專業產品佔比超60%，李寧半年報背後的長期主義_風聞

跑步、羽毛球、匹克球、户外，李寧在多賽道搶佔未來市場。

文|馬蓮紅

2025年，中國運動品牌的競爭進入了一個全新階段。國內市場趨於理性，國際巨頭加速調整回暖，新興運動品類層出不窮。面對複雜環境，李寧集團（HKEX: 2331）交出了一份穩健而充滿耐心的中期答卷。

根據2025年中期業績報告，上半年李寧集團實現收入148.2億元人民幣，同比增長3.3%；毛利率保持在50%的高位，毛利總額達74.1億元；淨利潤17.4億元，淨利率11.7%。現金流充沛，庫存健康可控，整體運營穩健。

這份答卷或許沒有讓資本市場驚呼“高增長”，但無論是網球、匹克球等新興品類的拓展，還是再度牽手中國奧委會（COC）覆蓋整個奧運週期的戰略合作，都體現出李寧的謀求長遠，用更長遠的視角構建自身的競爭護城河。

穩健財務背後的長期主義哲學

2025年上半年，公司經營活動產生的現金淨額為24.1億元，現金及現金等價物總額高達118億元，加上現金餘額，總現金水平接近192億元。值得注意的是，李寧保持零負債狀態，具備極強的抗風險能力。

庫存方面，李寧全渠道庫銷比維持在4個月，週轉天數61天，同比減少1天，庫齡結構保持健康。新品當季售罄率在70%—80%中段，顯示出市場認可度與供應鏈匹配度。

截至2025年6月底，李寧門店總數為7534家，較去年底淨減51家。高層級市場流水貢獻接近60%，核心商業體進駐率約90%，顯示出品牌在一線市場的優勢。

同時，李寧推動超級奧萊和奧萊大店佈局，強化與頭部商業體協同。在電商端，線上直營流水實現高個位數增長，保持穩健。童裝業務“李寧YOUNG”零售流水同比增長10%—20%低段，成為新的增長點。

在消費市場承壓的背景下，很多企業陷入庫存高企、現金吃緊的困境，李寧的穩健不僅是財務數據的體現，更是一種長期主義的經營哲學。

專業運動品類一直是李寧的攻堅利器。跑步、籃球、綜訓三大品類零售流水佔比達到67%，其中跑步和綜訓增長最為突出，零售流水均取得15%的增幅。

跑步：上半年全渠道專業跑鞋銷量突破1400萬雙，其中“赤兔”“飛電”“超輕”三大IP銷量合計526萬雙，在2025北京半程馬拉松中，李寧跑鞋以61.35%的穿着率，成為90分鐘內完賽跑者的首選。

在專業賽道領域，李寧助力簽約運動員在國內外賽事中斬獲44項冠軍，84次登上領獎台，同時成功簽約無錫馬拉松與北京半程馬拉松，為5.5萬名參賽跑者提供專業裝備支持。

籃球：上半年整個籃球市場時期低迷，李寧主動調控發貨，保持穩健。明星球員楊瀚森在NBA首輪被選中，為李寧籃球注入新的故事。

綜訓：依託“航天速幹”“航天防曬”等新科技，產品矩陣更貼近季節需求，實現流水同比15%的增長。

多品類戰略不僅分散風險，也讓李寧具備在未來新興運動市場上快速響應的能力。需要注意的是，鞋類整體收入增長5%，佔總營收比重提升至56%。專業產品收入佔比超過60%，這意味着李寧真正在用科技和運動表現贏得市場。

持拍運動成為新增長曲線

持拍運動品類正在成為李寧新增長曲線。財報披露，羽毛球業務已佔公司整體收入的近7%，並且實現了健康的結構轉型。過去，羽毛球業務更多依賴於服飾，如T恤、比賽服，但如今80%左右的收入已主要來自球拍、球鞋、球線等核心器材，以及羽毛球鞋。

這種變化背後，是李寧十餘年在研發端的持續投入。管理層提到，李寧的專業羽毛球拍已在科技含量和競技表現上獲得消費者與運動員的廣泛認可，推動了消費升級與品牌美譽度提升。

