IPO前突擊分紅！大行科工老闆韓德瑋錢都用到哪裏了？_風聞

城市騎行熱潮中，摺疊自行車龍頭大行科工的資本化步伐格外受關注。2025年8月24日，這家深圳企業成功通過港交所上市聆訊，距離港股主板掛牌僅一步之遙。這是其半年內的第二次衝擊——1月首次遞表因未及時更新資料失效，如今快速重啓並闖關成功，背後既有業績高增的支撐，也藏着代工依賴、股權集中等爭議，讓這場IPO充滿看點。

二次闖關過聆訊，募資定三方向

大行科工的港股上市之路緊湊卻波折。2025年1月首次遞表失效後，公司迅速調整：7月17日拿下證監會境外發行備案（擬發不超910萬股），8月24日便通過港交所聆訊，由中信建投國際獨家保薦，目前推進主板掛牌。

募資用途直指三大核心需求：一是產能擴張，深圳工廠連續兩年產能利用率超100%，擬投建惠州新基地（年產能20萬輛，2027年投產），屆時總產能將從9萬輛升至29萬輛，破解產能瓶頸；二是渠道建設，2025年計劃新增50家直營店、80家店中店及70家經銷店，加密國內網絡並鋪墊海外觸點；三是研發投入，招聘20名研發人員（含3名專家），攻關“摺疊+電動”技術，開發電助力摺疊車，打破產品單一現狀。

高增長藏隱憂，現金與治理引關注

大行科工的財務數據頗具吸引力：2024年營收4.51億元（同比增44.5%）、淨利潤5229.9萬元（同比增44.5%）；2025年前四月營收1.85億元（同比增46.2%）、淨利潤2152.8萬元（同比增46.8%），增速遠超行業20%-30%的均值，為IPO加分不少。

但亮眼數據下隱患凸顯。因自有產能飽和，代工依賴持續加重：代工比例從2022年29.5%升至2025年前四月65.5%，超六成銷量靠外部代工廠；2025年前四月外包成本佔銷售成本47.1%，且前三大代工廠貢獻70%代工量，若代工廠出現產能、質量問題或提價，將直接影響交付與盈利。

更受爭議的是IPO前的分紅操作。2022年12月至2025年4月，公司累計分紅6150萬元（頻率一年兩次，2025年4月單次分2000萬元）。這與股權結構高度相關——83歲創始人韓德瑋合計持股90.16%（直接88.56%+間接1.6%），僅其及關聯方就獲超5500萬元分紅。

密集分紅導致現金儲備近乎腰斬：2024年底現金1.08億元，2025年4月降至5902萬元。市場質疑其“分紅套現後募資擴產”，擔憂現金流不足應對風險，儘管公司稱“分紅回報股東”，但疑慮未消。

股權集中還帶來治理問題：董事會5人中，1名83歲獨立董事+3名韓德瑋親信（含侄子），決策高度依賴個人，83歲高齡下管理層傳承存憂。此外，2016年公司成立時，韓德瑋100%股權由3名員工代持，2019-2020年兩次變更代持人，2020年底才轉回本人，港交所對“股權清晰性”要求嚴格，這一歷史問題或成監管重點。

龍頭地位穩，擴張遇兩道坎

在國內摺疊自行車市場，大行科工龍頭地位穩固：2024年零售量市佔率26.3%、零售額市佔率36.5%，遠超“永久”（12.1%）、“捷安特”（9.8%）；核心產品“K-ONE系列”憑3秒摺疊、6.8kg輕量化成爆款，手握43項專利，品牌壁壘明顯。

行業機遇也在眼前：2024年國內騎行人數破3億，摺疊車成通勤主流，多地有綠色出行政策支持；電助力自行車賽道年增速超50%（2024年市場規模120億元），公司佈局此領域有望打開第二增長曲線。

但擴張路上有兩道坎。一是產能消化壓力：惠州新廠投產後總產能29萬輛，2024年實際銷量僅22.95萬輛，若渠道擴張不及預期或需求波動，新增產能恐閒置。二是全球化緩慢：海外收入佔比從2022年22.1%降至2025年前四月5.6%，海外市場面臨本土品牌壁壘（如歐洲“Birdy”）、認證成本高、渠道壟斷等問題，突破難度大。（資鈦出品）