96%淨資產被掏空,ST蘇吳還能活多久_風聞
融中财经-股权投资与产业投资媒体平台。08-28 13:58
96%。這是一個足以讓任何投資者心驚的數字。最新財報顯示,ST蘇吳的淨資產已被掏空高達96%,幾乎宣告這家曾經的地方明星企業只剩下一副“空殼”。在資本市場的冷酷秩序中,這意味着死亡倒計時已經開始。
要知道,蘇州吳中並非無名之輩。它曾背靠地方國資,手握醫藥、地產、文旅多條賽道,甚至一度被寄望成為區域產業升級的抓手。然而幾年之間,擴張失敗、資金騰挪、治理失序交織成網,把它一步步拖進了財務黑洞。如今的資產負債表,赤裸裸地揭示了真相:幾乎所有股東權益都化為烏有,留給市場的只有一紙“ST”警示。
更刺痛人心的是,這並不是孤立的個案,而是中國資本市場舊疾的又一次爆發。地方國企的轉型焦慮、監管滯後的真空、投資者保護的薄弱,都在ST蘇吳的潰敗中被放大。它像一面破碎的鏡子,折射出制度與市場的裂縫。
當淨資產被掏空至96%,留給企業的可能性只剩三條:退市、重整或清算。而對於投資者而言,所謂的“博弈”幾乎註定是徒勞。ST蘇吳的死亡倒計時,不只是一個企業的終局,更是一個時代的註腳。
從擴張神話到資產黑洞
在資本市場上,ST蘇吳的衰敗幾乎是按劇本展開的。最新處罰文件揭示了殘酷的事實:截至2023年底,公司賬面淨資產中,有16.93億元被控股股東及關聯方長期佔用,佔比高達96.09%。換句話説,屬於股東的價值,幾乎被掏空殆盡。
從2020年開始,這種趨勢便已初現端倪。2020年年報顯示,公司總資產為22.63億元,負債為11.91億元,淨資產為10.72億元。其中,關聯方非經營性佔用資金1.27億元,佔當年淨資產比例6.88%,尚在可控範圍內;營業收入18.72億元,淨利潤1.05億元,財務報表看似正常,但賬面上的現金流卻顯示經營活動產生的現金流淨額僅為3900萬元,短期償債能力開始承壓。
到2021年,公司經營壓力顯著加大。年報顯示,總資產升至27.35億元,但負債隨之暴漲至20.36億元,淨資產縮水至6.96億元;關聯方非經營性佔用資金猛增至13.93億元,佔淨資產比重74.20%。經營活動現金流僅為-1.12億元,顯示主營業務無法自給現金。營業收入雖維持在17.77億元,但其中約4.69億元被監管認定為虛增,佔比達26.39%,真實的盈利能力遠低於表面數據。
2022年,財務惡化趨勢進一步顯現。年報總資產28.55億元,負債21.78億元,淨資產僅6.77億元;資金佔用升至16.47億元,佔比84.60%,接近淨資產的五分之四。經營活動現金流依然為負,達到-1.45億元,償債壓力持續加劇。同期,虛增營業收入4.31億元,佔比21.26%,利潤總額虛增1992萬元。賬面利潤與現金流嚴重脱節,顯示企業盈利更多依賴財務處理,而非真實經營。
2023年,淨資產被掏空的態勢達到了頂點。總資產微增至28.70億元,但負債攀升至22.02億元,淨資產僅剩6835萬元,關聯方佔用資金16.93億元,佔淨資產的驚人比例96.09%。營業收入22.42億元中,有3.77億元被認定為虛增,佔比16.82%;利潤總額1.93億元,其中2122萬元為虛增。經營現金流繼續為負,達到-1.63億元,短期償債壓力達到峯值。
從資產結構來看,固定資產、存貨及應收賬款的質量持續下降。2023年末,公司存貨13.04億元,其中房地產項目佔比高達62%,回款週期延長,流動性緊張;應收賬款3.87億元,佔總資產13.5%,且回款風險高;現金及現金等價物僅為1.45億元,難以覆蓋短期負債。資產負債率由2020年的52.6%攀升至2023年的76.7%,表明公司償債能力嚴重惡化。
