吉和昌營收淨利潤承壓：產能利用率持續下滑，研發費用率遠弱同行_風聞

《港灣商業觀察》陳錢

7月28日，北交所披露了武漢吉和昌新材料股份有限公司（簡稱：吉和昌）的審核問詢函，公司於今年6月末遞表北交所，保薦機構為國信證券。

業績的增長乏力，核心業務產能利用率的驟降，以及遠低於同行的研發費用率，或許都將引發外界對吉和昌前景的關注。此次IPO，公司擬募資2.9億元，其中2.07億元用於擴產，5262.34萬元用於研發。

一季度營收淨利潤下滑，毛利率好於同行

招股書及天眼查顯示，吉和昌成立於2005年，主要從事表面與界面處理相關特種功能性材料的研發、生產和銷售，按下游應用板塊劃分，吉和昌的產品分為表面工程化學品、新能源電池材料及特種表面活性劑三大業務。

2022年-2024年（簡稱：報告期內），公司實現營收分別為4.27億元、4.38億元、5.17億元，歸母淨利潤分別為5608.86萬元、5621.29萬元、5634.63萬元，扣非後歸母淨利潤分別為5298.71萬元、5376.3萬元、5405.48萬元。

2025年一季度，公司營收同比下滑7.54%，為1.19億元，歸母淨利潤同比下滑7.67%，為1509.55萬元，扣非後歸母淨利潤同比下滑9.85%，為1435.26萬元。

公司表示，2025年一季度營收的下滑主要系光伏硅片市場階段性產能過剩導致終端客户開工率偏低，淨利潤減少主要系收入的同步減少及研發投入的增加和新三板掛牌費用開銷所致。

據瞭解，吉和昌99%的收入都是來自主營業務的收入。各期，表面工程化學品的主營收入佔比分別為30.10%、28.09%、31.41%，新能源電池材料的主營收入佔比分別為41.73%、35.77%、30.03%，特種表面活性劑的主營收入佔比分別為27.62%、35.58%、37.88%。

利潤下滑的同時，公司的毛利率值得關注。

各期，吉和昌的毛利率分別為31.06%、31.59%、27.28%，遠高於同行業可比公司毛利率均值的26.63%、17.42%、9.93%。

具體來看，表面工程化學品的毛利率各期分別為28.76%、31.80%、31.07%，2024年下滑0.73個百分點；新能源電池材料的毛利率分別為45.49%、44.70%、36.01%，2024年下滑8.69個百分點；特種表面活性劑的毛利率分別為12.15%、18.52%、17.55%，2024年下滑0.97個百分點。

公司稱，毛利率的波動主要系原材料價格波動、售價波動等一系列成本管控因素的影響。

據悉，吉和昌各期的直接材料佔成本的比例分別為70.65%、66.97%、61.94%，其中，環氧乙烷的採購單價分別為0.66萬元/噸、0.57萬元/噸、0.61萬元/噸；異構醇的採購單價分別為1.35萬元/噸、1.37萬元/噸、1.27萬元/噸；丙烯醇的採購單價分別為3.17萬元/噸、2.94萬元/噸、2.40萬元/噸；丙炔醇的採購單價分別為5.66元/噸、5.84元/噸、5.35元/噸；環氧丙烷的採購單價分別為0.95萬元/噸、0.88萬元/噸、0.83萬元/噸，均有所下滑。

應收賬款上升，與第二大股東的關聯交易

各期，吉和昌向前五大供應商的採購佔比分別為33.86%、38.16%、34.62%，雖不算太過集中，但需要注意的是與遼寧奧克化學股份有限公司（簡稱：奧克股份，300082.SZ）的關聯交易。

審核問詢函顯示，奧克股份持有吉和昌37.71%的股份，為公司第二大股東，並且吉和昌的部分董監事來自奧克股份。

報告期內，吉和昌曾向奧克股份及旗下子公司零星採購環氧乙烷，公司表示是由於當時主要採購方中石化因工廠檢修等原因出現臨時供應緊張，因此向奧克股份採購部分環氧乙烷以作補充。

此外，公司還曾向離職員工宋盛宇設立的武漢晟浩物流有限公司採購物流服務，各期的採購額分別為511.24萬元、549.86萬元、704.67萬元。

各期，吉和昌採購的商品及服務的關聯交易金額分別為1029.31萬元、1007.88萬元、888.71萬元；銷售的商品及服務的關聯交易金額分別為1334.12萬元、276.61萬元、263.63萬元。

審核問詢函顯示，請發行人：（1）列示報告期內發行人與奧克股份及其下屬企業所有發生關聯交易的主體名單、交易內容及數量、佔同類採購/銷售內容的比例，逐一分析説明相關交易發生的背景及必要性，結合市場價格或第三方交易價格説明交易定價公允性，是否存在關聯方代墊成本費用或利益輸送的情形；（2）説明奧克股份2023年、2024年持續虧損的原因，客户供應商與發行人重合情況，相關經營風險是否會傳導至發行人相關業務板塊。

