圖、攝像頭、麥克風等功能和信息。

同時，即便已刪除了用户賬號，但科沃斯機器人的相關數據仍會被保存在雲服務器中；用户的身份認證令牌也被保存在雲端，這可能導致相關用户在刪除賬户後仍能訪問設備，使得二手購買機器的用户隱私安全受到威脅……

儘管當時，科沃斯在內部研究後就迅速回應稱，這些安全隱患在用户日常使用環境中的發生概率極低，需要專業的黑客工具且近距離接觸機器才有可能完成，故用户不必為此過慮。

並且未來科沃斯還將積極主動地優化產品。比如使用技術手段限制第二賬户登錄、加強藍牙設備相互連接的二次驗證、增加物理操作觸發藍牙連接等方式、強化產品在藍牙連接方面的安全性等等。

但可惜，這一安全隱患的曝光，還是引發了消費市場的廣泛質疑。

結果就是，在#科沃斯掃地機器人可能會成為黑客偷窺神器#的公眾擔憂下，品牌形象大受影響，甚至還在一定程度上加劇了後來Q3季度的承壓表現……

不過好在，隨着這部分安全漏洞逐漸被堵上後，現在科沃斯也終於補齊了最後一塊產品短板。

所以接下來，在掃地機器人行業，科沃斯的短期增長想象力，就要看T80和x9pro的產品景氣週期能持續多久了；至於中長期，則要看能不能推出更多爆款、能不能在未來國補政策結束後，依舊保持住高增長了……

科沃斯和錢程的煩惱：專注，還是分心？

其實在掃地、洗地機器人領域，現在的科沃斯已經算是無可挑剔了。

整體基本盤穩定，且還有國補紅利的支持，如果不出意外的話，今年大概率會是個豐收年。

因此，現在資本市場關注的重心也轉移到了科沃斯的第二增長曲線上，即以添可品牌為代表的其他智能生活電器領域。

以洗地機為代表的添可芙萬暫且不説，剩下的有兩大布局：

一是智能烹飪料理賽道，在五年的深耕探索下，現在添可食萬炒菜機器人已經迭代到了3.0pro階段，並推出了“食萬星廚”商用炒菜機器人，再搭配上能夠實現“千人千味”的食萬天工AI大模型，整體可以在極大提升出餐時間的同時，做出媲美酒店級的烹飪口感。

並且更令人興奮的是，現在食萬還已經與包括半天妖旗下“貴州小炒花盤子”、嘎有枝味下飯菜等超100個品牌合作，在200多家門店落地。

換言之，現在科沃斯（添可）的炒菜機器人商業模式已經跑通了，未來是有可能成為一大增長業務的。

這是個好消息，不過有投資者卻提出了一個隱憂：食萬的技術/競爭壁壘如何？

畢竟，科沃斯的添可食萬雖然佔據了一定的先發優勢，但無奈，現在盯上炒菜機器人的實力派玩家是越來越多了。

比如鍋圈食匯、又比如京東，此外還有被騰訊、IDG、京東集體押注的橡鹿科技，如今也已經進入金鼎軒、米村拌飯、希爾頓酒店等1000多家連鎖餐廳、學校與企業食堂，甚至把食萬都比了下去。

在這種情況下，如果添可食萬沒有積累下強大的專利護城河，那麼現在的領先可能就是一時的領先，未來投資不確定性依然很強……

二是智能健康飲水領域，有公開資料顯示，科沃斯去年推出的添可飲萬智能淨熱一體機，現如今已經在抖音平台斬獲了淨熱品牌銷售額TOP1，並在4000-5000元高端價位段奪得加熱淨水器新品榜TOP1……

其實，作為一個跨界而來、且還是從0到1開始研發佈局的品牌，添可飲萬能在兩三年內做出這樣的成績，已經非常不錯了。

但現在資本市場有爭議的點是，未來飲萬能不能保持住這股爆發勢頭？

原因無他，現在科沃斯涉及到產品業務線實在是太多了，比如除了捲成“麻花”的掃地機器人，科沃斯還有擦窗機器人、空氣淨化機器人、割草機器人，以及添可芙萬的洗地機，食萬的炒菜機器人，最後才輪到飲萬的智能淨水器……

在這麼多張嘴都要“喂”的情況下，哪怕科沃斯的整體研發、銷售費用已經在去年攀升到了8.85億元和50.17億元，但最後分散下去，添可飲萬又能拿到多少的投入支持？

相比之下，雖然現在很多傳統廚電品牌的市場投入並不算高，比如老闆電器2024年的研發費用僅為4.137億元、銷售費用為30.79億元，但好一點的是，由於老闆電器們基本都是“專科玩家，所以也就可以集中資源，全部砸進淨水器、燃氣灶等核心品類。

這樣一來，未來科沃斯添可的飲萬、食萬們的產品力後勁，自然就不免令人有些擔憂了。

至於現在科沃斯投資簽約的具身智能機器人核心部件及本體制造等第三增長曲線項目，雖説想象力驚人，但是整體也不過剛剛才開始動工。

而且按照3月份科沃斯“二代掌舵人”錢程在AWE2025上的説法，現在科沃斯投資打造家庭人形機器人的應用場景，似乎還在摸索中，整體有點為了追風口而追風口的意思。

最直接的，當媒體提及未來家庭人形機器人可能會用於什麼場景？錢程認為，應該是很多目前的機器人做不好的場景，比如，疊衣服、家裏物品整理等家務……

這樣離譜且不明朗的答案，自然也引起了不少投資者的吐槽。

“科沃斯是瘋了嗎？誰會花幾萬塊，去買一個疊衣服的機器人啊？”“現在分心去搞家務機器人，是不是太早了？”這波科沃斯蹭概念的意圖太明顯了，需要警惕”……

其實對此，互聯網江湖也認為，相比於分心，現在科沃斯或許更應該做的是專注。

畢竟，現在隨着產品力的提升，以及消費升級+懶人經濟的影響，人們對於“解放雙手”的家務需求日益強烈，這也使得掃地機、洗地機越來越接近剛需性家電的定位，一如當年冰箱、洗衣機等家電三大件的普及邏輯那樣。

而且回顧中國家電史，冰箱、洗衣機、空調在從奢侈品變成“標配”後，滲透率一路爬升，龍頭公司也都獲得了十年以上的成長週期。

那麼既然如此，現在科沃斯的主營業務金礦都挖不完，又何必要在和石頭科技們正面對抗的緊要關頭，去分心分散資源呢？

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