二季度淨利大跌12.7%！重慶啤酒，陷入增長困境_風聞

最近幾年，重慶啤酒的日子不太好過。

根據半年報數據，今年上半年重慶啤酒實現營收和淨利潤88.39億元和8.65億元，增速分別為-0.25%和-4.03%。

整體而言，今年上半年重慶啤酒的業績降幅不算大，基本可以用原地踏步來形容，不過這種原地踏步的情況已經持續好幾個季度。

從單季度業績來看，自2022年二季度以來，重慶啤酒的營收增速便沒有再上過雙位數，負增長更是常態；而在今年二季度末，重慶啤酒分別實現營收和淨利潤44.84億元和3.923億元，營收和淨利潤增速分別為-1.84%和-12.7%。

作為傳統啤酒巨頭，重慶啤酒背後站着的是全球啤酒巨頭嘉士伯，在完成重組後，重慶啤酒曾有過爆發式增長，2019年分別實現營收和淨利潤102.1億元和10.43億元，營收和淨利潤分別高達194.53%和158.15%。

然而，這種爆發式增長並未一直持續，在經歷過高光時刻之後，重慶啤酒的增速就開始下滑，到2024年甚至直接出現業績“雙降”的局面。明明背後有嘉士伯的支持，為何重慶啤酒的路卻越走越難？面對競爭激烈的市場環境，重慶啤酒還能支稜起來嗎？

背靠大樹也難乘涼

在A股眾多上市啤酒企業中，重慶啤酒是最有故事的一家。

作為曾經備受資本追捧的熱門公司，泡沫被刺穿後其留給市場的話題也是經久不衰。

不過，拋開這些資本操作，重慶啤酒也是一家實力不俗的地方性啤酒企業。相關資料顯示，重慶啤酒成立於1958年，是西南地區最有影響力的啤酒生產企業之一。1997年，重慶啤酒廠改製為重慶啤酒股份有限公司，並在上海證券交易所上市，成為國內少數幾家上市的啤酒公司。

當然，除了自身有一定的實力之外，更令人關注的其實是站在重慶啤酒背後的全球啤酒巨頭——嘉士伯。

資料顯示，早在2008年，嘉士伯通過收購蘇紐啤酒拿下重慶啤酒17.46%的股份，2010年增持，2013年繼續收購股份，成為重慶啤酒的控股股東。2020年，嘉士伯中國將旗下大部分啤酒業務注入到重慶啤酒，而其也因此成為嘉士伯在國內的啤酒運作平台。

不過，雖然有着嘉士伯的支持，但背靠大樹也難乘涼，重慶啤酒並沒有迎來蜕變。

從業績來看，在完成重組後，重慶啤酒曾有過短暫的爆發式增長，2019年分別實現營收和淨利潤102.1億元和10.43億元，營收和淨利潤分別高達194.53%和158.15%。然而，2019年過後重慶啤酒便開始陷入增長困境，財報顯示，2020到2024年期間，重慶啤酒的營收增速分別為7.14%、19.9%、7.01%、5.53%和-1.15%，淨利潤增速分別為3.26%、8.3%、8.35%、5.78%和-16.61%。

受重慶啤酒增長停滯的影響，嘉士伯明顯掉隊，跟頭部的華潤啤酒、青島啤酒以及百威英博存在不小差距。據統計，在2016年時，華潤啤酒、青島啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯的市場份額分別為25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%；到2022年，啤酒五強的座次沒變，各自市場份額則變成了31.9%、22.9%、19.5%、10.3%、7.4%，雖然市場份額有所提升，但差距越拉越大。

除業績增長停滯外，重慶啤酒還面臨着許多問題，例如渠道方面。作為快銷品，啤酒的運轉速度非常快，但今年上半年重慶啤酒的存貨週轉天數上升至80.56天，創自2018年以來的新高，這説明重慶啤酒的渠道運轉速度正在放緩。

