外賣大戰之後，再看美團的護城河_風聞

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美團（03690.HK）於近日發佈了2025年Q2財報，市場無疑將更多目光投向了其備受關注的外賣業務上。毫無懸念，受外賣競爭和加大投入的成本影響，美團在外賣業務上的財務數據受到明顯壓力，利潤大幅下跌，並預計三季度還將出現較大規模的虧損。

與財務的無懸念相比，真正有懸念的是，在外賣博弈競爭帶來的財務數據波動之外，美團收穫了什麼？

對於美團這樣的平台型公司而言，財務數據的波動從來只是一場戰役的冰山一角，數據反映的結果不是終局，有時候甚至是贏得整體戰的前奏。

在美團交出的這份財報中，透過數字背後，可以清晰地看到，月活用户、閃購業務均穩健增長；作為“破內卷”殺手鐧的出海業務迎來新突破；在衡量企業社會價值的騎手保障、食品安全等方面引領行業向善……

事實上，上述這些變化，比起短期的財務數據，更能衡量平台的護城河和長期價值。

外賣戰場焦灼，美團守擂2025年Q2，美團在營收增長11.7%的情況下，經調整淨利潤下滑89%，直接原因來看，由於受到非理性競爭影響，核心本地商業分部經營溢利下降75.6%。

今年以來，中國本地生活外賣市場競爭格局發生了改變，不再是美團與餓了麼的“二人轉”，而是多方玩家參與的飽和式的競爭。面對競爭，特別是在對手把戰場拉進了燒錢通道的時候，美團選擇了正面反擊。

2025年Q2，美團銷售和營銷開支同比增長51.8%，金額達到225億元，環比增長70億元。這筆巨大的開支，正是美團創始人王興在業績電話説明會上所説的：“當競爭持續加劇且變得更加激烈時，我們將盡自己的努力捍衞我們的市場地位。”

美團依舊是那個曾經從“千團大戰”中殺出重圍的超強軍團。一組數據顯示，7月份，美團即時零售日訂單量峯值超過1.5億單，全量配送訂單平均送達時間為34分鐘，美團的配送效率提升，核心用户羣體的黏性進一步提升。

這樣體量的單量和配送效率表明，美團還是那個美團。

加入外賣大戰，勢必影響利潤，帶來財務盈利數據的下降。然而，透過表面的財務數據，利潤下降的代價之下，一場戰役下來，美團的用户基本盤護城河卻不斷加深。

2025年二季度，美團核心本地商業部分的營收達到653億元，同比增長7.7%。整體的用户基數得到擴展，美團月活躍用户突破了5億。

從營收到月活用户的增長，表明美團核心業務的市場並未受到衝擊，反而得到了鞏固。

對於平台型企業來説，得用户者得天下，基於市場和用户基數的增長，美團將有更多的創新機會。這對於美團這樣的市場領跑者而言更加有利。

事實也是如此，面對湧進來的用户，美團洞察消費者的需求，2025年二季度，其閃購業務消費場景持續擴容豐富，種類從食雜向3C數碼、美妝母嬰等品類全面延伸。同時，加大了前置倉的建設，擴大其服務半徑實現經營提效，縮短了到消費者手中的距離。

“閃購下單，30分鐘到家”已經成為用户確定性的生活方式，為商户運營帶來確定性的增量。今年618期間，使用美團閃購的高單價品類成交額增長2倍。

毋庸諱言，美團閃購已經成為頭部電商平台的有力競爭對手，可以説，一場外賣大戰博弈下來，美團已在競爭發起者的領地取得了階段性勝利。

就此輪外賣大戰而言，如果説美團的用户基數和閃購業務取得突破，是商業領域的勝仗，那麼，其圍繞騎手保障和食品安全的同步突進，則是美團在社會責任領域的持續建設。

在騎手保障上，美團帶頭積極履行社會責任，自7月1日起，已在17個省市為全體騎手全額繳納“工傷險”。 騎手養老保險補貼今年年底將覆蓋全國，預計超過百萬騎手受益。

同時，美團還將放出大招，將在年底前率先取消騎手超時罰款。這個舉措不僅關係騎手的收入，更加關係騎手的健康和安全，做到收入與健康安全的平衡。

在食品安全上，美團持續推進“互聯網+明廚亮灶”模式落地。2025年2月以來，已有11.7萬家商户在美團開通了“明廚亮灶直播”，預計年底將有超20萬家商家加入“明廚亮灶”。

未來三年，美團還將在全國各地投資建設1200家“浣熊食堂”，助力上萬家餐飲商家的外賣品質升級，為消費者打造全鏈路可追溯的放心外賣模式。

值得關注的是，在此輪外賣大戰中，一些商家被迫自掏腰包參與平台的補貼，外賣不賺錢成為商家的最大痛點。

作為外賣市場的份額領跑者，美團在參與競爭時，並沒有把壓力推給商家，而是通過直接的現金補貼和持續的模式創新，助力商户平衡收益與成本。

數據顯示，2025年7月，美團助力金已覆蓋30餘萬餐飲商家，近半數商家反饋“小店訂單量顯著增長”，四成商家的收入明顯提升。預計到今年年底，美團助力金將新增覆蓋超10萬家餐飲小店，單店助力金最高5萬元。

