網經社曹磊：“小鵝通”財務健康度、生態依賴及合規風險是“懸頂之劍”_風聞

8月22日，由騰訊等知名機構入股的私域SaaS解決方案供應商“小鵝通”向港交所主板遞交上市申請，“光環”加身下，“小鵝通”的上市之路能否順暢？

以下為中國商業聯合會直播電商委副會長、網經社電子商務研究中心主任曹磊解讀。

中國商業聯合會直播電商委副會長、網經社電子商務研究中心主任曹磊表示，電商的27年發展歷經了貨架電商、直播電商、私域電商三個主要階段，其中貨架電商與直播電視屬於公域電商範疇。而私域電商作為私域電商近年來的銷售新業態，正處於快速發展階段。據網經社電子商務研究中心發佈的《2024年中國私域電商市場數據報告》顯示，2024年私域電商交易規模達到5萬億元，同比增長8.69%。

曹磊進而表示，目前私域電商類型有：**1、平台型：**微信、快手、抖音、小紅書、微博、夢餉科技、鯨靈集團、全球家精選、遠方好物等；**2、品牌型：**ACCESS、雲集、辰頤物語等；**3、直播渠道型：**山河好物、小冠優選、品多多、V廚、磐康年華、福壽大街、好易購等；**4、團長渠道型：**咪咪兔甄選、魔都P媽、海濤優選、灰媽團購等；**5、工具型：**有贊、微盟、小鵝通、快團團、羣接龍等；**6、服務商型：**微店、芬香、聚寶贊、用友、小裂變、艾客、星雲有客等。

曹磊表示，小鵝通業務模式的核心在於提供一站式私域運營解決方案，整合了電商、數字化營銷及CRM三大模塊。其增長很大程度上得益於“產品驅動”的策略以及與客户業務規模掛鈎的定價模式。小鵝通業務高度依賴微信生態（如公眾號、小程序）及騰訊的雲計算資源，而騰訊既是其最大供應商又是客户，這種“既當裁判又當運動員”的關係可能削弱其獨立性。

曹磊認為，**小鵝通的上市之路並非一帆風順，其合規問題成為潛在“雷區”。**作為技術平台，其商户多次因虛假宣傳、非法薦股退款糾紛等問題被監管部門處罰，甚至登上“電訴寶”投訴榜單前列。據“電訴寶”投訴數據顯示，按投訴量由多至少排名，2025年至今，微店、有贊、小鵝通、千牛、微盟、店寶寶等頻頻被用户投訴。

曹磊總結道，隨着《電子商務法》《個人信息保護法》等監管趨嚴，此外，由網經社參編的《私域直播電商合規管理體系》團體標準也在籌備中，私域直播、知識付費等高風險場景的合規成本將顯著上升。小鵝通遞表體現了私域SaaS賽道的高成長性，但其財務健康度、生態依賴性及合規風險仍是懸頂之劍。若上述問題未妥善解決，其港股IPO之路恐面臨較大挑戰。

**專家介紹：曹磊，**網經社總編輯，國家發改委認定“一帶一路”TOP10影響力社會智庫網經社電子商務研究中心主任，中國商業聯合會直播電商委副會長，中國廣告協會學術與教育工作委員會委員，杭州市電子商務協會新零售專委會主任、《未來科技法學》雜誌編委會顧問。