實際上，重慶啤酒也確實面臨着巨大的銷售壓力，我們從今年上半年的銷售費用中就能看出其中的端倪。今年上半年，重慶啤酒的銷售費用高達13.33億元，而財務費用、銷售費用、管理費用以及研發費用組成的“期間費用”合計才16.24億元，銷售費用佔比高達82%。同期，重慶啤酒的淨利潤為8.65億元，同比下滑4.03%，而淨利潤下滑背後正是受銷售費用高企的影響。

整體而言，雖然背靠嘉士伯，但無論是從營收來看，還是從存貨週轉天數、銷售費用來看，重慶啤酒都面臨着巨大的壓力。

高端化“路不通”？

重慶啤酒之所以出現上述的一系列問題，和高端化進展不力有很大關係。

當下，啤酒市場已進入存量競爭階段。國家統計局數據顯示，自2013年達到5062萬千升產量頂峯後，中國啤酒行業便呈持續下滑趨勢。2024年即便有大型賽事助力，中國規模以上啤酒企業累計產量同比下降0.6%至3521.3萬千升，較2013年降幅超30%。

在這樣的背景下，想要實現推動業績增長的目標，只能通過高端化來實現，即在銷量維持不變的背景下，提高產品的售價，進而推高營收和淨利潤。

過去幾年，重慶啤酒一直在推動高端化轉型。從價格區間進行劃分，目前重慶啤酒的產品分為三大類，分別是售價在8元及以上的高檔酒，代表品牌有“嘉士伯”“1664”“紅烏蘇”“樂堡”等；售價為4元至8元的主流酒，包括“重慶”“大理”“西夏”等；售價在4元以下的經濟酒，包括“山城”等品牌。在完成重組後，重慶啤酒的高端化轉型明顯加速，重組當年高檔酒產品營收同比增長527.02%至32.63億元，佔總營收比重29.82%。

不過，進入2025年以來，重慶啤酒的高端化開始受阻，高檔產品增長十分緩慢。財報顯示，今年上半年重慶啤酒的高檔產品營收幾乎零增長，同比僅增長0.04%，佔主營業務收入提升0.15%至61.18%；主流產品營收同比下滑0.92%，經濟產品同比增長5.39%。作為對比，體量較為接近的燕京啤酒，中高檔產品營收同比增長超過9%，佔主營業務收入提升1.57個百分點至70.11%，表現明顯優於重慶啤酒。

而從具體的銷量來看，重慶啤酒的高檔酒和主流酒都出現了賣不動的跡象。財報顯示，重慶啤酒高檔產品去年銷量為145.72萬千升，同比增長1.37%，銷售收入反而下降2.97%至85.92億元；主流產品同期銷量為140.6萬千升，同比下滑3.81%，對應收入52.43億元，同比下降1.02%。僅經濟產品保持上漲，銷量11.17萬千升，同比增長13.49%，收入同比增長15.56%至3.35億元，可見情況不容樂觀。

為何重慶啤酒的高端化會受阻？這背後主要是受競爭加劇的影響。實際上，除了重慶啤酒之外，市場份額更大的華潤啤酒、青島啤酒、百威英博等都在推行高端化轉型，例如，青島啤酒推出“百年之旅”“琥珀拉格”等，華潤啤酒推出“醴”“醲醴”等，百威推出“黑金”“金尊”等，燕京推出“U8”“V10”等。當一眾啤酒企業都開始推出高端產品，最終企業還是在比拼硬實力，而市場份額不高的重慶啤酒，在高端化上也很難與其他啤酒企業相競爭。

面對高端化困境，沒有太多解決辦法的重慶啤酒選擇了產品多元化，希望用更多、更全的產品驅動業績增長。

據報道，僅今年上半年，重慶啤酒共推出近30款新品，分別涵蓋了啤酒和非啤酒，如嘉士伯醇滑、烏蘇啤酒天山原釀、重慶精釀全麥啤酒1L等啤酒品類，天山鮮果莊園汽水、烏蘇能量飲料“電持”、香草口味“保斯達”蘇打汽水等非啤酒產品。

不過，產品多樣不意味着就能成功，對於重慶啤酒來説，在競爭異常激烈的啤酒行業，高端化才是最終“解法”，也是重慶啤酒一直需要考慮的問題。