若將ST蘇吳置於行業平均水平對比,差距更加突出。同期醫藥行業上市公司平均資產負債率約為45%—50%,經營現金流普遍為正,而ST蘇吳連續四年負現金流、淨資產大幅縮水、關聯方資金佔用高達淨資產接近一倍,顯示其瀕臨財務崩潰的邊緣。
交易市場也用數字做出了回應。2020年前,公司股價仍在6元附近波動,市值維持在60億元左右;到2021年,股價跌至3元區間,市值縮水至不到35億元;2022年跌破2元,市值不足20億元;2023年末徘徊在1.5元附近,市值僅剩17億元左右。股價的持續低迷與淨資產的急速縮水形成了明顯呼應,市場已經在用價格驗證企業的真實價值。
綜上所述,四年時間,ST蘇吳經歷了淨資產從10.72億元跌至6835萬元、現金流持續為負、資產質量惡化、負債高企、股價蒸發超70%的全過程。96%的淨資產被掏空並非誇張表述,而是財務數據本身呈現的鐵一般的事實。企業的“死亡倒計時”,從財務層面來看,早已開始,留下的只是逐年縮小的淨資產數字和投資者無力挽回的損失。
誰掏空了ST蘇吳
如果説淨資產被掏空96%是結果,那麼誰在背後主導了這場“失血”,則是市場更關心的問題。證監會披露的材料,已經把鏈條勾勒得很清楚:控股股東和關聯方,是資金騰挪的最大受益者。
ST蘇吳表面上仍在經營醫藥和地產,但真實的現金流,卻源源不斷流向大股東。2020年末,關聯方佔用資金1.27億元,還只是財務報表腳註裏的小數字;到2021年,金額暴增到13.93億元,直接佔到淨資產的74.20%。短短一年時間,資金像被抽走血液般離開了上市公司,流入控股股東的關聯企業。2022年末,這一數字繼續膨脹至16.47億元,佔比高達84.60%;最終在2023年逼近17億元,徹底壓垮了資產負債表。
這種資金佔用並非孤立的偶然,而是伴隨財務造假並行發生。2020—2023年間,ST蘇吳每年都在虛增營業收入——4.95億、4.69億、4.31億、3.77億元,佔到總營收的20%到26%之間。通過虛增利潤,公司在賬面上維持了“尚可”的業績表現,掩蓋了真實的虧損面貌。換句話説,公司一邊被抽血,一邊製造假象,讓市場誤以為它仍然具備造血能力。
那麼,這些資金流向了哪裏?從公開信息看,主要是被控股股東及其實際控制人用於非經營性佔用,即覆蓋其他業務、債務償付甚至是個人資金需求。對上市公司來説,這是典型的“輸血式掏空”:上市公司成了融資工具和現金池,而股東拿走了大部分權益。
資本市場對這種模式並不陌生。過去幾年裏,不少ST公司都被揭露存在類似操作:虛增收入維持表象,實則大量資金被控股股東抽走。但ST蘇吳的特殊之處在於掏空的比例之高——96%的股東權益被蠶食,幾乎刷新了“掏空式治理”的下限。
除了佔用資金和虛增收入,ST蘇吳的治理結構也暴露出明顯缺陷。公司董事會和監事會在連續三年資金佔用比例超過七成的情況下,並未有效制止風險擴大。高管層的薪酬和關聯交易披露中,存在利益重疊現象,使得風險集中在少數控股股東手中。財務部門在審計過程中多次修改會計處理方法,以延緩虧損顯現,增加了外部投資者判斷難度。
監管問詢與行政處罰文件進一步印證了這一事實。證監會對公司及控股股東發佈行政處罰事先告知書,明確指出2020—2023年間,上市公司通過虛增營業收入、虛增利潤、關聯方非經營性佔用資金等行為,嚴重損害了上市公司和中小股東利益。監管文件中披露的時間表顯示,資金佔用比例在2021年快速上升,2022年和2023年維持高位,直到2023年末達到96%,才觸發交易所啓動重大違法退市程序。
