“千億扶持”推高36%成本,拼多多:補貼不會停_風聞
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《星島》見習記者 屈慧深圳報道
8月25日晚間,拼多多(NASDAQ:PDD)發佈2025年第二季度財報。受“千億扶持計劃”持續投入、海外關税政策變動等多重因素影響,公司本季營收增速進一步放緩至個位數,利潤指標延續下滑態勢,短期業績明顯承壓。
季內,拼多多實現營收1040億元,同比增速由上一季度的10%放緩至7%;營業利潤258億元,同比下降21%,降幅較上季度的38%有所收窄;歸母淨利潤308億元,同比下降4%,較上季度47%的降幅顯著收窄,顯示歸母淨利潤下滑態勢邊際改善。
拼多多業績波動的核心原因之一,是補貼大戰“真金白銀”的投入推高了營業成本。財報數據顯示,本季公司總營業成本同比大幅增長36%,達459億元,顯著高於7%的營收增速。

疊加一季度投入,2025年上半年總營業成本已達868億元,同比增長31%,成本端壓力持續凸顯。
三年補貼千億,利潤仍將“滑坡”
面對激烈的行業競爭,拼多多於2025年4月初推出“千億扶持計劃”,明確未來三年內投入資金、流量等資源超1000億元,通過補貼、降傭、創新解決方案等方式,助力商家降低經營成本、拓展業務規模,進一步培植健康的電商生態。
“過去一個季度,行業競爭進一步加劇,主要市場參與者圍繞新業務模式投入大量資源。”拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻在業績會上表示,為給中小商家創造發展空間,平台主動選擇加大投入、讓渡部分利潤——這既是平台應承擔的責任,也是對生態長期發展的投資。

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊也強調,相較於短期財務業績,公司更看重能為平台生態帶來長期回報的投入,“犧牲短期利潤、長期反哺生態”是核心戰略選擇。
對於未來業績,趙佳臻直言,隨着對商家的投入持續加大,公司利潤仍會存在較大波動,本季度的利潤水平不具備可持續性。
Temu仍在增長,海外關税風險重重
海外業務方面,拼多多旗下跨境電商平台Temu仍在繼續擴張,趙佳臻稱Temu已完成全球化初始發展階段,但還有很大的提升空間。
市場數據顯示,2025年第二季度,Temu全球月活用户達4.17億,同比大幅增長68%,其中歐洲、拉美市場月活用户增長尤為顯著;截至本季末,Temu APP累計下載量已突破10億大關,用户基礎持續擴大。
季內海外市場最大的市場變量來自美國。去年四季度以來,美國政府先後出台對華加徵關税政策、取消“800美元以下小額包裹免税”政策,直接導致Temu、SHEIN等跨境電商平台物流成本暴漲。
受此影響,Temu美國區業務量與月活用户量均出現驟跌,被迫於今年3月將美國區經營重心從“全託管模式”轉向“半托管模式”。
“全託管模式”是Temu的核心打法:從選品、定價、倉儲、物流到售後服務均由拼多多統籌,商家僅需負責生產供貨,憑藉規模化採購與集約化管理實現“高效供應鏈+極致性價比”;而“半托管模式”下,商家保留定價、營銷等自主經營權,拼多多僅提供流量推廣、倉儲物流支持,雖能緩解關税的壓力,但犧牲了部分供應鏈效率和低價優勢。
美國激進的關税政策衝擊還蔓延至歐洲——歐盟正計劃針對跨境電商徵收數字服務税,若落地將進一步壓縮Temu的利潤空間。
對此,陳磊表示,全球各地區環境與貿易結構變化顯著,短期內海外業務或有波動,但總體消費需求穩健;未來公司將圍繞供應鏈能力、服務能力與合規能力加大投入,積極適配各地政策與消費者需求。
8月26日,拼多多收128.21美元/股,上漲0.87%,總市值為1804.51億美元。

編輯 | 胡影雅
終審 | 潘凌燕