上市首日暴漲177%！鎢礦巨頭佳鑫國際資源正式登陸港交所_風聞

佳鑫國際資源(03858.HK)今日成功在港交所主板上市，中金公司為獨家保薦人。

佳鑫國際是紮根於哈薩克斯坦的鎢礦公司，專注於開發集團的巴庫塔鎢礦(巴庫塔鎢礦項目)，根據弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，那是一個全球最大型三氧化鎢(WO3)礦產資源量露天鎢礦。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，集團的巴庫塔鎢礦亦是全球第四大WO3礦產資源量鎢礦(包括露天鎢礦及地下鎢礦)，在單一鎢礦中擁有世界上最大的設計鎢礦產能。

佳鑫國際本次香港IPO引入基石投資者包括中國信達(香港)資產管理有限公司(“信達”，中國信達(01359.HK)的全資附屬公司)、新加坡魯銀貿易有限公司(“魯銀”，國有企業山東招金集團有限公司的全資附屬公司)、廣發基金管理及廣發國際資產管理(統稱“廣發基金”)、富國香港及富國基金、Zhengxin Group Investment Limited(“Zhengxin”)。上市首日，佳鑫國際資源漲177.84%，報30.34港元/股，市值133.26億港元。綜合 | 招股書 公司公告  編輯 | Echo

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招股書顯示，佳鑫國際專注於開發巴庫塔鎢礦。根據弗若斯特沙利文的資料，截至2024年12月31日，那是一個全球最大型三氧化鎢(WO3)礦產資源量露天鎢礦。

根據弗若斯特沙利文的資料，截至同日，公司的巴庫塔鎢礦亦是全球第四大WO3礦產資源量鎢礦(包括露天鎢礦及地下鎢礦)，在單一鎢礦中擁有世界上最大的設計鎢礦產能。

於往績記錄期，佳鑫國際主要專注於籌備巴庫塔鎢礦項目的商業生產。該項目已在2024年11月投入試生產以測試並微調加工流程。於2025年第二季度開始商業化生產，2025年的目標年度採礦及礦物加工能力是330萬噸鎢礦石。

據獨立技術報告，截至2024年12月31日，根據JORC規則，巴庫塔鎢礦的估計礦產資源量約為1.095億噸含0.211%WO3的礦石（相當於23.15萬噸WO3），包括9760萬噸控制資源量(0.21% WO3)及1190萬噸推斷資源量（0.228% WO3，截至同日，根據JORC規則指引，巴庫塔鎢礦擁有的可信礦石儲量為7030萬噸礦石，平均品位為0.206% WO3，相當於14.45萬噸 WO3）。

公司根據與哈薩克斯坦相關主管機關訂立的底土使用合約，持有巴庫塔鎢礦的採礦權（開採鎢礦石的權利）。採礦合約列明的採礦區域為1.16平方公里，允許在地表以下開採最大深度300米，期限為2015年6月2日至2040年6月2日，為期25年。

財務方面，於2022年、2023年、2024年，公司年/期內虧損9445萬元（港元，下同）、8012.9萬元、1.77億元，累計三年虧損3.5億元。

公司於2025年4月開始商業生產，並於截至2025年6月30日止六個月開始產生收入1.26億港元，其乃來自銷售鎢精礦。公司於截至2025年6月30日止六個月開始產生毛利1800萬港元，即毛利率為14.2%。

據弗若斯特沙利文報告，全球鎢儲量由2018年的約330萬噸增加至2023年的440萬噸，複合年增長率為5.9%。2023年，全球鎢產量7.8萬噸，全球鎢耗用量約12.41萬噸，缺口高達4.61萬噸，體現了鎢資源的稀缺和強勁需求。展望未來，隨着快速增長下游市場鎢用量不斷增加，如光伏(PV)行業亦耗用大量的鎢，預期鎢耗用量於2028年達15.11萬噸，複合年增長率為4%。

目前，中國是全球最大的鎢資源國家，主要擁有兩類黑鎢礦（錳鎢和鐵鎢）和白鎢礦（鈣鎢礦）。根據弗若斯特沙利文的資料，於2024年，中國的鎢資源儲量為240萬噸，佔全球儲量的逾50%，其鎢礦產量亦居全球領先地位。

由於2024年中國的鎢產量佔全球鎢產量的80%以上，故鎢的產量在很大程度上取決於中國的產量。為保護國家儲量，中國自然資源部每年頒佈鎢礦開採年度指標。該等指標自2002年起生效。中國2024年鎢礦開採指標，定於11.4萬噸鎢精礦。由於中國政府對鎢精礦產品實行限制指標，加上前幾年開工率相對較低，中國鎢產量從2019年的6.9萬噸減少到2024年的6.7萬噸，複合年增長率為-0.6%。

根據中國自然資源部2024年的通知，2025年第一批總限制配額（三氧化鎢含量65%）為5.8萬噸，同比減少6.5%。因此，市場預計2029年國內鎢產量將達到5.45萬噸，2024年至2029年複合年增長率為-0.4%。

中國的鎢耗用量由2019年的4.73萬噸增加至2024年的5.53萬噸，複合年增長率為3.2%。展望未來，隨着技術不斷發展及對鎢的需求（特別是硬質合金產品方面），預期中國的鎢耗用量於2029年達到6.55萬噸，複合年增長率為3.4%。

中國作為主要鎢儲量及生產國，鎢耗用量低於產量，因為中國出口鎢產品至多個其他國家。中國實施鎢出口限制政策，旨在保護國內鎢資源並確保其可持續供應。

近年，隨着中國鎢資源的逐漸消耗和環境保護意識的提高，中國政府採取了一系列措施來限制鎢的出口。這些政策及措施的實施將對全球鎢市場產生重大影響。由於中國鎢出口的限制，以及鎢產量與鎢耗用量差距較大，哈薩克斯坦的鎢出口需求將可能迎來強勁的增長。

佳鑫國際自2018年起完成了數輪IPO前投資。公司的投資者包括江西銅業香港、中鐵建國投及中土香港。

佳鑫國際資源計劃將全球發售所得款項淨額用於以下用途：約55.0%將用作撥付巴庫塔鎢礦項目開發的資本成本；約10.0%將用作發展集團的仲鎢酸銨(APT)生產能力；約25.0%將用作償還集團部分以歐元計值的銀行貸款的本金總額及應計利息，集團一直主要以銀行貸款撥付集團巴庫塔鎢礦項目的建設發展；以及約10.0%將分配作營運資金及其他一般公司用途。