立華股份：業績下滑74%單季度虧損，現金難覆蓋短債，還要分紅超一半利潤？_風聞

來源 | 財經九號院作者 | 胖虎

8月18日晚間，江蘇立華食品集團股份有限公司（股票代碼：300761，以下簡稱“立華股份”）發佈了2025年半年度報告。

這份財報顯示，公司上半年實現營業收入83.53億元，同比增長7.02%，歸屬於上市公司股東的淨利潤1.49億元，同比下降74.10%。表面上的營收增長難掩盈利能力大幅下滑的現實，立華股份正面臨着諸多挑戰。

特別是第二季度業績再度出現虧損，而長期以來立華股份的在手現金都難以覆蓋短期債務，流動性緊張難以緩解，即便在這種情況下，立華股份2025年中期的擬現金分紅比例，遠比2024年的分紅比例要高。

這種業績下滑甚至虧損、公司流動性緊張卻要逆勢提高分紅比例的情況，難不成又是讓大股東吃肥肉？畢竟立華股份的控股股東占上市公司近半股權。

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增收不增利單季度出現虧損，核心業務受挫嚴重

立華股份主要從事黃羽肉雞、商品肉豬的養殖和銷售業務，其中黃羽肉雞業務是其核心主業。上半年，公司實現雞收入63.35億元，同比下降6.76%；實現豬收入19.47億元，同比增長117.65%。

從銷售數據來看，上半年公司銷售肉雞（含毛雞、屠宰品及熟製品）2.60 億隻，同比增長10.37%，銷售肉豬94.96萬頭，同比增長118.35%。在銷售增長的情況下，肉雞業務收入卻出現下滑，這主要是因為價格因素。

上半年黃羽肉雞市場行情總體低迷，公司商品雞銷售均價同比下降 18.40%，導致雞板塊呈現階段性虧損。雖然公司肉雞完全成本降至11元/公斤以內，但價格的大幅下跌使得毛利率僅為6.21%，同比下降7.65個百分點。肉豬業務方面，儘管營收大幅增長，毛利率達到22.46%，同比上升6.91個百分點，但考慮到公司整體業績的下滑，肉豬業務的增長似乎未能完全彌補肉雞業務的虧損。

分季度來看，公司業績的惡化趨勢更加明顯。第一季度，立華股份實現歸母淨利潤2.06億元，而到了第二季度，歸母淨利潤變為虧損5726萬元，環比盈轉虧。且第二季度公司毛利率為7.95%，同比下降10.67個百分點，淨利率為-1.51%，較上年同期下降13.44個百分點。這表明在第二季度，市場環境對立華股份的衝擊加劇，公司盈利能力急劇下降。

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4.6億現金難以應對24億短債，流動性風險不容忽視

除了業績下滑，立華股份的債務問題也不容忽視。截至2025年6月30日，公司負債合計63.1億元，資產總計153.62億元，資產負債率達到41.08%，較2024年底的37.8%進一步攀升。

從債務結構來看，流動負債佔比較高，流動負債55.65億元，佔負債總額的88.2%。其中，一年內到期的短期債務達24.1億元（短期借款+一年內到期非流動負債）。

而立華股份的短期償債能力卻很弱，截止到今年6月底，立華股份的貨幣資金情況雖有改善，較上年末增加了151.59%達到4.61億元，但相比24億多的短期債務壓力依然很大，公司現金及現金等價物遠遠難以覆蓋短期債務，且這種情況在立華股份長期的財報中均存在。

與此同時，立華股份的經營活動產生的現金流量淨額僅為5.59億元，同比又下降17.47%，這意味着公司通過經營活動獲取現金的能力在減弱。如果短期債務集中到期，公司可能面臨資金週轉困難，流動性風險增加。

此外，從資產負債表的其他項目來看，至今年6月底，立華股份的存貨較上年末增加 13.56%，存貨的增加可能是由於銷售不暢導致庫存積壓，這不僅佔用了公司資金，還可能面臨存貨跌價風險，進一步影響公司資產質量。

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飼料漲價致成本上升業績承壓，逆勢提高分紅比例為哪般？

雖然立華股份在半年報中表示，下半年黃羽肉雞的傳統消費量高於上半年，疊加節假日、旅遊消費需求的回升，公司養雞業務經營情況有望迎來好轉。但市場的不確定性依然存在。

黃羽肉雞價格受多種因素影響，包括市場供需關係、飼料價格波動、疫情等，而豬肉價格已經出現下行。如果下半年市場行情未能如預期改善，公司業績可能繼續承壓。

更何況由於豆粕、菜粕等飼料原材料漲價，近期新希望、海大等國內的多家飼料企業宣佈漲價。而在成本控制方面，雖然上半年立華股份的肉雞完全成本降至11元/公斤以內，肉豬完全成本降至12.8元/公斤，但隨着飼料價格上漲，公司成本優勢將被削弱，盈利空間將進一步壓縮。

此外，更值得注意的是，除了業績預期並不樂觀之外，立華股份的現金分紅比例（含擬分紅）卻出現了逆勢走高的反常現象。

數據顯示，立華股份2024年全年累計現金分紅總額達到6.62億元。從分紅比例來看，這一金額佔 2024 年度歸屬於上市公司股東淨利潤15.21億元的43.53%。

但到了2025年半年度，提出擬每10股派發現金紅利1元（含税）、合計派發現金紅利 8373萬元的分紅方案來，按此方案派現額占上半年淨利潤比例為 56.27%。而這樣的方案居然是在立華股份二季度業績虧損、未來業績承壓，以及在手現金難以覆蓋短期債務、流動性緊張的情況下提出的。

這就明顯給大股東派發分紅大禮包了，畢竟大股東持股接近50%，顯然要切走分紅蛋糕的最大一塊。只不過，將公司賬上的現金分走一大塊後，對公司的償債能力、現金流風險、持續經營會帶來怎樣的負面影響啊！

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