換句話説,ST蘇吳並不是“突然爆雷”,而是一路走來的“慢性失血”。資金被控股股東拿走,財報數字被造假美化,外部股東卻在毫無防備的情況下,眼睜睜看着權益化為烏有。
退市前夜
ST蘇吳的退市,幾乎已經不可避免。
從財務角度看,公司連續四年造假、淨資產被掏空至96%,這本身就觸碰了上交所的強制退市紅線。根據《上海證券交易所股票上市規則》,上市公司若存在財務造假、嚴重損害上市公司利益、股東權益嚴重受損等情形,交易所可以直接實施重大違法退市程序。ST蘇吳同時符合這三條。
股價層面,市場早已用腳投票。2021年以前,公司股價還在6元以上徘徊;隨着資金佔用與財務造假逐步暴露,股價一路下滑,2023年底已跌破2元。截至2024年末,長期低於1元的日均收盤價,使得它觸發了“面值退市”的風險警示。市值從最高峯的逾百億元,縮水到如今不到20億元。對於持有者來説,這幾乎等同於血本無歸。
對投資者而言,真正殘酷的不是股價下跌,而是缺乏退出的機會。ST股交易活躍度本就有限,而在風險徹底暴露後,市場流動性迅速枯竭。買盤稀薄,拋壓沉重,想要“逃命”已成奢望。中小投資者被困其中,只能眼睜睜看着市值蒸發。
那麼,退市之後的命運又是什麼?通常有三條路:其一,進入破產清算,意味着公司將按法律程序處置剩餘資產,債權人優先受償,股東基本一無所獲;其二,司法重整,但前提是有接盤方願意注入資金,而對一個被掏空到96%的空殼而言,這種可能性微乎其微;其三,勉強維持交易,但需要在規定時間內提交合規的財務報告並修復淨資產,這幾乎是不可能完成的任務。
更關鍵的是,監管層對“保殼”的容忍度正在迅速下降。自2022年以來,A股退市節奏明顯加快,僅2023年就有40多家公司被強制退市,較此前翻倍。政策信號十分明確:對財務造假、資金佔用、掏空上市公司利益的行為,零容忍。ST蘇吳註定無法逃過這一輪清理。
於是,所謂“死亡倒計時”已經具象化:監管的處罰決定書已經下達,交易所的程序也在推進,股價在1元以下徘徊,市值逐日縮水。唯一懸而未決的問題,只是倒計時的數字還剩多少天。
對於地方而言,ST蘇吳退市意味着一個產業與資本故事的終結;而對市場而言,它不過是退市潮中的又一個案例。最直接的損失,落在了中小股東身上。
結語
ST蘇吳的崩塌過程,幾乎濃縮了A股“問題公司”的所有典型特徵:盲目擴張、主業空心化、財務造假、資金被大股東挪用,直至淨資產被掏空。不同的是,它把“掏空”推到了極端——96%的股東權益灰飛煙滅,留給市場的是一個空殼。
這不僅是個體公司的失敗,也是制度缺陷的暴露。資金佔用在2021年就已飆升至淨資產的七成,但監管反應遲緩,直至掏空比例接近百分之百才落地處罰。換句話説,市場的風險揭示機制並未及時發揮作用,投資者在關鍵節點失去了保護。
對於中小股東而言,ST蘇吳的故事再次提醒:上市公司的“國資背景”“轉型故事”並非護身符。財報上的利潤可以虛增,公告裏的項目可以爛尾,唯一真實的,是資金的去向和現金流的存亡。那些年被吹起的幻想,最終只剩下退市前夜的冷清。
退市潮正在成為A股的新常態。監管層明確表態“應退盡退”,容忍度已不復以往。ST蘇吳只是第一批被清除的企業之一,未來還會有更多“死亡倒計時”的案例接踵而來。對市場來説,這或許是一次必要的洗牌;對投資者而言,則是一堂昂貴的風險教育課。
死亡倒計時並不可怕,可怕的是在警鐘一次次敲響時,依然有人沉迷於“最後的機會”幻想。ST蘇吳已經沒有奇蹟,剩下的,只是市場秩序對虛假與掏空的最終清算。