賣不完，根本賣不完！華致酒行庫存白酒虧了4.37億_風聞

華致酒行2025年上半年的這份財報，清晰地展現了公司在營收、庫存、財務和渠道等多方面的重重危機。

作者：《號外工作室》

2025年8月19日晚間，華致酒行發佈了2025年半年度財報，這份成績單着實不好看。

這份財報，猶如一記警鐘，無情地敲響了華致酒行在經營層面的諸多弊病，也讓投資者和市場對其未來發展擔憂。

01

營收淨利暴跌：

核心業務潰敗的殘酷現實

華致酒行上半年實現營業收入39.49億元，同比下降33.55%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5620.55萬元，同比下降63.75%；扣除非經常性損益後的淨利潤更是慘不忍睹，僅為3298.05萬元，同比下降76.03%。如此大幅度的業績滑坡，無疑顯示華致酒行正深陷泥沼，難以自拔。

作為營收支柱的白酒業務，在報告期內的表現令人擔憂。

白酒產品實現營收36.32億元，同比下降34.98%，毛利率也僅為8.70%，同比下降0.66個百分點。華致酒行在財報中將此歸咎於經濟環境影響，行業深度調整，市場需求下降以及酒類產品價格呈下降趨勢。

但事實真的如此簡單？在同樣的市場大環境下，並非酒類零售企業都陷入如此困境，這不得不讓人質疑在市場應對和業務運營上的能力。

行業深度調整確實是不爭的事實。2025年上半年，宏觀經濟增速放緩，消費者在非必要消費領域愈發謹慎，商務宴請、禮品饋贈等場景的高端及次高端酒類消費需求持續減弱。據中國酒業協會數據，一季度白酒產量103.2萬千升，同比下降7.2%，行業或迎來連續第八年產量下滑。在需求端萎靡不振的情況下，行業庫存壓力劇增，社會庫存高企，部分酒類產品價格倒掛，整個行業利潤率下滑。

然而，華致酒行在這場行業危機中，顯然沒有展現出應有的韌性和應對能力。

02

庫存積壓：

4.37億存貨縮水與5576萬跌價準備的沉重代價

庫存問題，猶如一顆定時炸彈，在華致酒行的財報中顯得格外扎眼。2025年上半年，華致酒行的存貨從年初的32.59億元降至28.22億元，減少了4.37億元。表面上看，這似乎是公司“加大力度清理庫存”的成果，但深入分析，這背後是巨大的價值縮水和減值風險。

上半年，華致酒行計提存貨跌價準備5576.58萬元，佔利潤總額比例高達-78.35%。這意味着，近八成的利潤被存貨減值吞噬。在酒類價格下行週期中，庫存積壓越嚴重，減值風險就越高，華致酒行顯然未能有效控制庫存規模和結構，導致自身深陷庫存泥沼，利潤被無情侵蝕。

進一步探究，華致酒行的庫存管理策略似乎存在嚴重缺陷。過去，公司或許過度依賴名酒的囤貨增值模式，在行業形勢一片大好時，大量囤積茅台、五糧液等名酒。但當行業風向突變，市場需求驟降，名酒價格大幅下跌時，這些曾經的“搖錢樹”瞬間變成了燙手山芋。

例如，飛天茅台的市場價格一度從高位跳水，華致酒行倉庫中積壓的茅台庫存，價值大幅縮水，卻又難以快速出貨，造成了鉅額的減值損失。

華致酒行或許未能及時根據市場需求變化調整產品佈局。隨着消費者需求日益多樣化、年輕化，對個性化、小眾化酒類產品的需求逐漸增加，而華致酒行依然將大量資源集中在傳統名酒庫存上，忽視了新興市場需求，導致庫存產品與市場需求脱節，進一步加劇了庫存積壓和減值風險。

03

財務狀況惡化：

資金鍊緊繃與償債壓力的雙重危機

業績的慘淡和庫存的重壓，讓華致酒行的財務狀況急劇惡化，資金鍊緊繃如弦，償債壓力更大。

截至報告期末，華致酒行貨幣資金10.43億元，看似數額不小，但其中2.79億元為銀行承兑匯票保證金及涉案資金，權利受限，實際可自由支配的資金僅7.64億元。而與此同時，公司短期借款高達16.36億元，資金缺口明顯，猶如一個入不敷出的家庭，面臨着隨時可能斷炊。

