華為賭未來，利潤先靠邊_風聞

作者：高恆

8月29日，華為半年報發佈了：營收達到4270億元，創下歷史次高；研發投入逼近千億，達到新高峯；但與此同時，淨利潤卻同比大降32%。一個“越努力越賠錢”的矛盾財報，把外界看懵了。

有人擔心，華為是不是扛不住了？也有人覺得，這是不是某種“逆週期下注”？更有人注意到，華為正將利潤“主動讓渡”，把大量資源壓進鴻蒙、昇騰、汽車、雲計算這幾條全新主線——彷彿在用現金流“砸出”一條通向未來的護城河。

到底是戰略性忍痛，還是財務性回撤？當短期利潤走低，而長期投入仍在狂飆，華為這份財報想告訴我們的，可能不僅是一組業績數字，更是一種企業生存方式的深度切換。

01:賺錢少了，但業務更實了

別被“利潤大跌”嚇到。把數字攤開看，華為這次的財報，更像是一份“剔除泡沫”後的真實體檢。

2025年上半年，華為實現營收4270.39億元，同比增長3.95%，這一數字不僅超過了2023年同期的3109億元，也高於2024年的4175億元，是近三年同期的最高點之一。在全球市場起伏不定、供應鏈波動尚未完全恢復的背景下，這樣的表現本身就不算弱。

但利潤確實掉頭向下。2025年上半年，淨利潤為371.95億元，同比下降32%，比起2024年同期的551億元，縮水了180億元。這一數字引發了外界的關注甚至質疑：收入在漲，為什麼錢卻越賺越少？

要理解這個問題，得先拉長時間線，把這幾年利潤的“波峯”與“真實值”區分清楚。

企事界北京管理有限公司執行董事李睿認為：2020、2021年，華為出售了榮耀、超聚變等子公司，這些交易帶來的處置收益被計入報表，短期內拉高了利潤基數。2024年上半年，其淨利潤達到歷史最高水平551億元，正是因為處置收益的“尾波”仍在釋放。

“而到了2025年，這部分“虛胖”被擠掉了。利潤下降，不是因為主業崩了，而是少了“賣子賺錢”的一次性收入，財務數據開始真實地反映業務本身的造血能力。”李睿説到。

更關鍵的是，儘管利潤在降，但華為的營收質量在提高，即使利潤縮水三成，這371億元的淨利潤，也仍然高於2019年、2021年上半年的水平，處於歷史中上水準。

這是一次“做減法”的財報，也是一次把虛火降下來的自我校準。它不是告訴你“華為變弱了”，而是提醒市場：真正的華為，回來了。

02:研發壓上，華為下了一盤持久棋

如果説利潤的“縮水”是可見的陣痛，那研發的“膨脹”就是華為看不見的肌肉。

2025年上半年，華為研發費用達到969.5億元，同比上漲9.04%，不只是比去年多了80億元，更是佔到了營收的22.7%，這是近年最高比例之一。要知道，哪怕在全球範圍內，也極少有年營收超4000億元的科技公司，敢在一年投入接近千億去做“未來十年的事”。

這些錢花哪去了？花在了華為最倚重、最執着、也最沉得住氣的幾張長期牌上。

鴻蒙就是一張。

這個2019年立項的自研系統，如今終於進入第五代。華為常務董事、終端BG董事長餘承東在不久前曾表示：僅鴻蒙OS一個項目，研發團隊就超過1萬人，每年投入高達幾百億元，總代碼量達到1.3億行，其中大部分由華為自主開發。華為最新數據顯示，截至目前，鴻蒙5終端數量已突破1200萬，餘承東提出的目標是，鴻蒙生態到年底能夠做到與安卓和iOS的生態看齊。

另一張牌是車。

餘承東最新透露，截至2025年8月25日，鴻蒙智行旗下車型累計交付量已突破90萬輛。2024年，華為汽車業務收入增長4.7倍並實現首年盈利。此外，華為智能汽車解決方案BU CEO靳玉志也在近日表示，已經實現了搭載華為乾崑智駕的車輛超過100萬輛，激光雷達的發貨量也突破了100萬台大關。這是華為在“智能終端之後的超級入口”上的重注，也是它從芯片、OS到應用層能力打通的驗證場。

還有云，還有AI，還有芯片。

近日，華為雲正重構業務，聚焦“3+2+1”——通算、智算、存儲 + AI PaaS、數據庫 + 安全業務，據媒體報道，華為內部人士表示，本次研發組織調整的目的是實現業務聚焦，將更多的資源投入到AI產業和算力產業上。