此外，雖然吉和昌下游客户較為分散，各期前五大客户的收入佔比分別為20.28%、22.54%、21.25%，但公司的應收賬款相對集中。

各期末，吉和昌的應收賬款賬面價值分別為5005.66萬元、6777.17萬元、7568.07萬元，佔當期流動資產的比例分別為17.47%、17.50%、19.87%，其中前五名應收賬款回款客户的應收賬款餘額佔比分別為37.48%、47.64%、47%。

同時，吉和昌的信用期內應收賬款餘額佔比分別為90.71%、74.37%、82.90%，信用期外的應收賬款餘額佔比分別為9.29%、25.63%、17.10%。

各期末，公司的按壞賬計提方法披露的壞賬準備分別為298.06萬元、387.35萬元、574.35萬元。

公司表示，應收賬款增加主要系近年來公司緊跟新能源行業發展趨勢，聚焦於服務細分行業大客户，業務規模提升所致。

各期，吉和昌的應收賬款週轉率分別為9.87、7.03、6.76，逐年下滑。

產能利用率偏低，研發費用率遠弱同行

此次IPO，公司擬募資2.9億元，其中1.02億元用於年產1.2萬噸光伏材料、表面處理化學品和相關副產品項目，1.05億元用於年產2000噸集成電路用電鍍化學品項目，5262.34萬元用於研發中心建設項目，3000萬元用於補充流動資金項目。

不過，公司的核心業務表面工程化學品和新能源電池材料的產能利用率很難説得上樂觀，其中新能源電池材料的產能利用率近年來更可謂驟降。

各期，吉和昌表面工程化學品的產能利用率分別為53.95%、47.59%、44.16%，新能源電池材料的產能利用率分別為95.15%、83.40%、57.34%。截至2024年年末，公司主要生產設備的成新率僅為57.13%。

而在研發方面，公司與同行的差距可謂明顯。各期，吉和昌的研發費用率分別為3.48%、4.10%、3.39%，遠低於同行業可比公司均值的6.96%、9.80%、11.58%。具體來看，各期的研發費用分別為1484.90萬元、1796.14萬元、1753.03萬元，2024年下滑2.4%。

與此同時，公司的銷售費用率分別為3.56%、4.09%、3.78%，與同行均值的2.52%、3.36%、3.83%較為接近。

審核問詢函顯示，請發行人：補充披露公司所處各細分領域整體產能、產能利用率情況，公司各細分產品目前的市場供求和競爭狀況，包括但不限於市場供求情況、目前從事與公司同類產品生產的主要企業的數量及各自的產能和產量、上述產品目前在目標市場的容量及未來增長趨勢，公司產品在目標市場的佔有率及排名情況。

中國商業經濟學會副會長宋向清向《港灣商業觀察》表示，公司擴產是為了搶佔未來的市場份額，同時技術的升級也有助於提升產品的質量，降低成本，增強市場競爭力。但公司研發費用率常年低於同行可能導致其難以在技術上取得突破，在這種情況下擴產，加之產能利用率的不穩定，或會導致公司不能有效消化新增產能，進一步帶來存貨減值的風險，加劇企業的經營壓力。

股權結構上，公司控制權的清晰性和穩定性也受到監管層關注。

招股書顯示，截至招股書籤署日，宋文超和戴榮明兩人分別直接持有公司3.94%股份，分別持有吉和昌投資50%股權，分別持有吉祥島投資24.61%、25.22%的股權，分別持有和盛投資25.85%的財產份額，宋文超和戴榮明合計控制公司62.29%股份，為公司共同實控人。

宋文超與戴榮明分別於2014年9月、2018年2月及2021年12月簽署了《一致行動協議》，協議約定“除關聯交易需要回避的情形外，任何一方擬就有關公司重大事項向股東大會、董事會提出議案之前，或在行使股東大會或董事會等事項的表決權之前，均事先與其他方對相關議案或表決事項進行溝通及協調，自行促成雙方達成一致意見並保持投票一致，即一致投贊成票、反對票或棄權票”。

審核問詢函顯示，結合控股股東、實際控制人的具體情況、相互關係，以及《一致行動協議》的主要內容、有效期限、相關主體在公司生產經營中的分工及作用、意見不一致時的糾紛解決機制、股份限售安排、減持計劃等，説明公司控制權能否在可預期的時間內保持穩定，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否可能導致公司治理僵局或控制權變動。

合規層面，吉和昌子公司武漢特化因存在“V501A（環氧乙烷）儲罐安全閥出口氮封閥被關閉問題”被武漢市應急管理局認定為違反《中華人民共和國安全生產法》相關規定，被武漢市應急管理局於2023年10月20日作出“限期改正，並處以1.50萬元罰款”的行政處罰。（港灣財經出品）