曹操出行上市財報首秀：月活猛增57.4%，成功讓用户“用腳投票”？_風聞

吉利孵化的曹操出行（02643.HK）在6月底完成上市後，日前發佈截至2025年上半年的財報，這也是其上市的首份財報。

因此，這份財報的表現對於首發後股價一路高歌猛進的曹操出行影響力不小。

財報顯示，曹操出行2025年上半年營收為94.56億元，較上年同期的61.6億元增長53.5%；毛利率較上年同期的7%提升了1.4個百分點，達8.4%。

盈利能力上，報告期內其虧損較上年同期收窄39.8%，為4.68億元；經調整淨虧損3.3億元，較上年同期的經調整淨虧5億元收窄34%，核心財務指標全面飄紅

規模和經營質量同時交出向好答卷。透過績後股價的表現，也可以看出市場對這份業績報的肯定。8月27日，也就是曹操出行業績發佈後首個交易日，其股價開盤快速拉昇，一度漲超12%；自6月25日上市至今，其股價累計已翻了近1.2倍。

事實上，曹操出行赴港上市的基石投資者陣營也透露出了業內對其成長潛力的認可：共引入梅賽德斯-奔馳、未來資產證券（香港）、無極資本、國軒高科（香港）、億緯亞洲和速騰聚創6名基石投資者，合計認購9.52億港元。

上市財報首秀：月活猛增57.4%！

拆解收入結構，出行服務仍是絕對主力，貢獻了九成以上收入，達86億元；而貢獻了剩餘近十成收入的車輛銷售與租賃服務則作為補充，共同構成“出行+”生態的多元支撐。

整個上半年曹操出行經營活動現金流淨額表現極為亮眼，同比增長164.6%，顯示“造血能力”顯著增強。

而這背後是規模與效率的雙重突破。

從規模指標來看，曹操出行上半年總GTV（交易總額）達110億元，同比增長53.6%；總訂單量3.795億單，同比增長49%，覆蓋城市增至163個。

其中，依託吉利生態，專為共享出行場景佈局的純電動定製車戰略持續推進。截至6月底，其已在31個城市部署一支超過37,000輛定製車的車隊供附屬司機使用，成功打造了業內最大同類定製車隊。商業成效非常顯著，報告期內其定製車貢獻的GTV為25億元，較截至去年同期增加34.7%。

與此同時，其還通過與當地運力合作伙伴合作，實現了車輛銷售業務的崛起。上半年定製車銷量從2024年同期的2826輛躍升至7993輛。這種"以車帶運"的輕資產擴張模式，既擴大了服務覆蓋率，又通過車輛全生命週期管理實現了穩定的硬件收入。

更難得的是，規模擴張的同時，服務質量也同步跟上了，用户端數據的變化印證了這點：上半年平均月活用户同比增長57.4%，月活司機數增長53.5%，平均客單價提升至28.9元。

這意味着，曹操出行不僅在"搶用户"，更在"留用户"，即通過定製車提升司乘體驗，形成了"用户-司機-平台"的正向循環。同時還贏得了口碑，資料顯示在2023年四季度至2025年二季度的七次用户調研中，曹操出行連續獲評"中國主要共享出行平台服務口碑最佳"。

作為行業內首個大規模落地定製車的平台，曹操出行定製車的普及，最終轉化為用户、司機的雙向粘性提升，其定製車業務進入規模化收穫期。

2026年EBIT轉正有望！曹操定製車+智駕的Robotaxi閉環有多強？

如果説上半年的業績是“當下的驗證”，那麼曹操出行的核心競爭力其實更多藏於"定製車+智能駕駛"的戰略佈局中。這一被浙商證券稱為"Robotaxi三位一體生態閉環"的模式，正在從根本上重塑其網約車業務的成本邏輯。

財報顯示，上半年曹操出行毛利率由去年同期的7.0%提升至8.4%，財務狀況呈改善態勢。而這背後，一方面，曹操定製車型TCO（總持有成本）較典型純電動車低36%，規模效益逐步顯現；另一方面，用户、司機與平台的高粘性成功降低了企業的拓客成本。

作為曹操出行“定製車+智能駕駛+出行平台”三位一體生態的核心環節，其自動駕駛平台“曹操智行”已進入試點運營階段。

從2025年4月，曹操出行開始部署搭載吉利最新冗餘架構的新一代Robotaxi，該車型深度融合曹操出行的自動派單、遠程安全保障、出行艙服務及資產數字化管理等能力。

截至6月底，其Robotaxi已在蘇州、杭州累計完成超1.5萬公里測試，與吉利及合作伙伴聯合研發的L4級Robotaxi定製車型也在加速推進中。

市場研究機構弗若斯特沙利文預測，到2035年中國Robotaxi市場規模將達1.6萬億元，而曹操出行的“全產業鏈閉環”，即定製車降低硬件成本、智能駕駛提升運營效率、出行平台整合需求鏈路，很可能將使其成為這一賽道的“先發者”，率先享受爆發紅利。

浙商證券分析指出，基於Robotaxi帶來的成長空間，預計接下來三年，曹操出行的收入複合增速將達27%，規模擴張至300億元級別，並於有望在2026年首次實現EBIT轉正，2027年實現全面盈利。

納入恒生綜指，新龍頭股成長確定性強！

作為龍頭新股，這樣的成長確定性，使得曹操出行吸引眾多投資機構的關注，股價自上市後至今已長虹2月有餘。

事實上，此前摩根大通、華泰證券等機構就預測其有望於9月8日同步納入港股通，申萬宏源、浙商證券等彼時也更給予“買入”評級。這一點隨着8月22日曹操出行被恒生指數公司選定為恒生綜合指數成份股（將於9月8日生效），可能性進一步提高。

總的來説，機構看好其長週期的核心邏輯在於“行業第二+全產業鏈優勢”的稀缺性。目前曹操出行的運營網絡，覆蓋城市已從136城增至今年6月底的163個，全模式合作商家也在去年年底達超1000家上，今年計劃再新增200城。這種“輕資產擴張+生態合作”的模式，可以預見將以開放合作方式，快速放大了其生態價值。