鎂信健康：IPO路上的跌宕風雲，三年虧八億 靠上市能救命_風聞

2025年6月30日，鎂信健康正式向港交所遞交上市申請，由高盛（亞洲）、中金公司及滙豐銀行三大投行聯合保薦。這一消息，在醫藥IPO“擠爆”港交所的當下，無疑又添了一把火。

鎂信健康的上市之路並非一帆風順。早年，它就曾計劃赴港上市，卻因財務合規問題受阻。如今再次衝擊上市，市場對其寄予了頗高的期望。從過往融資來看，鎂信健康從Pre - A輪到C +輪完成了七輪融資，籌資超31億元。2021年8月的C輪融資更是超20億元，由博裕資本等頂級投資機構加持，估值突破百億元。

財務之憂：虧損與現金流的雙重困境

從2022 - 2024年，鎂信健康收入呈增長態勢，複合增長率約38%。但與之相伴的是，三年累計虧損8.1億元。公司稱虧損源於前期基礎設施投入等。可現實是，公司現金流承壓嚴重，2022 - 2024年現金及等價物不斷減少，截至2025年4月末僅1.66億元。

研發開支也出現下降趨勢，從2022年的1.06億元降至2024年的0.6億元。鎂信健康解釋是研發重心轉向AI等。但不可忽視的是，其核心業務依賴傳統醫藥流通與保險中介，墊資採購藥品佔用大量資金。同時，有息負債波動大，資產負債率上升，財務槓桿抬高，償債壓力與資本結構優化挑戰加劇。

“醫險融合”：理想很豐滿，現實很骨感

鎂信健康以“醫險融合”為核心模式，構建了智藥和智保兩大解決方案。智藥板塊聯合藥企及保險公司推動醫療產品納入保險。智保板塊為保險公司提供全週期服務。

其中，惠民保是其典型業務，覆蓋160個城市。但惠民保面臨賠付壓力大的問題，2023年多地賠付率突破80%，部分超100%。參保人數增長也趨於平緩，從2021年同比增長近150%到2023年驟降至6%。同行思派健康都擬重組惠民保業務。鎂信健康的“醫險融合”故事，正面臨着前所未有的挑戰。

行業競爭與政策監管：左右夾擊的鎂信

醫藥多元支付領域競爭日益激烈。越來越多的企業涉足，鎂信健康要保持領先，需不斷提升服務與創新。藥企利潤空間有限，也讓鎂信健康在合作中可能處於被動。

政策方面，監管對健康險產品設計風險管理要求不斷提升。鎂信健康曾因部分產品“已確診後投保”等問題受到監管關注。2023年，還被列入北京監管局重點關注名單。

未來展望：破局之路在何方？

鎂信健康能否藉助上市，緩解現金流壓力，實現戰略轉型？它又能否在惠民保增長見頂的情況下，以技術和服務破局？

大力財經認為，鎂信健康赴港上市是其發展的關鍵一步，若成功上市，或許能緩解資金壓力，為戰略轉型贏得時間。但在競爭激烈、監管趨嚴的環境下，它必須加快技術創新，提升服務質量，優化業務結構。

擺在鎂信健康面前的問題是，如何在“醫險融合”的道路上，找到新的增長點？是繼續深耕現有業務，還是開拓新的領域？這不僅是鎂信健康需要思考的問題，也是整個行業值得探討的話題。當行業變革來臨，鎂信健康能否成為破局者，引領行業走向新的高度？這一切，都有待時間的檢驗。