淨利潤下滑8.8%卻被看好？中國平安的底氣：壽險39.8%增速_風聞

來源|中訪網

責編|李曉燕

當中國平安總市值重新站上1萬億元關口，這家金融巨頭2025年上半年的業績答卷格外引人關注。營運利潤同比增長3.7%與歸母淨利潤同比下滑8.8%的“一增一減”，看似矛盾的數字背後，藏着保險行業獨特的盈利邏輯；壽險新業務價值39.8%的爆發式增長，又折改革紅利的深度釋放。在8月27日的業績發佈會上，平安高管團隊直面市場關切，揭開了萬億市值背後的增長密碼與未來佈局。

利潤“温差”

“看保險公司利潤，別隻盯短期數字。”平安副總經理兼首席財務官付欣的一句話，點破了市場對利潤口徑差異的疑惑。上半年，平安歸屬於母公司股東的營運利潤達777.32億元，歸母淨利潤卻為680.47億元，兩者間的“温差”並非經營乏力，而是會計規則與投資策略共同作用的結果。

最關鍵的變量藏在600億元的股票浮盈裏。近年來平安加大股票配置，其中67%的股票被劃入“其他綜合收益（OCI）”科目，這部分資產的市值波動不直接計入利潤表，卻實實在在增厚了淨資產。付欣解釋，這種會計處理方式雖讓短期淨利潤“看起來少了”，卻能避免投資波動對業績的過度干擾，更真實反映長期經營實力。

除此之外，兩筆一次性因素也影響了淨利潤表現：一季度並表平安健康時產生的34億元減值，以及港股可轉債因股價上漲導致的短期估值下降。若將這三項因素回算，平安上半年淨利潤增速將實現雙位數增長，不僅跑贏行業平均水平，還超過了營運利潤增速。

“建議投資者聚焦營運利潤。”付欣強調，保險行業的核心競爭力在於長期服務能力，營運利潤剔除了短期投資波動和一次性因素，更能體現壽險保費收入、財險綜合成本率等核心經營指標的真實水平。上半年平安財險95.2%的綜合成本率同比優化2.6個百分點，1718.57億元原保險保費收入同比增長7.1%，正是營運利潤穩健增長的有力支撐。

壽險狂飆

壽險及健康險新業務價值223.35億元、同比增長39.8%，這組數據成為平安上半年業績的最大亮點。更值得關注的是，銀保渠道新業務價值同比激增168.6%，非代理人渠道貢獻佔比達33.9%，打破了過去壽險依賴代理人的單一格局。在平安聯席首席執行官郭曉濤看來，這輪增長並非偶然，而是行業趨勢與改革紅利的雙重爆發。

“壽險正在成為中產階級的財富配置壓艙石。”郭曉濤指出，在低利率環境與人口老齡化雙重背景下，兼具財富保值、疾病保障、醫療養老功能的壽險產品需求持續升温，規模超20萬億元的銀髮經濟更成為行業增長的新藍海。平安精準抓住這一趨勢，通過“產品+渠道”改革，提前佈局的紅利正加速釋放。

多渠道改革首當其衝。過去平安壽險高度依賴代理人渠道，如今已形成“代理人+銀保+社區金融”的三維格局。社區金融渠道依託線下網點，深入社區提供養老諮詢、健康管理等服務，與銀保渠道的規模化銷售形成互補，共同推動非代理人渠道爆發。數據顯示，代理人渠道人均新業務價值同比增長21.6%，渠道結構優化的同時，單人均效也在提升。

“產品+服務”則構築了差異化壁壘。早在四年前，平安就推出“保險+醫療”“保險+養老”模式，客户購買壽險產品的同時，可享受在線問診、三甲醫院綠通、養老社區入住權等增值服務。這種“不止於保險”的服務體系，在行業同質化競爭中脱穎而出，成為拉動新業務價值增長的核心動力。

AI賦能更讓銷售效率再上台階。平安自研的67個大模型中，多個應用於壽險銷售全流程：通過AI分析客户需求，精準匹配產品；利用智能展業工具，幫助代理人提升談單效率；藉助大數據風控，優化核保流程。目前平安全集團已部署23000個智能體，超20%員工用其處理日常事務，科技正成為壽險增長的“隱形引擎”。

6.2萬億險資的“耐心佈局”

隨着平安增持銀行、保險H股觸及舉牌線，6.2萬億元險資的投資方向成為市場焦點。“我們是耐心資本、長期資本，不追短期熱點。”平安總經理謝永林的表態，勾勒出這家金融巨頭的投資邏輯。截至6月末，平安險資規模較年初增長8.2%，綜合投資收益率（非年化）3.1%，在波動的市場中實現了穩健收益。

“五個匹配”是平安投資策略的核心準則。郭曉濤解釋，險資投資需兼顧久期、成本、現金流、收益率與監管要求的匹配，這決定了投資不能“冒進”。從資產配置結構看，79%的資金投向固收資產，為收益提供“壓艙石”；13%配置權益資產，其中65%劃入OCI科目，既規避短期波動，又享受長期增值；不動產投資僅佔3.3%，且82%為收租型物業，確保穩定現金流。

對於市場關注的舉牌行為，平安有明確的“三可”標準：經營可靠、增長可期、分紅可持續。“我們投資同業，不是短期投機，而是看中其長期價值。”郭曉濤表示，無論是金融股還是其他行業標的，平安均以長期持有為目標，通過分享企業成長與分紅獲取收益，這與險資長期負債特性高度契合。

在謝永林看來，當前中國市場估值處於合理區間，PE水平具備安全邊界，一系列資本市場改革政策更讓市場信心持續回暖。基於此，平安計劃適度加大權益配置，重點瞄準兩大方向：一是代表新質生產力的成長板塊，佈局高端製造、新能源等未來賽道；二是高分紅的價值股，通過穩定分紅增厚收益。“政策效果顯著、發力精準、具備可持續性，這讓我們對未來投資充滿信心。”

未來底氣

“金子總會發光，而且會越來越亮。”面對股價話題，付欣的表態傳遞出對公司價值的信心。作為連續13年提升現金分紅的企業，平安上半年每股派息0.95元，同比增長2.2%，穩定的分紅政策成為股價的“安全墊”。付欣認為，隨着壽險改革紅利持續釋放、醫療養老“護城河”不斷加深，市場將逐步認可平安的長期價值。

AI則是平安未來增長的另一大底氣。“AI in All”的戰略下，平安正用技術重構金融與醫療養老價值鏈：在金融領域，AI優化風控與理賠，提升服務效率；在醫療領域，智能診斷系統輔助醫生診療，降低誤診率；在養老領域，智慧社區平台實現健康監測與應急響應，提升養老品質。郭曉濤透露，隨着AI投入深化，平安將在降本增效與客户體驗提升上取得更顯著成果。

從萬億市值迴歸到39.8%的壽險增長，從6.2萬億險資佈局到AI技術的深度賦能，中國平安的半年報不僅是一份業績答卷，更勾勒出一家金融巨頭在行業變革中的轉型路徑。在壽險黃金髮展期與資本市場改革紅利的雙重驅動下，這家“耐心資本”正以更穩健的姿態，迎接長期增長的新機遇。