“千億扶持”推高36%成本，拼多多：補貼不會停_風聞

《星島》見習記者 屈慧深圳報道

8月25日晚間，拼多多（NASDAQ：PDD）發佈2025年第二季度財報。受“千億扶持計劃”持續投入、海外關税政策變動等多重因素影響，公司本季營收增速進一步放緩至個位數，利潤指標延續下滑態勢，短期業績明顯承壓。

季內，拼多多實現營收1040億元，同比增速由上一季度的10%放緩至7%；營業利潤258億元，同比下降21%，降幅較上季度的38%有所收窄；歸母淨利潤308億元，同比下降4%，較上季度47%的降幅顯著收窄，顯示歸母淨利潤下滑態勢邊際改善。

拼多多業績波動的核心原因之一，是補貼大戰“真金白銀”的投入推高了營業成本。財報數據顯示，本季公司總營業成本同比大幅增長36%，達459億元，顯著高於7%的營收增速。

疊加一季度投入，2025年上半年總營業成本已達868億元，同比增長31%，成本端壓力持續凸顯。

三年補貼千億，利潤仍將“滑坡”

面對激烈的行業競爭，拼多多於2025年4月初推出“千億扶持計劃”，明確未來三年內投入資金、流量等資源超1000億元，通過補貼、降傭、創新解決方案等方式，助力商家降低經營成本、拓展業務規模，進一步培植健康的電商生態。

“過去一個季度，行業競爭進一步加劇，主要市場參與者圍繞新業務模式投入大量資源。”拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻在業績會上表示，為給中小商家創造發展空間，平台主動選擇加大投入、讓渡部分利潤——這既是平台應承擔的責任，也是對生態長期發展的投資。

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊也強調，相較於短期財務業績，公司更看重能為平台生態帶來長期回報的投入，“犧牲短期利潤、長期反哺生態”是核心戰略選擇。

對於未來業績，趙佳臻直言，隨着對商家的投入持續加大，公司利潤仍會存在較大波動，本季度的利潤水平不具備可持續性。

Temu仍在增長，海外關税風險重重

海外業務方面，拼多多旗下跨境電商平台Temu仍在繼續擴張，趙佳臻稱Temu已完成全球化初始發展階段，但還有很大的提升空間。

市場數據顯示，2025年第二季度，Temu全球月活用户達4.17億，同比大幅增長68%，其中歐洲、拉美市場月活用户增長尤為顯著；截至本季末，Temu APP累計下載量已突破10億大關，用户基礎持續擴大。

季內海外市場最大的市場變量來自美國。去年四季度以來，美國政府先後出台對華加徵關税政策、取消“800美元以下小額包裹免税”政策，直接導致Temu、SHEIN等跨境電商平台物流成本暴漲。

受此影響，Temu美國區業務量與月活用户量均出現驟跌，被迫於今年3月將美國區經營重心從“全託管模式”轉向“半托管模式”。

“全託管模式”是Temu的核心打法：從選品、定價、倉儲、物流到售後服務均由拼多多統籌，商家僅需負責生產供貨，憑藉規模化採購與集約化管理實現“高效供應鏈+極致性價比”；而“半托管模式”下，商家保留定價、營銷等自主經營權，拼多多僅提供流量推廣、倉儲物流支持，雖能緩解關税的壓力，但犧牲了部分供應鏈效率和低價優勢。

美國激進的關税政策衝擊還蔓延至歐洲——歐盟正計劃針對跨境電商徵收數字服務税，若落地將進一步壓縮Temu的利潤空間。

對此，陳磊表示，全球各地區環境與貿易結構變化顯著，短期內海外業務或有波動，但總體消費需求穩健；未來公司將圍繞供應鏈能力、服務能力與合規能力加大投入，積極適配各地政策與消費者需求。

8月26日，拼多多收128.21美元/股，上漲0.87%，總市值為1804.51億美元。

編輯 | 胡影雅

終審 | 潘凌燕