覆盤互聯網醫療行情：AI加碼，三巨頭重新稱重_風聞

從今年年初AI風吹到醫療行業，互聯網醫療板塊就一路拉昇。年初至今，阿里健康累漲超60%，京東健康累漲超120%，平安好醫生累漲超210%。

一夜之間，市場熱情似乎又回到了互聯網醫療的初創期。而推動這一切的是最大變量無疑是AI，大模型的引入為醫療行業帶來了新的活力。

Q2財報季到來，平安好醫生和京東健康先後交出了亮眼的成績單，展現出從用户增長到盈利模式轉型的巨大潛力。

平安好醫生上半年實現收入約25億元，較上年同期增長19.5%；淨利潤約為1.34億元，同比增幅達到136.8%；京東健康今年上半年總收入352.9億元，同比增24.5%，高於市場一致預期的增長20.2%；Non-IFRS淨利潤達35.7億元，同比增長35%。此外，幾個月前阿里健康公佈的2025財年業績也相當能打，全年營收同比增長13.2%，淨利潤同比增長35.6%。

這些數據表明，醫療行業正在從依賴資本的“燒錢”階段，步入更加健康的盈利週期。對此，機構強調了AI帶來的正向貢獻。比如，方正證券發佈研報認為，“人工智能+”驅動醫療產業革命，AI醫療各賽道將迎來加速發展。

那麼，新一輪技術變革的紅利，將如何重塑互聯網醫療增長邏輯？

釋放業績利好，背後有哪些驅動因素？

2025年，互聯網醫療行業迎來了業績和AI熱度共同驅動的爆發行情。

先看業績增長，無論是政策支持、用户健康消費習慣的養成，還是AI技術的迅猛發展，這些驅動因素都在加速行業的成熟和轉型。

首先，醫藥電商仍是互聯網醫療最具變現能力的盈利模式，特別是在健康中國2030戰略的推進下，民眾健康意識顯著增強，健康消費的市場潛力持續放大。

京東健康的年度活躍用户突破2億，平安好醫生的付費用户數同比增長超過35%。這些數據背後，離不開互聯網醫療平台在細分市場的精準佈局。

比如，京東健康通過“9毛9會場”和“百億補貼”策略，進一步滲透下沉市場，並加速銀髮經濟和運動營養等領域的需求增長。此外，京東與美團的“即時零售大戰”將進一步藉助母集團的閃購和外賣流量，推動醫療行業線上線下的深度整合。

圖源：京東

此外，市場預期轉好，也是因為政策利好和醫保接入的擴大，為互聯網醫療注入了新的增長動力。

2025年以來，政府支持政策不斷落地。其中，《促進健康消費專項行動方案》明確提出要支持“互聯網+”醫療服務模式的創新，而國家醫保局宣佈將為“互聯網首診”預設價格並逐步開放。這意味着互聯網醫療平台有望迎來500億的處方藥市場份額。

而互聯網醫療巨頭的供應鏈能力不斷成熟，也為承接政策紅利做好了準備。京東健康已經鏈接了全國超過20萬家藥房，其線上醫保支付覆蓋範圍也擴展至近兩億人口；阿里健康同樣提到，平台提供在線健康諮詢服務的醫師和藥師已經達到24萬人。

當然，除了市場和政策之外，互聯網醫療股價拉昇背後，最受資本市場關注的點無疑是AI技術的加速滲透。

阿里健康從2017年就開始佈局AI醫療，曾表示“十年內替代醫生一半工作量”。而2025年以來，AI不僅在診療場景中加速應用，國內醫療領域大模型的數量已經超過30個，涵蓋了從藥物研發到醫學科研的各個環節。互聯網醫療的第二大亮點“診療服務”更是在AI技術的推動下進入了全新的效率競爭階段。

AI帶來的效率提升顯著降低了運營成本。比如，平安好醫生通過AI賦能，家庭醫生服務的單位成本下降了52%，業務中台的運營效率提升了50%。這些數據背後，是平台正在從粗放的用户增長模式向精細化運營轉型，AI不僅提升了運營效率，更大幅提升了盈利能力。

AI正在進一步推動整個行業的價值釋放，互聯網醫療行業正處於技術升級的關鍵時刻。

瞄準AI時代，互聯網醫療準備好了嗎？

隨着2025年政策的加持和技術的飛速發展，互聯網醫療正逐步進入一個嶄新的“AI+時代”，其中的變革深遠而廣泛。世界經濟論壇報告預計到2032年，AI醫療市場的規模將達到4910億美元（約3.58萬億人民幣），年均增長達到43%。

具體來看，AI正在從兩大主線推動醫療行業的變革。

第一條主線是，在線問診智能化成為技術落地的核心場景之一，未來全民級AI應用有望率先落地在線醫療領域。

比如，京東健康推出的“AI京醫”系列產品，已經為超過5000萬用户提供了服務；平安好醫生也利用其龐大的數據資源，推出了以“數據+模型+場景”為核心的醫療AI產品體系，財報顯示AI賦能家醫服務單位成本下降了52%，並且提升了50%的運營效率。

