華為賭未來,利潤先靠邊_風聞
高见观潮-专注科技财经解读兼叙人物起落访谈有洞见的记录者08-30 09:54
作者:高恆
8月29日,華為半年報發佈了:營收達到4270億元,創下歷史次高;研發投入逼近千億,達到新高峯;但與此同時,淨利潤卻同比大降32%。一個“越努力越賠錢”的矛盾財報,把外界看懵了。
有人擔心,華為是不是扛不住了?也有人覺得,這是不是某種“逆週期下注”?更有人注意到,華為正將利潤“主動讓渡”,把大量資源壓進鴻蒙、昇騰、汽車、雲計算這幾條全新主線——彷彿在用現金流“砸出”一條通向未來的護城河。
到底是戰略性忍痛,還是財務性回撤?當短期利潤走低,而長期投入仍在狂飆,華為這份財報想告訴我們的,可能不僅是一組業績數字,更是一種企業生存方式的深度切換。
01:賺錢少了,但業務更實了
別被“利潤大跌”嚇到。把數字攤開看,華為這次的財報,更像是一份“剔除泡沫”後的真實體檢。
2025年上半年,華為實現營收4270.39億元,同比增長3.95%,這一數字不僅超過了2023年同期的3109億元,也高於2024年的4175億元,是近三年同期的最高點之一。在全球市場起伏不定、供應鏈波動尚未完全恢復的背景下,這樣的表現本身就不算弱。
但利潤確實掉頭向下。2025年上半年,淨利潤為371.95億元,同比下降32%,比起2024年同期的551億元,縮水了180億元。這一數字引發了外界的關注甚至質疑:收入在漲,為什麼錢卻越賺越少?
要理解這個問題,得先拉長時間線,把這幾年利潤的“波峯”與“真實值”區分清楚。
企事界北京管理有限公司執行董事李睿認為:2020、2021年,華為出售了榮耀、超聚變等子公司,這些交易帶來的處置收益被計入報表,短期內拉高了利潤基數。2024年上半年,其淨利潤達到歷史最高水平551億元,正是因為處置收益的“尾波”仍在釋放。
“而到了2025年,這部分“虛胖”被擠掉了。利潤下降,不是因為主業崩了,而是少了“賣子賺錢”的一次性收入,財務數據開始真實地反映業務本身的造血能力。”李睿説到。
更關鍵的是,儘管利潤在降,但華為的營收質量在提高,即使利潤縮水三成,這371億元的淨利潤,也仍然高於2019年、2021年上半年的水平,處於歷史中上水準。
這是一次“做減法”的財報,也是一次把虛火降下來的自我校準。它不是告訴你“華為變弱了”,而是提醒市場:真正的華為,回來了。
02:研發壓上,華為下了一盤持久棋
如果説利潤的“縮水”是可見的陣痛,那研發的“膨脹”就是華為看不見的肌肉。
2025年上半年,華為研發費用達到969.5億元,同比上漲9.04%,不只是比去年多了80億元,更是佔到了營收的22.7%,這是近年最高比例之一。要知道,哪怕在全球範圍內,也極少有年營收超4000億元的科技公司,敢在一年投入接近千億去做“未來十年的事”。
這些錢花哪去了?花在了華為最倚重、最執着、也最沉得住氣的幾張長期牌上。
鴻蒙就是一張。
這個2019年立項的自研系統,如今終於進入第五代。華為常務董事、終端BG董事長餘承東在不久前曾表示:僅鴻蒙OS一個項目,研發團隊就超過1萬人,每年投入高達幾百億元,總代碼量達到1.3億行,其中大部分由華為自主開發。華為最新數據顯示,截至目前,鴻蒙5終端數量已突破1200萬,餘承東提出的目標是,鴻蒙生態到年底能夠做到與安卓和iOS的生態看齊。
另一張牌是車。
餘承東最新透露,截至2025年8月25日,鴻蒙智行旗下車型累計交付量已突破90萬輛。2024年,華為汽車業務收入增長4.7倍並實現首年盈利。此外,華為智能汽車解決方案BU CEO靳玉志也在近日表示,已經實現了搭載華為乾崑智駕的車輛超過100萬輛,激光雷達的發貨量也突破了100萬台大關。這是華為在“智能終端之後的超級入口”上的重注,也是它從芯片、OS到應用層能力打通的驗證場。
還有云,還有AI,還有芯片。