“在智能算力雲的賽道上，華為雲將投入更多的資源，加大對昇騰雲、盤古大模型、數智融合等投入，同時投入更多的力量，來支持昇騰CANN生態的發展。”華為對此‬回應稱。

華為財報顯示，截至2024年底，鯤鵬、昇騰已累計發展665萬開發者、8500多家合作伙伴。

這一切背後，是一種“非典型”的技術公司戰略：不靠故事講市值，不靠概念套估值，而是用現金流扛研發、用利潤養耐心。

對於華為的經營現狀和方向，華為輪值董事長孟晚舟曾在今年3月底的年報致辭中表示，未來三年，華為要與經濟規律逆週期，加大戰略縱深投入，錯位發展，在根技術上壓強式投入。

這不是一句口號，而是一張賬單。只是，這張賬單今天花出去的錢，要等未來三年、五年甚至十年後，才能結算盈虧。

03:挑戰很真，牌也沒出完

當然，壓強式投入並不意味着高枕無憂。研發燒得起錢，市場卻等不起結果。華為正在翻越的，並不只是技術高峯，更是商業兑現的週期彎道。

首先是通信主業承壓。三大運營商的資本開支已連續三年下滑，2025年上半年總支出1128億元，同比下降超過16%。這是華為傳統“造血主力”——運營商業務的基本盤，而5G建設高峯已過、6G尚未啓幕，意味着這一塊的增長空間已在壓縮，無疑會對華為傳統的運營商業務帶來壓力。

其次是終端業務的回暖與天花板並存。

根據調研機構IDC發佈的最新數據，2025年第二季度，華為以1250萬部手機出貨量重登中國市場第一，確實是一次高光迴歸。但市場也注意到，這是在國內份額的有限博弈中完成的。鴻蒙在國內市佔率19%，但在全球仍僅4%，生態出海之路仍需破解。

再看汽車板塊。雖然鴻蒙智行銷量猛漲、技術領先，但背後依然有兩道難題：

• 一是智能化方案成本高，如何在行業“價格戰”中不被稀釋品牌價值？

• 二是與等多個合作方之間的資源分配、品牌邊界、主導權協調，長期來看並非沒有風險。

雲計算賽道則是另一個戰場。Canalys數據顯示，2025年Q1華為雲以18%的份額排在國內第二，距離第一名33%的份額仍有顯著差距。華為雖然在AI基礎設施建設上持續加碼，但云服務作為To B的長週期產業，客户沉澱、生態黏性、交付能力仍需時間證明。

一句話總結：華為的牌確實多了，也確實更硬了，但局還沒走完，路徑也遠談不上輕鬆。

而這些業務板塊還有一個共同的特徵——它們都處在“投入期”：

• 鴻蒙還在構建生態

• 雲還在爭份額

• 汽車剛剛盈虧平衡

• 芯片、智駕、AI基礎設施的盈利模型仍不清晰

華為今天做的，不是“收割”，而是“佈局”。它的財報更像是一張路線圖，而不是成績單。

尾聲：不是賺得少，是賭得狠

把這份財報從頭到尾讀完，你會發現，華為這一次不是“賺得不好”，而是“賭得夠狠”。

它沒有像過去一樣靠賣資產“搏漂亮”，也沒有在利潤下滑時收縮戰線，而是逆勢加碼，繼續把資金、人力和時間投入到最難、最慢、也最不確定的事情上：操作系統、芯片架構、AI雲平台、汽車智能化——每一項都是週期長、門檻高、不能出錯的“超級工程”。

這不是簡單的轉型，是一次系統性的底層重塑。華為正在從“硬件巨頭”變成“生態平台”，從“通信設備商”轉向“全棧智能基礎設施提供者”。它在構建一個屬於自己的閉環世界，這個世界的根基，不是利潤率、也不是市佔率，而是：技術控制權，平台主導權，生態話語權。

孟晚舟説：“在大機會時代，華為拒絕機會主義。”

這句話，是華為對整個市場的宣言——它不靠追熱點來維持光環，而是用長期投入換長期競爭力。

所以，與其説這是一次利潤回撤，不如説是戰略壓強。

與其擔心華為少賺了，不如關注它正在哪些地方重注未來。

財報只是表象，真正重要的是：華為沒有被打垮，也沒有選輕鬆的路，而是繼續把“贏”壓在時間的那一邊。