另一條主線是AI在解決醫院供需矛盾上展現出巨大潛力。

在我國，每千人執業醫師僅有3.04人，遠低於國際標準，這導致了醫院面臨醫生超負荷運轉的問題。而隨着人口老齡化的加劇，慢性病患者數量激增，醫療需求進一步擴大，這種供需不平衡的問題更加嚴重。基層醫療首診率不足50%，誤診漏診率卻高達27%。

供需嚴重不平衡，呼喚着行業尋找對應的解決方案。而AI在醫療場景中的優勢逐漸凸顯。AI可以分析海量數據快速識別疾病模式。如醫學圖像處理，AI能精準識別病變，減輕醫生負擔。

像阿里健康小鹿中醫的AI輔助診療系統，基於海量臨牀病例數據分析，在醫生輔助問診等多場景提升問診效率。此外，京東健康與温州醫科大學附屬第一醫院合作的門診閉環服務了超過220萬人次，起到了緩解供需壓力的作用。

從在線問診到醫院場景，AI在互聯網醫療領域的應用成效顯著。然而，醫療行業的特性也決定了創新必須謹慎進行，用户對AI醫療服務的容錯率較低。

醫療是一個嚴謹且長期的行業，涉及到患者的生命健康，這要求AI醫療不僅要結合互聯網平台的優勢，還要與傳統醫療體系深度融合，保持對醫療專業性和嚴謹性的尊重。

互聯網醫療平台需要憑藉多年積累的供應鏈資源、數據資產和服務網絡，構建“數據-場景-模型”的閉環。而供應鏈的深度與場景的廣度，恰恰是獲取多模態、高質量數據的關鍵，進而反哺AI大模型的訓練與優化，推動整個醫療產業價值鏈的重塑。

可以預見，未來具備強大數據壁壘和深厚技術積累的互聯網醫療平台，將在AI醫療應用的賽道上佔據優勢。

深耕AI技術+供應鏈，互聯網醫療開啓“白金新十年”

2025年以來，互聯網醫療平台的競爭正日益聚焦於兩大核心能力：供應鏈的深度與服務場景的廣度。二者共同為AI大模型提供持續、多樣、高質量的數據源，進而驅動模型優化與產業價值重構。

一方面，互聯網醫療平台已經開始加速與上游藥企、藥店的合作，通過新藥首發、品類覆蓋和價格優勢提升平台的競爭力。

醫藥供應鏈成為即時零售巨頭的核心戰場之一。2025年上半年，京東健康繼續強化其“新特藥全網首發第一站”的標籤；阿里健康通過大藥房平台的優勢與知名藥企合作，成功推出了多款新藥；平安好醫生則與美團強強聯合，構築“醫+藥+險+健康服務”新生態。

圖源：平安好醫生

麥格理8月發佈的報告指出，隨着在線渠道的快速崛起，醫療保健行業的市場結構正在發生積極變化，尤其是在新藥推廣和特藥銷售上，互聯網平台的作用愈發凸顯。

更重要的是，三巨頭有望在合作中接入真實處方流、藥品銷量與用户反饋等數據，持續訓練垂直領域AI模型，提升平台在醫藥推薦、用藥指導等環節的精準度。

另一方面，三大平台通過與大健康產業的深度融合，紛紛加速構建“數據+成本+應用”的閉環。

阿里健康依託支付寶和螞蟻集團的流量與支付優勢，正在逐步打通“醫保+商保一站賠付”和“慢病管理”閉環。京東健康則藉助“京醫千詢”智能體及全場景的AI產品體系，拓展到護士上門、快檢等鮮有人涉足的領域。而平安好醫生也差異化發力核心的F端，通過“平安芯醫”等AI產品，進一步提升了醫療服務的可及性，上半年，F端企康業務收入14.32億元，同比增長28.5%，佔總營收的57.3%。

總之，互聯網醫療正在構建一個更具競爭力的模型。平台通過深耕供應鏈獲取醫藥數據，通過拓寬場景捕捉服務數據，進而構建覆蓋“預防-診療-康復-用藥”的全鏈條數據生態。

這一切最終用於打造更可信的醫療大模型，推動互聯網醫療從“渠道賦能”邁向“AI重塑產業價值鏈”的新階段。

隨着AI大模型持續迭代，互聯網醫療正逐步實現高質量盈利與普惠醫療目標。京東健康和平安好醫生的財報驗證了這一點：規模的增長讓固定成本得到攤薄，而AI和流程優化則讓每一分錢的投入變得更加高效。

因此，上半年以來互聯網醫療的市值飆升，是資本市場對“醫療+科技”這一新敍事的重估。正如木頭姐在《Big Ideas》報告中所預言，醫療保健是最被低估的AI應用領域。

一場以“AI+供應鏈”為核心的產業升級，正在重新定義醫療服務的效率、可及性與人性化體驗，打開互聯網醫療的想象空間。

來源：港股研究社