同時，李寧每年會舉辦李永波杯3V3、李寧杯雙打邀請賽等自有羽毛球賽事，其中李永波杯3V3已經舉辦16屆，今年賽事覆蓋21座城市，早已成為民間羽毛球龍頭賽事。

2025道達爾能源·李寧李永波杯3V3羽毛球賽

行業觀察人士認為，羽毛球市場雖不及跑步、籃球龐大，但在中國具備深厚的羣眾基礎，一旦品牌佔據高端器材心智，其溢價能力和黏性將遠高於快消屬性的服飾產品，李寧羽毛球拍便是如此，其月銷量超過10萬支。

除了羽毛球，李寧正在悄然佈局更具新興屬性的匹克球與網球。兩者在過去兩年成為中國運動市場的新風口。匹克球因社交性和入門門檻低，在中產人羣中快速傳播；網球則受益於青少年培訓和國際賽事的推動，形成增量市場。

吉米巴特勒助陣匹克球活動

李寧的動作相對超前。管理層透露，李寧是中國最早系統性切入匹克球的運動品牌之一，已經在產品、渠道和運動資源方面同步推進。儘管當前仍處於業務搭建階段，但“先行者優勢”讓李寧在這一市場佔據稀缺位置。

網球方面，李寧已完成初步產品研發與渠道試點。不同於匹克球的快速社交傳播，網球需要更長時間的市場教育。但從全球視角看，網球承載着品牌專業性和高端化的象徵意義，對李寧而言是不可或缺的戰略性佈局。

頂級資源與科技研發：構建品牌護城河

運動品牌的競爭，往往體現在體育資源的稀缺性上。李寧在這方面的戰略投入，正逐步顯現價值。

2025年，李寧正式成為2025—2028年中國奧委會（COC）及中國體育代表團官方合作伙伴。這意味着在未來的洛杉磯奧運會、米蘭冬奧會、成都世運會等重量級賽事中，李寧將為中國代表團提供專業裝備。

值得一提的是，在財報會上，李寧集團副總裁及首席財務官趙東昇透露，上半年李寧廣告營銷費用為8700萬元，主要原因是上半年李寧簽約中國奧委會。

配合這一合作，李寧推出了“中國榮耀，李寧同行”的主題營銷，已在全國超過5200家門店落地。這不僅是一場營銷，更是對品牌專業形象的再次確認。

除了奧運資源，李寧與中國射擊隊、跳水隊、乒乓球隊等國家隊的長期合作，也構成品牌獨特的運動資源體系。從頂尖運動員到青少年培養，李寧正在構建一個全鏈條的體育營銷護城河。

體育營銷是一門慢生意，管理層明確表示，COC合作不是短期的市場營銷，而是李寧打造“體系化運動資源”的核心主軸。通過頂級賽事的資源捆綁，李寧希望長期塑造“專業運動品牌”的認知，進而帶動產品競爭力和企業發展。

與COC的合作雖具長期戰略意義，但短期內很難反映在利潤表中。對於李寧而言，COC不僅是品牌背書，更是從國家隊裝備到大眾產品，從奧運節點到日常消費的絕佳展示窗口。不久前成都世運會，“李寧中國隊”首次亮相就獲得大眾好評，以蜀竹為靈感推出“竹影流光”的設計理念，為中國隊帶來了全新面貌。

除了品類和資源，科技研發仍然是李寧強調的關鍵詞。上半年，李寧研發投入增長8.7%，高於營收增速。不管是跑鞋、籃球鞋的更新換代，還是綜訓服裝，羽毛球、網球、匹克球產品線的拓展，同樣將依賴這些研發成果。

結語：

李寧的2025年中報，沒有“驚豔”的爆發式增長，但呈現出一個清晰的方向：穩健經營、專業驅動、科技賦能。

在行業進入深水區的當下，這種穩健比短期的高增長更具含金量。它為企業積蓄了長期發展的耐心資本，也讓李寧在未來全球化競爭中具備更強的底氣。

未來幾年，隨着國際化加速、體育產業升級、科技壁壘深化，李寧不僅有機會成為中國運動品牌的代表，更可能成為全球運動品牌格局中的重要變量。

注：本文所用圖片來自李寧公開資料****