三全食品現金流同比虧空50億，預收款暴跌79%經銷商不願意囤貨？_風聞

翻開三全食品2025年半年度財務報告，就像打開了一盒過期的速凍餃子，表面看還是那個“龍頭企業”的包裝，裏頭的餡兒早就變味了。

作者：賈明

編輯：鄭經

8月25日，三全食品公佈2025年半年業績，營收淨利雙雙下滑，經營現金流從正數直接跌到負19億，同比虧空50.74億元。就連經銷商都不願提前打款，預收款暴跌八成，湯圓水餃賣不動了，還是對三全沒信心了？

更讓人揪心的是，利潤裏近三成靠賣資產、買理財湊數，研發錢越花越少，存貨砍了六成多，這哪是速凍食品龍頭該有的樣子？這份財報看起來比三全食品的冷庫還要冷。

01

營收淨利雙降：

主業不行，靠賣資產“填窟窿”

2025年上半年，三全食品營收35.68億元，比去年同期少了近1億，降幅2.66%，歸屬於母公司的淨利潤3.13億元，也比去年少了1800多萬，降幅5.94%。雖説這年頭做實體生意不容易，但作為速凍行業的老大哥，營收利潤一起跌，令人詫異。

財報顯示，上半年投資收益6813.81萬元，比去年的3285.82萬元翻了一倍還多。可仔細一看就明白，這錢沒多少是靠主業賺的。其中2238.29萬元是“處置長期股權投資”來的，説白了就是賣資產。3580.12萬元是銀行理財產品的利息，等於拿閒錢生錢，真正和主營業務沾邊的“對聯營企業投資收益”才3233.61萬元。

再算筆賬，上半年非經常性損益足足有8907.20萬元，佔淨利潤的28.43%。**這意味着三全每賺10塊錢，就有近3塊是靠賣資產、買理財來的，不是靠賣湯圓、水餃掙的。**就像開餐館的不琢磨怎麼把菜做好，反倒靠倒賣桌椅板凳賺錢，這生意能長久嗎？

更離譜的是，主營業務的成本控制也沒跟上。上半年營業成本26.99億元，雖説比去年降了0.58%，但營收降了2.66%，成本降幅比營收降幅小了2個百分點。賣的少了，成本沒降多少，毛利率自然受影響。

銷售費用4.37億元，雖説比去年少花了2000多萬，但架不住營收下滑，費用佔營收的比例反而從去年的12.54%升到了12.25%，等於每賣100塊錢的貨，花在銷售上的錢沒少多少，錢沒賺着，“吆喝錢”一分沒省。

02

現金流“爆雷”：

從賺31億到虧19億，造血能力沒了？

如果説盈利下滑是“慢性病”，那現金流由正轉負就是“急重症”。2025年上半年，三全食品經營活動產生的現金流量淨額是-19.08億元，去年同期還是正的31.66億元，一下差了50多億。

為什麼現金流會這麼慘？主要看收支兩端。賣東西收到的錢少了，上半年“銷售商品、提供勞務收到的現金”31.78億元，比去年少了4億，降幅11.15%，這和營收下滑幅度差不多。可花錢的地方沒少多少，“購買商品、接受勞務支付的現金”23.33億元，只比去年少了1.3億，降幅5.47%。

“支付其他與經營活動有關的現金”41.40億元，也只比去年少了3億，降幅7.16%。簡單説就是，收入少收了11%，但該花的錢只少花了5%-7%，收支一失衡，現金流可不就成負數了。

更讓人不放心的是“貨幣資金”的水分。財報裏寫着貨幣資金14.99億元，看着不少，但其中8.64億元是受限資金，1.72億是銀行承兑匯票保證金，8.47億是定期存款和利息，這些錢要麼不能隨便動，要麼取出來得等時間。真正能隨時用的“自由資金”只有6.35億元。可同期短期借款還有4.50億元，應付賬款8.35億元，手裏能花的錢沒多少，欠別人的錢倒不少，這資金鍊能不緊張嗎？

上半年投資活動現金流淨額7.48億元，看着是正的，但這錢是靠“收回投資”來的，“收回投資收到的現金”27.99億元，比“投資支付的現金”21.52億元多了6億多。説白了就是把之前投出去的錢收回來，不是靠新的投資賺錢，這更像是“拆東牆補西牆”，不是長久之計。

