中國最牛兄弟締造寒武紀，市值5000億_風聞

這也許會是被載入史冊的一幕。

剛剛過去的一週，寒武紀股價漲至超1200元，最新收盤市值突破5000億元，成為A股歷史上第二隻站上5000億元市值的千元股。

細想過去十年，哪些硬科技項目帶給人民幣基金超級回報？“一個是寧德時代，另一個現在是寒武紀。”

追溯寒武紀崛起，背後離不開一對江西兄弟陳雲霽和陳天石。兩兄弟一前一後加入中國科學院計算所，投身AI芯片的研發，最終為創立寒武紀埋下伏筆。

當然，也離不開一眾風投力量的支持。在寒武紀之前，國內創投圈普遍認為投資半導體週期太長，很難賺到錢。早年面對寒武紀，VC圈也有很多分歧——有人選擇錯過，有人則願意堅守。

江西兄弟，始於中國科學院

曾跌到谷底

這是一對從江西走出的學霸兄弟。

陳雲霽，1983年出生於南昌，14歲入讀中科大少年班，19歲轉入中國科學院計算所碩博連讀，並參與了“龍芯”團隊，成為當中最年輕的一員。24歲時，他博士畢業，後晉升為研究員。

而比陳雲霽小兩歲的陳天石，幾乎複製哥哥的成長路徑，大學所讀的也是中科大少年班，並拿到計算機博士學位，隨後又轉入中國科學院計算所擔任研究員。

前排左二為陳雲霽，寒武紀創始人、現任中國科學院計算技術研究所副所長

後排左四為陳天石，寒武紀創始人、現任寒武紀董事長及總經理

2010年底，在中國科學院計算所一次內部彙報中，陳雲霽、陳天石兄弟就提出了研發AI芯片的構想——開展人工智能和芯片設計的交叉研究。這一想法無異於是天方夜譚，因為英偉達在當時也還只是一家賣遊戲顯卡的公司。

陳雲霽回憶起這段研發歲月時曾感慨：“在一個學術界不認可、工業界不關心、難以發論文、難以申項目的冷門交叉學科方向孤獨前行，就像在一片黑暗中摸索，不知道哪裏是方向、哪裏是出口，甚至不知道有沒有出口。”

直到2015年，這支僅20人的團隊，研發出世界首款深度學習專用處理器原型芯片。隨後在2016年，寒武紀創始團隊成員和中國科學院計算所的投資管理平台中科算源，共同設立了北京中科寒武紀科技，由陳天石擔任董事長及總經理一職。

2017年9月，華為發佈人工智能手機芯片“麒麟970”，背後搭載的正是寒武紀1A處理器，寒武紀一夜之間聲名鵲起。但是，寒武紀和華為的甜蜜期並不算長。重壓之下，陳天石果斷帶領寒武紀戰略轉型，轉向“雲—邊—端”全場景佈局。

里程碑在2020年7月到來——寒武紀成功登陸科創板，首日市值便突破1000億元。成立僅4年時間，寒武紀就成為一家千億市值公司，開局堪稱驚豔。

但上市後，寒武紀卻迎來一段漫長低谷期。

虧損問題一直持續困擾着寒武紀。2020年至2023年，寒武紀歸母淨虧損分別達到6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。針對虧損，寒武紀曾在2024年半年報中表示，受供應鏈影響，營業收入有所下降；同時，公司為確保智能芯片產品及基礎系統軟件平台的高質量迭代，在競爭激烈的市場中保持技術領先優勢，持續進行了大量的研發投入。

由此一來，寒武紀的股價也開始了長達近兩年的下行。2022年4月，寒武紀迎來至暗時刻——股價已跌至46.59元/股，與前期297.77元/股高點相比，跌幅高達84.35%。

如此慘淡的表現，一度引發外界廣泛質疑：寒武紀是不是要不行了？這支團隊的國產AI芯片夢，似乎在此刻已經接近破滅。

狂飆之路

命運轉折點發生在2024年。

這一年，寒武紀思元590芯片問世，那是一款採用7nm工藝的國產芯片，在推理場景能效比能比肩國際巨頭，幾乎支持所有國內主流大模型。在地緣政治背景下，寒武紀的“英偉達平替”價值開始被市場重新發現。

隨之而來的，寒武紀股價突然開啓狂飆之路——2024年一年時間股價上漲387%，市值漲幅超過2000億元，拿下“2024年股王”的稱號。

直至剛剛過去的A股收盤日，寒武紀股價更是飆升至1243.2元，收盤市值達5201億元，成為繼貴州茅台之後A股歷史上第二隻站上5000億元市值的千元股。

錯過這一波行情的人不在少數。“去年初的時候朋友讓我買寒武紀，我還嘲笑他。現在我看着他的股票賬户，連夜決定重新做人。”社交媒體上，沒能上車的股民們拍斷了大腿。還有人自嘲表示：“寒武紀一路漲的時候，我一路在觀望，結果觀望到連個車尾燈都沒看到。”

