漲瘋了的寒武紀，誰在煽風點火？_風聞

作者 | 封華

 編輯 | 魏曉

寒武紀漲瘋了。

3000億、4000億、5000億……過去一段時間，寒武紀市值一飛沖天，不斷打破人們的認知。

截至8月26日收盤，市值突破5500億元大關，市盈率超過恐怖的4000多倍，在A股傲視羣雄。

股價為1329元，照此趨勢，超越貴州茅台（1481元）也指日可待，彷彿預示着新老產業“王位”的交替。80後創始人陳天石持有寒武紀29.63%的股份，目前市值超過1500億元。

作為國產AI芯片賽道極為稀缺的標的，寒武紀處於技術更替、資本逐利、政治影響三者交集地帶，帶動國產芯片板塊集體高走。

但火熱之下還需冷思考。當前寒武紀的暴漲幅度，已經達到了匪夷所思的程度，其連續多年虧損，去年第四季度才剛剛實現單季度扭虧為盈。

僅憑稀缺性，寒武紀真能夠撐起如此高的估值？這背後是AI產業鏈國產替代的關鍵節點，還是寒武紀被資本“黃袍加身”，又一次製造的敍事泡沫？

是虛火還是盛世？

在股價“狂飆”的背後，離不開市場謠言的誘導和各路資本的推波助瀾。

之前有消息稱，寒武紀已向某家關鍵供應商預定了大量的芯片封裝基板（載板），暗示其訂單量激增。

寒武紀在8月14日晚發佈風險提示進行闢謠：公司關注到網上傳播的關於公司在某廠商預定大量載板訂單、收入預測、新產品情況、送樣及潛在客户、供應鏈等相關信息均為不實消息。

也有傳言稱字節跳動要以10億元採購寒武紀AI芯片，隨後被澄清。不過，各方的澄清不僅未能踩住剎車，也沒消除投資者的疑慮。

有投資者質疑：“是不是裏邊的機構故意放出的消息，目的就是為了炒作股價？”

寒武紀這種硬科技上市企業，確實是“小作文”的絕佳目標。

在發展投入階段，業績容忍度高，未來想象空間大，但由於業績驗證週期較長，普通投資者對業績預期難以證偽。

這就為“小作文”提供了發展空間，各方資本入場支持，疊加公眾高漲的預期，就很容易形成市場合力。

2024年，寒武紀被納入上證50指數，這意味着，其已被官方認可為中國資本市場科技板塊的核心資產。這無疑將增強市場信心，為寒武紀吸引更多穩定的資金。

從寒武紀十大股東構成看，機構投資者眾多，以指數基金為主，並且從2023年至今，寒武紀機構持股佔流通股比通常在50%上下。

方正證券重慶金開大道、瑞銀證券上海花園石橋路等遊資席位也十分活躍，頻繁現身龍虎榜，單日淨買入額超10億元。

還有“超級牛散”章建平，其在2024年第四季度便已進入寒武紀前十大股東之列，並在2025年第一季度繼續增持，持股比例達到1.46%，持股市值達38億元。若至今持倉未變，其或已斬獲超80億元的浮盈。

各方資金鼓吹寒武紀，不僅能夠趁機大撈一筆，還能夠以寒武紀為標杆，為之後要上市的摩爾線程等公司打造高估值環境。

外資大行高盛的背書也添了一把火。其在將寒武紀的目標價，從原來的1223元大幅上調50%至1835元，並給出了三個原因：騰訊等雲服務商增加資本支出；DeepSeek新版本推動AI芯片國產化替代；寒武紀將大幅度增加研發投入。

即使如此，當前階段支撐寒武紀高市值的，仍是宏大敍事帶來的未來預期。無論英偉達芯片供貨穩定與否，國內AI供應鏈的自主化，是不可撼動的趨勢。

高純度的AI芯片概念、高端算力市場廣闊的前景，並且有英偉達珠玉在前，市場願意給予寒武紀高溢價。

只是，在這條國產替代的道路上，是否非寒武紀不可？現階段的高市值是否有持續支撐的錨點？

盤古智庫高級研究員江瀚對AI藍媒匯表示：“一方面是市場對寒武紀未來發展的高預期，但另一方面也存在被高估的市場風險。當前頻繁出現的小作文和遊資的現身，表明寒武紀股價存在被炒作的特徵，會導致股價波動加劇，增加投資風險。可以説，當前對於寒武紀，風險是很值得關注的點。”

離英偉達還有多遠？

打鐵還需自身硬。寒武紀能否長久支撐高估值，還需剖析其自身的價值。

自2020年登陸科創板以來，虧損問題一直持續困擾着寒武紀。2020年至2023年，其歸母淨虧損分別為6.59億元、11.11億元、15.79億元、10.43億元。

2024年，隨着寒武紀的業績迎來了關鍵的轉折點。

去年營收為11.7億元，同比增長65.56%；歸母淨虧損則大幅收窄近一半，降至約4.43億元。並且，在第四季度終於迎來首個盈利季度，實現約2.81億元的淨利潤。

今年一季報，單季營收為11.11億元，同比大幅增長了4230%，歸母淨利潤達3.55億元，首次實現季度扣非淨利潤為正。

市場對寒武紀的期待，不止是業績的大漲，更是扛起AI芯片國產化旗幟，取代英偉達。

未來可期，只是目前來看，國產芯片在推理方面表現較為良好，且具有性價比優勢，但要真正替代英偉達的高端GPU，還要跨越技術與生態的雙重鴻溝。

如寒武紀旗艦產品思元590，其綜合性能約為英偉達2020年發佈的A100芯片的80%-90%。而英偉達還有性能更強的H100、H200，併發布了新一代Blackwell架構。而且受制於製程工藝，H100的4nm也領先思元590的7nm。

生態上，寒武紀和華為海思試圖在英偉達CUDA生態圈之外建立自主生態圈，與英偉達展開直接競爭。不過，英偉達的CUDA有十多年積累，已成為全球AI開發的重要平台。對現有開發者而言，遷移到寒武紀的Neuware平台的成本較高。

技術沒有捷徑，生態也無法一蹴而就。寒武紀的思元系列產品，但距離全面撼動H100、H20的地位，還需要數年甚至更長的產業爬坡期。

在美國限制芯片出口的背景下，國產算力芯片有望佔據更多份額，加速國產替代的進程。

8月22日，深度求索推出的DeepSeek-V3.1模型，使用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，是針對即將發佈的下一代國產芯片設計的。

目前來看，摩爾線程和沐曦股份具備支持FP8計算精度的產品。而在中國信通院公佈的“DeepSeek大模型適配廠商”首批名單裏，寒武紀的AIDC一體機在列。

也就是説，在打造國產大模型和AI芯片協同生態的進程中，寒武紀是最被看好的一家，但不一定是唯一一家。

有了頂流DeepSeek的幫助，AI產業鏈的國產化進程無疑會加速。

據IDC數據，2024年，中國加速芯片的市場規模增長迅速，超過270萬張。其中，中國本土人工智能芯片品牌的出貨量已經超過82萬張，佔比為30%。第一上海證券預計，2025年國內算力需求高速增長，市場容量有望翻番。 

在這個進程中，既有核心價值，也有資本泡沫。對於寒武紀來説，在保持技術迭代的同時，加快生態建設，打造軟硬件一體的閉環商業系統，就有望將過高估值迴歸到合理區間，撐起AI產業鏈國產替代的旗幟。

Lanmeih/今日話題

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