虎牙沉浮錄：林松濤也扶不起的阿斗_風聞

近年來，虎牙，這個曾經在國內遊戲直播領域叱吒風雲的頭部平台，正深陷前所未有的困境，在多重危機的泥潭中越陷越深，難以自拔。

虎牙一直以直播業務為核心，直播收入曾是其堅實的經濟支柱。然而，自2022年初開始，直播業務便踏上了負增長的不歸路。從單季26.02億元的輝煌，一路下滑至如今單季不到12億元，整體收入大幅腰斬。2025年第二季度，直播收入僅為11.53億元，較上年同期下滑6.47%，這已經是連續第16個季度同比下滑。如此漫長的下滑週期，讓虎牙的核心業務元氣大傷，至今仍未看到止跌回升的跡象。

在核心業務持續萎縮的情況下，虎牙寄希望於創新業務來力挽狂瀾。但現實卻無比殘酷，創新業務的發展遠不及預期。今年二季度，遊戲相關服務、廣告和其他業務的收入為4.14億元，雖同比增長34.1%，可與直播業務大幅下滑的幅度相比，這點增長不過是杯水車薪。而且，上一季度該部分收入同比增長還高達52.06%，本季度增速明顯放緩，説明創新業務的發展缺乏持續性和穩定性，難以成為支撐虎牙業績增長的新引擎。

主播是直播平台的靈魂，優質主播的流失對平台來説是致命的打擊。在林松濤擔任虎牙CEO後，虎牙卻遭遇了嚴重的主播流失危機。知名《王者榮耀》主播張大仙被抖音挖走，其首場直播觀看人次超過6000萬，最高在線人數超過200萬，點贊數超過12億，如此龐大的流量被競爭對手輕易奪走。不僅如此，擁有超900萬粉絲的頭部遊戲主播楚河也一度宣佈停播，原因是與虎牙未能就續約條款達成一致。主播的流失不僅帶走了大量的粉絲和流量，也嚴重影響了平台的生態和用户粘性。

2023年8月，騰訊系老將林松濤臨危受命，接替董榮傑出任虎牙CEO，並推出了雄心勃勃的“三年計劃”，試圖通過提供更多與遊戲相關的服務，如遊戲分發、遊戲內商品銷售和遊戲廣告，推動商業化路線圖的轉變，同時優化內容創作者的收入結構。然而，兩年過去了，這個計劃並未取得明顯的成效。單季營收一直維持在15億元左右，低於此前董榮傑擔任CEO時的業績，公司股價也未見明顯起色。林松濤的“藥方”似乎並未能治癒虎牙的“頑疾”。

在經營狀況不佳、現金流並不充裕的情況下，虎牙做出了一個超出市場預期的決定——派息。公司公佈2024年財報的同時宣佈“三年股息計劃”，預期總派息金額不少於4億美元，包括在2025年支付的現金股息3.4億美元，以及預期在2026年和2027年支付的現金股息每年不少於3000萬美元。騰訊作為虎牙的控股股東，擁有公司超67%的股份，大部分分紅將進入騰訊的口袋。但虎牙這幾年的經營現金流並不理想，2022年至2024年分別為-4.37億元、-3208.1萬元、9428.3萬元。當分紅派息的金額遠大於公司的經營現金流淨額時，虎牙的現金流壓力徒增，這無疑是在本就脆弱的財務狀況上又壓上了一塊沉重的巨石。

儘管虎牙採取了近乎斷腕的手段來管控成本，研發費用和銷售營銷費用不斷縮減，但利潤依然舉步維艱。一季度淨利僅為92.7萬元，較上年同期下降99%；二季度更是淨虧損549.1萬元。虎牙之所以還能保持淨利潤為正，很大程度上依賴於賬上的鉅額現金產生的利息收入。然而，在分紅派息後，公司現金大幅減少，利息收入也隨之大幅降低，未來的盈利前景更加黯淡。

虎牙現有的直播生態混亂不堪，為了維持流量，平台似乎對一些違規內容採取了縱容的態度。據鳳凰網財經報道，在新下載的虎牙APP中，首頁推薦的語音類直播存在大量擦邊內容，主播通過發出吸吮等隱晦聲音吸引觀眾，即時在線人數可達1萬人。此外，還有主播在直播中做廣告，引導用户搜索購買成人用品。儘管《網絡表演經營活動管理辦法》明令禁止平台誘導消費和傳播淫穢色情內容，但虎牙通過使用隱晦暗語進行暗示，試圖規避監管。而且，對於一些違規的跳舞類主播，虎牙的封禁措施也形同虛設，封禁後很快又能繼續正常直播。這種在商業化與合規之間的失衡，讓虎牙面臨着巨大的合規風險，一旦監管部門加強整治，虎牙將遭受沉重打擊。

用户數據是衡量直播平台發展潛力的重要指標，而虎牙的用户數據卻陷入了停滯狀態。移動端月活用户8340萬，同比微增1%；付費用户440萬，同比持平。與抖音（7.86億月活）、快手（4.08億月活）、B站（3.48億月活）等競爭對手相比，虎牙的用户規模形成了數量級的落差。這表明虎牙在用户增長方面遇到了嚴重的瓶頸，難以吸引新的用户，也難以提高現有用户的付費意願。

虎牙如今可謂是重病纏身，核心業務萎縮、創新業務乏力、人才流失、管理層舉措不力、現金流緊張、利潤微薄、直播生態混亂、用户增長停滯等問題交織在一起，讓這個曾經的直播巨頭陷入了前所未有的危機。接下來，虎牙能否在林松濤的帶領下走出泥潭，還是會在困境中逐漸沉淪，一切都是未知數。