近日,華為雲正重構業務,聚焦“3+2+1”——通算、智算、存儲 + AI PaaS、數據庫 + 安全業務,據媒體報道,華為內部人士表示,本次研發組織調整的目的是實現業務聚焦,將更多的資源投入到AI產業和算力產業上。
“在智能算力雲的賽道上,華為雲將投入更多的資源,加大對昇騰雲、盤古大模型、數智融合等投入,同時投入更多的力量,來支持昇騰CANN生態的發展。”華為對此回應稱。
華為財報顯示,截至2024年底,鯤鵬、昇騰已累計發展665萬開發者、8500多家合作伙伴。
這一切背後,是一種“非典型”的技術公司戰略:不靠故事講市值,不靠概念套估值,而是用現金流扛研發、用利潤養耐心。
對於華為的經營現狀和方向,華為輪值董事長孟晚舟曾在今年3月底的年報致辭中表示,未來三年,華為要與經濟規律逆週期,加大戰略縱深投入,錯位發展,在根技術上壓強式投入。
這不是一句口號,而是一張賬單。只是,這張賬單今天花出去的錢,要等未來三年、五年甚至十年後,才能結算盈虧。
03:挑戰很真,牌也沒出完
當然,壓強式投入並不意味着高枕無憂。研發燒得起錢,市場卻等不起結果。華為正在翻越的,並不只是技術高峯,更是商業兑現的週期彎道。
首先是通信主業承壓。三大運營商的資本開支已連續三年下滑,2025年上半年總支出1128億元,同比下降超過16%。這是華為傳統“造血主力”——運營商業務的基本盤,而5G建設高峯已過、6G尚未啓幕,意味着這一塊的增長空間已在壓縮,無疑會對華為傳統的運營商業務帶來壓力。
其次是終端業務的回暖與天花板並存。
根據調研機構IDC發佈的最新數據,2025年第二季度,華為以1250萬部手機出貨量重登中國市場第一,確實是一次高光迴歸。但市場也注意到,這是在國內份額的有限博弈中完成的。鴻蒙在國內市佔率19%,但在全球仍僅4%,生態出海之路仍需破解。
再看汽車板塊。雖然鴻蒙智行銷量猛漲、技術領先,但背後依然有兩道難題:
• 一是智能化方案成本高,如何在行業“價格戰”中不被稀釋品牌價值?
• 二是與等多個合作方之間的資源分配、品牌邊界、主導權協調,長期來看並非沒有風險。
雲計算賽道則是另一個戰場。Canalys數據顯示,2025年Q1華為雲以18%的份額排在國內第二,距離第一名33%的份額仍有顯著差距。華為雖然在AI基礎設施建設上持續加碼,但云服務作為To B的長週期產業,客户沉澱、生態黏性、交付能力仍需時間證明。
一句話總結:華為的牌確實多了,也確實更硬了,但局還沒走完,路徑也遠談不上輕鬆。
而這些業務板塊還有一個共同的特徵——它們都處在“投入期”:
• 鴻蒙還在構建生態
• 雲還在爭份額
• 汽車剛剛盈虧平衡
• 芯片、智駕、AI基礎設施的盈利模型仍不清晰
華為今天做的,不是“收割”,而是“佈局”。它的財報更像是一張路線圖,而不是成績單。
尾聲:不是賺得少,是賭得狠
把這份財報從頭到尾讀完,你會發現,華為這一次不是“賺得不好”,而是“賭得夠狠”。
它沒有像過去一樣靠賣資產“搏漂亮”,也沒有在利潤下滑時收縮戰線,而是逆勢加碼,繼續把資金、人力和時間投入到最難、最慢、也最不確定的事情上:操作系統、芯片架構、AI雲平台、汽車智能化——每一項都是週期長、門檻高、不能出錯的“超級工程”。
這不是簡單的轉型,是一次系統性的底層重塑。華為正在從“硬件巨頭”變成“生態平台”,從“通信設備商”轉向“全棧智能基礎設施提供者”。它在構建一個屬於自己的閉環世界,這個世界的根基,不是利潤率、也不是市佔率,而是:技術控制權,平台主導權,生態話語權。
孟晚舟説:“在大機會時代,華為拒絕機會主義。”
這句話,是華為對整個市場的宣言——它不靠追熱點來維持光環,而是用長期投入換長期競爭力。
所以,與其説這是一次利潤回撤,不如説是戰略壓強。
與其擔心華為少賺了,不如關注它正在哪些地方重注未來。
財報只是表象,真正重要的是:華為沒有被打垮,也沒有選輕鬆的路,而是繼續把“贏”壓在時間的那一邊。