從現金流角度看，報告期內，華致酒行籌資活動產生的現金流淨額由上年同期的-1.22億元降至-4.88億元，同比減少299.2%，主要原因是“償還貸款和票據到期承兑支出增加”。這清晰地表明，公司在償還債務方面面臨着巨大壓力，資金緊張程度進一步加劇。

經營活動產生的現金流量淨額雖然同比增長293.7%至1.17億元，但這並非源於經營狀況的改善，而是“購買商品支付的現金減少所致”。説白了，是公司為了緩解資金壓力，不得不減少從上游拿貨，這種被動的收縮經營策略，無疑將對公司未來的業務發展產生負面影響。

此外，受預收客户款項減少的影響，公司的合同負債從上年末的4.19億元驟降至4039.42萬元，降幅超九成。這一數據變化，深刻反映出市場對公司產品的預付款意願大幅下降，側面印證了渠道對華致酒行信心的嚴重不足。

04

渠道變革衝擊：

傳統模式失靈與轉型滯後的困境

在行業層面，酒類行業渠道變革正以前所未有的速度加速推進，而華致酒行在這場變革中，明顯掉隊，盡顯疲態。

頭部酒企紛紛發力直銷模式，通過自建電商平台、拓展直營門店、與新零售平台深度合作等方式，不斷縮短供應鏈，提升利潤空間。例如，貴州茅台今年上半年直銷渠道營收400.1億元，同比增加約62.82億元，同比增長約18.63%；批發代理（經銷）渠道營收493.43億元，同比僅增加約13.57億元，同比增長約2.83%。直銷渠道已成為茅台業績增長的核心驅動力，而傳統經銷渠道增長乏力。

在這樣的行業趨勢下，作為酒類流通環節關鍵參與者的華致酒行，處境愈發艱難。其白酒業務毛利率僅8.7%，不僅遠低於酒企直營渠道的毛利水平，更反映出其在產業鏈中的利潤分配話語權持續弱化。酒企為了更好地控制價盤和終端市場，不斷推進渠道扁平化，依賴傳統分銷模式的華致酒行，生存空間正被持續壓縮。

面對渠道變革的洶湧浪潮，華致酒行並非毫無察覺，但其轉型舉措卻顯得遲緩而無力。雖然公司也嘗試佈局即時零售，構建“線上下單、門店發貨、極速配送”模式，但在實際運營中，並未形成有效的競爭力。

在電商和即時零售領域，華致酒行面臨着來自互聯網巨頭和新興酒類電商平台的激烈競爭，這些對手憑藉強大的流量優勢、技術實力和靈活的營銷策略，迅速搶佔市場份額，而華致酒行在數字化運營、客户體驗優化、營銷創新等方面，與對手相比存在一定差距。

華致酒行試圖通過收縮策略來應對危機，報告期內註銷了6家子公司，並大幅削減銷售、管理及後勤人員，致使銷售費用同比下降40.48%，管理費用下降24.81%。然而，這種“節流”式的做法，雖然在短期內降低了成本，但卻削弱了公司的市場拓展能力和運營效率，從長遠來看，無異於飲鴆止渴，進一步阻礙了公司的轉型發展。

華致酒行2025年上半年的這份財報，清晰地展現了公司在營收、庫存、財務和渠道等多方面的重重危機。所謂的“加大力度清理庫存”，不過是對前期錯誤決策的無奈補救。業績下滑被簡單歸因於宏觀環境，實則掩蓋了公司內部管理和運營的諸多問題。而面對行業渠道變革，其轉型舉措更是流於表面，無法從根本上扭轉乾坤。

倘若華致酒行不能痛定思痛，深刻反思自身問題，迅速調整戰略，優化運營管理，提升市場競爭力，那麼，等待它的，或許將是被市場徹底淘汰的命運。如今的華致酒行，正站在懸崖邊緣，每一個決策都關乎生死存亡，而市場，正以嚴苛的目光，審視着它的每一步掙扎。

頭圖來源|華致酒行