IPO前突擊分紅!大行科工老闆韓德瑋錢都用到哪裏了?_風聞
资钛-08-29 16:19

城市騎行熱潮中,摺疊自行車龍頭大行科工的資本化步伐格外受關注。2025年8月24日,這家深圳企業成功通過港交所上市聆訊,距離港股主板掛牌僅一步之遙。這是其半年內的第二次衝擊——1月首次遞表因未及時更新資料失效,如今快速重啓並闖關成功,背後既有業績高增的支撐,也藏着代工依賴、股權集中等爭議,讓這場IPO充滿看點。
二次闖關過聆訊,募資定三方向
大行科工的港股上市之路緊湊卻波折。2025年1月首次遞表失效後,公司迅速調整:7月17日拿下證監會境外發行備案(擬發不超910萬股),8月24日便通過港交所聆訊,由中信建投國際獨家保薦,目前推進主板掛牌。
募資用途直指三大核心需求:一是產能擴張,深圳工廠連續兩年產能利用率超100%,擬投建惠州新基地(年產能20萬輛,2027年投產),屆時總產能將從9萬輛升至29萬輛,破解產能瓶頸;二是渠道建設,2025年計劃新增50家直營店、80家店中店及70家經銷店,加密國內網絡並鋪墊海外觸點;三是研發投入,招聘20名研發人員(含3名專家),攻關“摺疊+電動”技術,開發電助力摺疊車,打破產品單一現狀。
高增長藏隱憂,現金與治理引關注
大行科工的財務數據頗具吸引力:2024年營收4.51億元(同比增44.5%)、淨利潤5229.9萬元(同比增44.5%);2025年前四月營收1.85億元(同比增46.2%)、淨利潤2152.8萬元(同比增46.8%),增速遠超行業20%-30%的均值,為IPO加分不少。
但亮眼數據下隱患凸顯。因自有產能飽和,代工依賴持續加重:代工比例從2022年29.5%升至2025年前四月65.5%,超六成銷量靠外部代工廠;2025年前四月外包成本佔銷售成本47.1%,且前三大代工廠貢獻70%代工量,若代工廠出現產能、質量問題或提價,將直接影響交付與盈利。
更受爭議的是IPO前的分紅操作。2022年12月至2025年4月,公司累計分紅6150萬元(頻率一年兩次,2025年4月單次分2000萬元)。這與股權結構高度相關——83歲創始人韓德瑋合計持股90.16%(直接88.56%+間接1.6%),僅其及關聯方就獲超5500萬元分紅。
密集分紅導致現金儲備近乎腰斬:2024年底現金1.08億元,2025年4月降至5902萬元。市場質疑其“分紅套現後募資擴產”,擔憂現金流不足應對風險,儘管公司稱“分紅回報股東”,但疑慮未消。
股權集中還帶來治理問題:董事會5人中,1名83歲獨立董事+3名韓德瑋親信(含侄子),決策高度依賴個人,83歲高齡下管理層傳承存憂。此外,2016年公司成立時,韓德瑋100%股權由3名員工代持,2019-2020年兩次變更代持人,2020年底才轉回本人,港交所對“股權清晰性”要求嚴格,這一歷史問題或成監管重點。
龍頭地位穩,擴張遇兩道坎
在國內摺疊自行車市場,大行科工龍頭地位穩固:2024年零售量市佔率26.3%、零售額市佔率36.5%,遠超“永久”(12.1%)、“捷安特”(9.8%);核心產品“K-ONE系列”憑3秒摺疊、6.8kg輕量化成爆款,手握43項專利,品牌壁壘明顯。
行業機遇也在眼前:2024年國內騎行人數破3億,摺疊車成通勤主流,多地有綠色出行政策支持;電助力自行車賽道年增速超50%(2024年市場規模120億元),公司佈局此領域有望打開第二增長曲線。
但擴張路上有兩道坎。一是產能消化壓力:惠州新廠投產後總產能29萬輛,2024年實際銷量僅22.95萬輛,若渠道擴張不及預期或需求波動,新增產能恐閒置。二是全球化緩慢:海外收入佔比從2022年22.1%降至2025年前四月5.6%,海外市場面臨本土品牌壁壘(如歐洲“Birdy”)、認證成本高、渠道壟斷等問題,突破難度大。(資鈦出品)