那麼，寒武紀靠什麼實現逆天改命？

這似乎可以從財報找到答案：寒武紀2024年第四季度和2025年第一季度，分別實現歸母淨利潤2.82億元和3.55億元，這是上市以來首次實現連續兩個季度盈利。其中，2025年第一季度實現營收11.11億元，相較去年同期猛增4230.22%，接近2024年全年營收。

與此同時，外界環境悄然變化。一方面，DeepSeek-V3.1近日正式發佈，公司官方介紹DeepSeek-V3.1使用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，並且UE8M0 FP8是針對即將發佈的下一代國產芯片設計。在外界看來，這是最近一波大漲的直接導火索。

可以看到，芯片國產替代的價值正在被無限放大。外媒消息顯示，英偉達要求部分零部件供應商暫停生產H20芯片。據中信證券預計，2026年國內智算芯片市場空間約3230億元，中性假設條件下國產芯片有望佔據近一半市場份額。

聊起這一幕，一位北京VC管理合夥人認為，寒武紀的收入大幅提高來源於很多方面，不單純只是因為英偉達H20銷售遇冷。“不論H20賣也罷，不賣也罷，整個國內生態的未來大趨勢還是會朝向供應鏈自主化。”

更深遠的意義，或許標誌着國產芯片時代來臨。

眾所周知，以往國內雲計算公司尤其是互聯網公司，一直偏向於採購英偉達等成熟公司的AI芯片產品。行至當下，以寒武紀為代表的部分國產AI推理芯片，完全可以滿足AI推理計算需求，這是以往不敢想象的一幕。

堅守的人

收穫時間的饋贈

聊起寒武紀，不少錯過的投資人都難掩遺憾之情。但對於那些早年押注寒武紀的VC/PE而言，此時頗有一種“守得雲開見月明”的意味。

當年對寒武紀的投資，國投創業副總經理劉立羣至今記憶猶新。最早是在2016年，國投創業團隊判斷，人工智能將是未來國家重大戰略需求，以及國際競爭的核心地帶。於是接觸到了處於初創階段的寒武紀團隊，後者當時辦公場所都沒有，仍駐紮在實驗室內。從國家戰略需要角度出發，國投創業以1.5億元領投寒武紀，並持續多輪押注。

元禾原點團隊也曾向投資界回憶，當初出手時判斷，面向未來人工智能賦能各行各業是必然趨勢。在產業發展初期，其實元禾原點並不確定究竟哪個場景會率先引爆，唯一確定的是，無論是哪個爆發的應用場景，都需要像人的大腦一樣的強大的計算力資源支撐。“這種情況下，站在產業鏈的頂端去押注人工智能芯片就是很明智的選擇。”

值得一提的是，作為陳天石中科大91級校友，科大訊飛創始人劉慶峯也出資1000萬元跟投了寒武紀的天使輪融資。

這也是聯想創投版圖中最不容忽視的一筆。2017年的一個下午，聯想創投集團總裁、創始合夥人賀志強在中國科學院第一次見到陳天石，彼時聯想創投剛成立不久。“話不多，典型的技術天才氣質。”交流下來賀志強還是有些拿不準，於是又邀請陳天石到聯想聊了兩回，想看看這理工科創始人是不是“書呆子”。

“經過幾次交流，發現天石很有商業頭腦。”但內部投資成員還是覺得估值貴，一度猶豫要不要把項目帶到投決會。最終，聯想創投經過盡調後打消了顧慮，從A輪融資開始，是僅有的參與了寒武紀四輪融資的投資機構，陪伴寒武紀一路走上IPO敲鐘舞台。

此外，國科投資也於2017年6月參與寒武紀的A輪融資，一年後繼續參投其B輪融資，此時寒武紀估值為25億美元。而另一個重要投資方——越秀產業基金，同樣從2018年連續兩輪投資寒武紀。

多年陪跑下來，投資機構也不是沒有過動搖。

2022年那場風波出現，寒武紀市值一度掉到僅有200多億元。曾有知名投資人向投資界回憶，當時他人在外出差，內部緊急召開了一個電話會，討論是否要趕緊減持退出。所幸經過分析後，內部忍住了。直至12個月後，寒武紀市值便重新回到1000億，投資團隊才鬆了一口氣。

這或許正是硬科技投資最大的魅力所在。硬科技投資與以往相比，就如同是種麥子半年收割，而種果樹要三年才掛果，週期完全不一樣。

正如一位投資人曾總結：“硬科技最開始的5-10年，回報預期低於線性增長，可謂‘十分耕耘一分回報’。唯有耐心熬過蟄伏期，等它過了拐點，才能迎來爆發式成長，資本才能享受到硬科技發展的紅利。”

中國硬科技崛起長路漫漫，艱難險阻。而寒武紀證明了，在中國投資硬科技也能賺錢，能賺大錢。這一點，無疑激勵了更多人投身到硬科技的歷史長河。