欣強電子兩年“清倉式”分紅1.8億：關聯銷售上億，研發費用率弱同行_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

近期，欣強電子（清遠）股份有限公司的創業板IPO申請獲受理，保薦機構為民生證券。

作為典型的家族企業，欣強電子由三名台灣籍實控人牢牢掌握公司九成以上股權。在此背景下，公司期內兩次大手筆分紅、關聯交易、內控合規性等問題都成為本次衝刺上市的關鍵看點。

2024年收入停滯，向合營公司銷售不少

天眼查顯示，欣強電子成立於2005年8月，主營業務是印製電路板的研發、生產和銷售，公司主要產品包括剛性板、HDI板、柔性板、剛柔結合板，並在從事高端類載板的研發及試產。公司產品廣泛應用於存儲、通訊、消費電子等領域，其中，存儲領域的PCB產品收入佔比約為60%-70%。

從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），剛性板貢獻收入金額分別為6.48億元、8.22億元和7.33億元，佔當期主營業務收入的75.97%、84.08%和75.41%。

同一時期，HDI板的收入分別為1.78億元、1.38億元和2.24億元，佔當期主營業務收入的20.83%、14.14%和23.02%。

按銷量劃分，報告期內，欣強電子的總銷量分別為38.87萬平方米、46.09萬平方米和42.29萬平方米，其中2024年總銷量同比下滑8.26%；各期整體均價分別為2193.93元、2120.52元、2299.97元，2023年、2024年均價分別同比增長-3.35%、8.46%。

整體業績層面，報告期內，欣強電子實現營收分別為8.69億元、10.00億元和9.99億元，淨利潤分別為8601.33萬元、1.31億元和1.67億元，扣非後歸母淨利潤分別為8952.93萬元、1.37億元和1.68億元，主營業務毛利率分別為18.55%、23.91%和26.17%。

細看欣強電子的營收規模不難看出，2024年公司收入增長陷入停滯。2023年、2024年，欣強電子收入分別同比增長15.13%、-0.13%。

外界注意到，欣強電子選取的同一時期同行可比公司深南電路、滬電股份、勝宏科技、方正科技在2024年營收增速分別為32.39%、49.26%、35.31%、10.57%，均保持雙位數增長。增幅的差異性也引起外界一定的質疑聲。

另一邊，欣強電子還享受到一定的税收優惠。最近三年，公司享受優惠税率的影響金額分別為973.77萬元、1334.52萬元和1709.60萬元，佔當期利潤總額的比例分別為9.98%、8.92%和8.99%。

欣強電子在招股書中提及：發行人與其他合營方共同成立合營公司，合營公司開拓客户訂單，承接訂單後主要向發行人採購PCB產品再對客户進行銷售。同時，為增強公司生產經營的獨立性以及減少關聯交易，2022年開始香港國際及深圳國際陸續將部分終端客户資源轉移至發行人，欣強電子向香港國際及深圳國際支付銷售服務費。

報告期內，欣強電子向合營公司的銷售收入分別為 9774.68 萬元、7946.24 萬元和1.35億元，通過合營公司代理協助實現銷售收入分別為5315.50 萬元、3301.06萬元、3301.09萬元，合計分別為1.51億元、1.12億元和1.68億元，合計佔當期主營業務收入的比例分別為17.70%、11.51%、17.29%。

欣強電子表示，若雙方合作關係惡化、合營安排終止或合營公司承接及代理的終端客户訂單減少，則公司產品銷售可能受到不利影響，進而影響公司整體經營業績。

此外，由於欣強電子產品廣泛應用於存儲、通訊、消費電子等領域，其中存儲領域的 PCB產品收入較高。報告期內，公司存儲領域的銷售收入分別為4.78億元、6.81億元和5.92億元，佔當期主營業務收入的比例分別為 56.06%、69.69%和 60.87%，佔比較高，存在產品結構集中的風險。

欣強電子存儲領域客户集中在中國台灣。報告期各期，公司在中國台灣的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為32.17%、38.88%、30.56%，存在銷售區域集中的風險。如未來公司存儲領域客户的市場需求下降，或中國台灣客户訂單減少，將對公司的經營業績產生一定不利影響。

在市場份額方面，招股書介紹，全球印製電路板行業集中度不高，生產商眾多，市場競爭充分。雖然目前PCB行業存在向優勢企業集中的發展趨勢，但在未來較長時期內仍將保持較為分散的行業競爭格局。2024年全球排名第一的臻鼎銷售金額為53.40億美元，市場佔有率約為7.26%，而全球排名前十的PCB廠商合計市場佔有率為37.75%。