03

預收款暴跌八成：

經銷商不買賬，渠道信心崩了

如果説現金流是“血液”，那預收款就是企業的“未來糧倉”。經銷商提前打款，説明認可你的產品，願意備貨。可三全食品上半年的預收款（合同負債）只有1.73億元，去年同期還是8.20億元，一下跌了78.9%，近乎“腰斬再腰斬”。

以前經銷商可能一次打幾百萬貨款，提前備貨，現在可能只敢按訂單拿貨，生怕進多了賣不出去。為啥經銷商不敢備貨了？要麼是三全的產品不好賣了，要麼是經銷商對三全沒信心了。

上半年營收下滑，説明終端消費需求疲軟，經銷商進了貨賣不動，自然不敢提前打款。更有意思的是，“應收賬款”反而從去年同期的1.81億元漲到了2.40億元，增幅32.96%。這意味着，不僅經銷商不提前打款，連貨到付款都做不到了，三全得先把貨賒出去，能不能收回錢還得看後續。一邊是預收款暴跌，一邊是應收賬款暴漲，一減一增之間，渠道的信心早就沒了。

再看“存貨”，上半年存貨4.05億元，比年初的10.70億元降了62.1%。很多人可能覺得存貨降了是好事，説明去庫存效果好。但結合營收下滑來看，就不是這麼回事了，營收降了2.66%，存貨卻降了62%，這不是賣得好，是不敢生產了。生怕生產多了積壓在倉庫裏，佔着資金還得計提跌價。速凍食品有保質期，一旦積壓，要麼折價處理，要麼直接報廢，三全這是怕了，才不敢備貨。

04

供應鏈緊張：

創新沒了，供應商也慌了

在速凍行業，不創新就等於等死。現在消費者越來越看重健康，低糖、低脂、低鹽的速凍食品越來越受歡迎，還有預製菜、早餐速食這些新賽道，都需要研發投入。可三全食品上半年研發費用只有1498.85萬元，比去年同期的1804.69萬元少了300多萬，降幅16.94%。

1400多萬的研發費用，對於一個年營收幾十億的企業來説，實在少得可憐。可能連一款像樣的新品都研發不出來，更別説搶佔新賽道了。看看同行，有的企業一年研發投入好幾億，不斷推出新品，三全卻在縮減研發，這不是等着被淘汰嗎？

研發不行，供應鏈也出了問題。上半年“應付賬款”8.35億元，比去年同期的13.27億元降了37.07%。應付賬款是企業欠供應商的錢，正常情況下，如果企業信用好、議價能力強，應付賬款會比較穩定，甚至隨採購增長而增長。可三全的應付賬款大幅下降，不是提前還款了——畢竟經營現金流那麼緊張，沒閒錢提前還款，更可能是供應商不敢給賬期了，怕三全付不起錢，要求“款到發貨”。

供應商一收緊賬期，三全的資金壓力就更大了。以前可以先拿貨後付款，現在得先付錢再拿貨，本來就緊張的現金流，又多了一筆“預付款”支出。上半年“預付款項”2.78億元，雖説比年初的4.83億元降了42.42%，但結合應付賬款下降來看，這不是三全不想預付，是供應商不敢讓它賒賬了，只能先付一部分錢才能拿貨。

三全食品這份半年報，看下來全是“糟心事”：營收淨利雙降，靠賣資產湊利潤，現金流由正轉負，造血能力沒了。預收款暴跌，經銷商不買賬。研發縮減，創新沒了，供應鏈緊張，供應商也慌了。

作為速凍行業的老大哥，三全食品本該扛起行業創新的大旗，深耕主業，推出更多符合消費者需求的產品。可現在，它卻把精力放在賣資產、買理財上，把研發的錢砍了，把存貨壓了，活生生把一個“實業企業”做成了“投資公司”。

消費者選擇三全，是因為信任它的品質；經銷商選擇三全，是因為信任它的渠道；供應商選擇三全，是因為信任它的實力。

可現在，這份信任正在一點點流失。如果三全還不醒悟，繼續靠“歪門邪道”維持利潤，遲早會被消費者和市場拋棄。

速凍食品怕凍，但企業不能“凍”。不能凍住創新的腳步，不能凍住主業的活力，更不能凍住對市場和消費者的敬畏。三全食品，別再把自己“凍”在原地了。

頭圖來源|三全食品