阿里分拆！斑馬獨立上市 是“放飛夢想”還是“甩掉包袱”？_風聞

8月21日，阿里巴巴港交所發佈公告，擬議分拆斑馬網絡技術股份有限公司，並在香港聯合交易所有限公司主板獨立上市。

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編輯 | 黃玉宙

審稿 |雲馬

配圖 | 網經社圖庫

一、阿里分拆再落一子！斑馬智行正式遞交上市申請

阿里巴巴於8月21日在港交所發佈公告，**擬議分拆斑馬網絡技術股份有限公司，**並在香港聯合交易所有限公司主板獨立上市。此前的8月20日，斑馬網絡技術股份有限公司（簡稱“斑馬智行”）正式向港交所主板遞交上市申請，德意志銀行、中金公司與國泰君安國際擔任聯席保薦人。

招股書顯示，按2024年收入計算，斑馬智行是中國最大的以軟件為核心的智能座艙解決方案供應商，按解決方案搭載量計算亦排名第一。截至2025年6月30日，斑馬的智能座艙解決方案已在60個主機廠的逾800萬輛車上搭載，覆蓋超過14個國家。

網經社企業庫顯示，“斑馬網絡”屬於斑馬網絡技術股份有限公司，成立於2015年，法定代表人為張建鋒。

官網資料顯示，斑馬網絡核心產品斑馬智行面向汽車和交通行業提供**智能汽車操作系統、智能汽車解決方案、數字交通解決方案。**斑馬智行充分協同阿里巴巴集團在語音、視覺、芯片、IoT、雲計算、地圖、支付、電商等領域技術和生態優勢，和車企一起重新定義汽車，為用户打造智慧出行空間，提供智慧駕乘服務和豐富車生活。基於自研AliOS打造斑馬智行智能汽車解決方案，目前已經合作上汽、一汽、南北大眾等車企的10餘個汽車品牌、40多款車型。

斑馬網絡此前為阿里巴巴旗下子公司，自2024年12月27日起不再納入阿里集團財務報表。截至公告日，**阿里持有斑馬網絡約44.72%的股份。**現建議，擬議分拆將以斑馬股份全球發售的方式進行（包括香港公開發售及國際發售）。在斑馬股權結構的若干擬議調整及擬議分拆完成後，阿里將繼續持有斑馬網絡超過30%的股份。

網經社電子商務研究中心主任曹磊表示：當下，互聯網大廠業務拆分蔚然成風，如58同城已拆分出安居客、快狗打車、轉轉、天鵝到家等獨立業務；騰訊旗下有騰訊音樂、閲文集團、騰訊影業等；網易旗下有網易有道、網易雲音樂等。而阿里此次“1+6+N”策略包括阿里雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛等業務。

二、分拆上市 背後隱藏了什麼樣的戰略意圖？

阿里巴巴集團自2023年起啓動的**“1+6+N"組織變革**，是公司24年來最重要的戰略調整。該架構將集團定位為控股公司(“1”)，下設六大業務集團(“6”)和多家業務公司(“N”)，旨在通過劃小核算單元、提升組織敏捷性，解決大企業弊病。斑馬智行作為"1+6+N"架構中的"N"類業務公司，屬於阿里巴巴集團直接控股的單列業務單元，具備獨立融資和上市的可能性，此次分拆正是這一戰略的落地實踐。

2018年9月，**斑馬智行宣佈獲得超16億元的首輪融資，**該輪融資由國投創新領投，雲鋒基金、尚頎資本跟投，是公司成立以來的首次融資。2021年7月，阿里巴巴集團、上汽集團、國投招商、雲鋒基金等四大股東聯合向斑馬智行增資30億元人民幣。

斑馬智行招股書顯示，2022年至2024年，斑馬智行的收入分別為8.05億元、8.72億元和8.24億元，虧損及綜合開支總額分別為8.78億元、8.76億元和8.47億元，三年虧了約26億元。

在毛利率方面，2022-2024年，斑馬智行的毛利率分別為53.9%、46.4%、38.9%。三年來呈現逐年下降趨勢。

在研發投入上，斑馬智行2022-2024年分別產生研發開支11.11億元、11.23億元及9.80億元，合計32.14億元。

公告稱，**擬議分拆可更好地反映斑馬集團自身的價值，並提高其運營及財務透明度，**從而使投資者將能夠分開評價及評估斑馬集團與阿里巴巴未分拆集團的業績及潛力；斑馬的業務有別於與阿里巴巴未分拆集團業務相對更多元化的模式，其獨特的汽車系統解決方案將吸引專注於斑馬集團業務領域的投資者羣體。

分拆斑馬智行是阿里巴巴**“輕資產、高毛利”轉型戰略的重要一環。首先，分拆後斑馬智行不再納入阿里巴巴合併報表範圍**，這將直接減少阿里巴巴合併報表的虧損壓力，有助於進一步優化財務表現。其次，分拆後阿里巴巴仍持有斑馬智行超過30%的股份，通過權益法核算投資收益，保留對高潛力業務的投資價值。第三，斑馬智行獨立上市將**釋放阿里巴巴在智能汽車領域的技術價值，**減輕其在操作系統等長期研發領域的資金壓力。

三、分拆上市只是起點！斑馬智行攜阿里技術背書 押注 AI 駕駛與全球市場破局

阿里巴巴分拆斑馬赴港上市，是其"1+6+N"戰略的重要實踐，也是阿里巴巴從大集團管控向控股公司模式轉型的關鍵一步。通過分拆斑馬智行，**阿里巴巴實現了對高潛力業務的投資價值釋放，**同時保持了生態協同效應。斑馬智行可繼續獲得阿里在雲服務、人工智能等技術層面的支持，同時也能更靈活地拓展非阿里系客户。

從更宏觀的角度看，斑馬智行分拆上市也是中國科技企業分拆戰略的典型案例。隨着互聯網巨頭紛紛啓動組織變革，**分拆高潛力業務獨立上市已成為釋放生態價值的重要手段。**阿里巴巴此前已成功分拆菜鳥、阿里健康等業務上市，斑馬智行將是其在智能汽車領域的又一重要佈局。

對於斑馬智行而言，分拆上市是其**實現從"軟件定義汽車"到"AI重新定義駕駛體驗"產業演進的關鍵一步。**隨着全球智能汽車市場擴張，斑馬智行有望藉助資本市場力量，將其技術優勢轉化為持續盈利能力。公司已開始AllinAI，推出"元神AI"大語言模型，構建了"1+3"的AI技術體系，以自然交流為第一交互方式，感知不同場景、組織各類服務、學習用户習慣三個主要智能能力。

網經社電子商務研究中心特約研究員陳虎東認為，業務體系成熟之後，分拆上市的方式其實是科技公司的常態，不僅有助於業務獨立運營，而且有助於單獨的業務體系擺脱傳統大組織變革滯後的羈絆，畢竟大組織的運營方式在很大程度上已經滿足不了當前科技發展的速度。

未來，斑馬智行的發展路徑可能包括：一是加速AI大模型在汽車座艙領域的應用落地，推動汽車智能座艙轉向主動智能；二是拓展全球市場，特別是在智能座艙滲透率較低的新興市場；三是通過業務收購和戰略合作，進一步強化技術壁壘和生態整合能力。