與全球PCB行業相似，中國大陸PCB行業市場競爭激烈。根據中國電子電路行業協會的統計數據，2024年中國大陸PCB產值排名第一的鵬鼎控股（深圳）股份有限公司，營業收入為351.40億元，市場份額約為11.97%，排名前十的廠商合計市場份額約為54.85%。若公司不能順應快速變化的市場與行業發展趨勢，不斷加大投入、創新產品，以鞏固或提高公司市場佔有率及競爭力，可能會在未來的市場競爭中處於不利地位，影響公司業績。

兩年“清倉式”分紅1.8億，關聯銷售金額上億

由於所處行業的特徵，各PCB廠商會給予客户一定的信用期，以吸引下游客户、獲得訂單，期內欣強電子的應收賬款出現明顯增長。

報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為2.7億元、3.31億元和3.24億元，佔當期營業收入的31.13%、33.11%和32.44%；壞賬準備分別為1599.12萬元、1781.01萬元和1682.07萬元；應收賬款淨額分別為2.54億元、3.13億元和3.07億元，佔當期流動資產的比例分別為49.23%、60.16%和47.54%。

同一時期，欣強電子的存貨賬面價值分別為1.42億元、1.09億元和1.09億元，佔當期流動資產的比例分別為27.42%、20.94%和16.83%；跌價準備分別為1088.92萬元、717.4萬元和598.32萬元。

欣強電子表示，2022年末公司存貨餘額較高，一方面系主要原材料價格較高、庫存量較多所致，另一方面受公共衞生事件影響，第四季度發貨受到較大影響，導致期末庫存商品金額較高。

報告期各期末，欣強電子的短期借款分別為4246.85萬元、4000萬元和1000萬元；應付賬款分別為1.66億元、1.53億元和1.6億元；其他應付款分別為1.59億元、8443.94萬元和5524.19萬元。

報告期各期末，欣強電子的經營活動產生的現金流量淨額分別為2.03億元、1.74億元和2.26億元，期末現金及現金等價物餘額分別為1.1億元、8768.82萬元和2.19億元；貨幣資金分別為1.1億元、8769.27萬元和2.23億元。

此次IPO，欣強電子計劃擬募資9.62億元，全部用於欣強電子（清遠）股份有限公司高多層高密度互連印製電路板改擴建項目。

與此同時，報告期各期，欣強電子PCB產品的產能利用率有所波動，分別為84.87%、93.15%和85.07%。

據悉，本次募集資金投資項目的實施依託現有工藝流程，建成投產後，將新增年產38萬平方米高多層高密度互連印刷電路板產能。不過在產能利用率尚未飽和的前提下，欣強電子項目投產後的產能能否消化也值得觀察。

此外，2022年、2023年，公司分別完成現金分紅9000萬元、9055.65萬元，合計分紅金額為1.81億元，兩次現金分紅約佔期內利潤總和的46.95%。

截至招股書籤署日，欣強電子的實際控制人為俞孝璋、俞宛伶及俞金爐。通過直接和間接方式共同持有公司95.04%股份。外界不少目光注意到，欣強電子的三位實際控制人均為中國台灣籍。此次闖關創業板，公司股權結構、自身合規與獨立性、關聯交易等問題勢必會成為監管層關注的重點。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示，欣強電子目前尚未觸碰監管紅線，但操作已貼近邊緣，很難被視為“合理”。監管在首輪問詢中大概率會要求保薦機構、會計師就“分紅必要性、募投補流的合理性”出具專項核查意見；若不能充分論證，仍可能構成過會障礙。

報告期內，公司向合營公司深圳智創及香港智創的關聯銷售金額合計分別為6165.21萬元、5686.16萬元和1.25億元。欣強電子表示，2024年對其銷售額增加較快主要系因深圳智創下游光模塊客户需求旺盛所致。

2022年，欣強電子向欣強科技關聯銷售金額為1.15億元。

此外，報告期內，欣強電子的研發費用分別為3390.66萬元、3470.62萬元和3775.87萬元，研發費用率分別為3.9%、3.47%和3.78%，公司研發費用率常年保持在低於4%的水平。並且當期公司研發費用率略低於同行業可比公司平均水平5.22%、6.01%和5.58%。在研發費用率偏低的投入下，欣強電子自身技術能力或會受到一定限制，如何提升競爭力、構建護城河成為關鍵看點。（港灣財經出品）