美團對商家的幫助，讓更多的商家避免受到無序的非理性競爭衝擊，讓商家有精力沉下心來專注於產品和服務，把生意做得更長久。

分析至此，可以看出，在焦灼的外賣戰場上，美團失去了局部的利潤，但鞏固了用户基數和黏性、美團閃購等業務也高速增長，同時，在社會責任領域，美團依然秉承多年來的慣性，繼續在騎手與商家利益保障以及捍衞食品安全的建設上投入，這些都是隻有行業領跑者才會去認真做的事情，新進入者總是期望燒錢獲取份額，而領跑者希望行業長久地可持續發展。

正如王興在電話會上所説，這不是美團第一次面臨這種激烈的競爭。過去數年來，美團在競爭中成長，也正是競爭造就了美團今天的領先地位。“我們始終專注於做正確的事。我們確保我們有品類持續豐富的優質商品選擇，確保能提供快速可靠的配送服務，也確保價格始終實惠。沒有什麼花哨的東西，只是迴歸基礎。”

局部戰場之外，美團還有自己的星辰大海美團是一家以“科技+零售”為戰略方向的平台型公司，顯然，看美團，不能只看外賣。對於美團自身來説，也是如此，那就是跳出外賣，看到更長期和更深的護城河。

從外部觀察，美團公佈的Q2財報，至少透露出了美團以長期主義視角要堅持的兩件事，一是以“出海”為橋頭堡堅決反內卷；二是堅持科技投入，以AI賦能公司業務。

本地生活戰場被市場公認為“內卷”競爭最激烈的市場之一。王興不止一次表示，美團堅決反對內卷，堅持做正確的事。

在實際操作中，美團通過“一內一外”來反內卷：內，是指在競爭的市場內，用合理的方式和履行社會責任來建設行業生態，破除內卷的非理性競爭；外，則是跳出內卷，減少無盡的消耗，尋找新的增長。

跳出內卷，國際業務顯然成為美團的“殺手鐧”。

2025年Q2財報顯示，美團的新業務收入264.93億元，同比增長22.8%，虧損環比收窄至19億元。其中，國際化業務持續迎來新突破。

美團在國內經歷過“千團大戰”等激烈競爭，在高強度的競爭中，美團練就了核心服務能力——優質供給、配送服務、實惠價格。美團將練就的核心能力，系統性地運用到了出海的國際業務上。

2023年5月，美團在香港首次推出Keeta，憑藉成熟的數字化應用技術和高效的即時配送服務，迅速佔領市場，僅用約10個月，美團訂單量市場份額就達到44%，推動香港外賣市場整體擴容。

2024年9月，美團再次將Keeta推進到中東的沙特阿拉伯市場。截至2025年7月底，Keeta業務已擴展至沙特20個城市。在業績説明會上，王興表示，Keeta在沙特阿拉伯已成為外賣訂單量排名前兩位的玩家。此外，Keeta還在近日上線了中東的卡塔爾。

美團國際業務的持續突破，證明了在國內超大規模市場所沉澱的技術、經驗和模式，可以在更廣闊的全球市場中發揮所長，實現高水平、高質量的“走出去”。

更重要的是，經此一役，美團也證明了國內的競爭力可以轉化為全球化發展的能力，本土的護城河也可以延伸到全球化市場。

可以説，只有找到增量市場，才能有效地破內卷，相比於國內外賣市場的你爭我搶，廣闊的海外增量市場才是星辰大海。

在美團財報發佈後，有研究機構依舊看好美團，其核心原因之一便是美團擁有強大的配送效率和履約能力，而這種能力背後實際上是美團在科研領域的投入。

因此，我們看到，雖然美團的盈利數承受壓力，但其仍舊在科技研發上增加投入。事實上，這也是美團夯實自身護城河的路徑。

2025年二季度，美團逆勢加大了科技研發投入，研發投入金額達63億元，同比增長17.2%。從科技落地應用來看，美團的研發投入主要用於AI+無人機等前沿領域的技術突破。

AI化的賦能在滿足商家經營發展的需求時，也增強了商家對美團的粘性，帶來了市場商家的穩定性。

無人機配送方面，2025年6月底，美團無人機已在深圳、北京、上海、廣州、香港、迪拜等城市開通64條航線，累計完成訂單超60萬單，初步構建起高效的低空物流網絡。

從全局來看，美團似乎已經勾勒出了全新的發展視角：以國內競爭積累的成功經驗和模式為船，駛向更廣闊的國際市場，同時以科技為動力，推動出海航行地更深更廣。這樣的發展路線不僅使美團找到更深的護城河，也為行業發展打造了新的標杆。

短期看數據，中期看能力，長期看格局。不在意外賣戰場上盈利數據的一城一池之得失，堅持長期主義，構建更深護城河，這正是當下美團正在做的事情。

補貼不是長久之計，當競爭迴歸理性，凱撒的歸凱撒，商業的歸商業，美團迎來強勁增長將是可預期的大概率事件。