燒錢百億、增收16億，阿里圖什麼？_風聞

財報裏的外賣大戰，一股燒錢味。

今年第二季度，外賣大戰的滾滾濃煙中，京東燒了141億、美團少賺115億。那麼，阿里砸了多少錢？

阿里不會輕易告訴你。

8月29日，阿里發佈2025年第二季度財報，表面看業績很亮眼。營收2476.5億元，同比增長2%（拋開甩賣高鑫零售和銀泰的因素，實際同比增長為10%）；經調整淨利潤335.1億元，同比下降18%，也就是少了71.8億元。

什麼？戰火這麼猛烈，阿里只少賺了71.8億元？

事情沒那麼簡單。

阿里到底燒了多少錢？

京東和美團的賬，我們算過，一個是141億元，一個是115億元。

京東的收入由三部分構成：京東零售、京東物流、新業務。京東零售和京東物流好理解，新業務指的是京東外賣、京東產發、京喜和海外業務。

來源：京東財報

2024年第二季度，還沒有京東外賣，京東新業務的營收和經營虧損分別是46.36億元、6.95億元；2025年第二季度，京東新業務的營收和經營虧損分別是138.52億元、147.77億元。

考慮到京東外賣是京東新業務的最大變量，我們可以大致（但不絕對精確）理解為：京東外賣大概帶來了92.16億元的營收增長，同時造成了140.82億元的虧損擴大。

也就是説，京東外賣讓京東燒掉了大約141億元。

美團的收入主要分成兩塊，核心本地商業、新業務。餐飲外賣、美團閃購、到店酒旅等業務，都在核心本地商業分部下面，營收由配送服務、佣金、在線營銷服務等構成。

來源：美團財報

2024年第二季度，沒有外賣大戰，美團核心本地商業的營收和經營利潤分別為：606.82億元、152.34億元；2025年第二季度，美團核心本地商業的營收和經營利潤分別為：653.47億元、37.21億元。

外賣當然是最大變量，所以我們也可以大致（但不精確）理解為：外賣大戰的影響下，美團核心本地商業營收多了46.65億，淨利潤少了115.13億。

也就是説，外賣大戰讓美團少賺了115億。

阿里剛剛調整了業務部門的劃分，目前主要由4個板塊構成：中國電商、國際電商、雲智能、所有其他（包括盒馬、菜鳥、阿里健康、虎鯨文娛、高德、智能信息、釘釘等業務）。淘寶閃購+餓了麼，被稱為即時零售，放在中國電商下面。

2024年第二季度，阿里即時零售的營收是131.96億元；2025年第二季度，阿里即時零售的營收是147.84億元。

來源：阿里財報

瘋狂燒錢補貼外賣業務，結果營收只多了15.88億元？這不科學。

關於這一點，財報裏有個解釋，是這麼説的：即時零售收入已扣除視作收入衝減項的補貼。

原來，阿里採用了和京東、美團不一樣的會計處理方法！簡單説就是，阿里的即時零售業務，只把用户實際支付且屬於平台的金額計入了營收，各種紅包、免單、優惠券帶來的金額並沒有計入到營收裏。

為了這16億的營收增長，阿里付出了多大的代價？

來源：阿里財報

財報顯示，即時零售所在的中國電商分部，2024年第二季度和2025年第二季度的經調整EBITA（息税攤銷前利潤，與經營利潤接近）分別為487.53億元、383.89億元。

也就是説，阿里中國商業分部同比少賺了103.64億元。

當然，這不等同於阿里即時零售造成的影響。因為在即時零售大筆燒錢的同時，淘寶天貓等電商業務正在抓緊創造利潤。

一位CFO告訴我們，對於採用淨額法確認營業收入的公司，可以重點考察其經營性現金流情況。

第二季度，整個阿里集團經營活動產生的現金流量淨額是206.72億元，去年同期是336.36億元，整整少了129.64億元。可以想象，即時零售帶來的實際影響會遠遠超過這個數字。

錢主要花在哪裏了？2025年第二季度，阿里集團的銷售和市場費用同比增加了204.82億元。

雖然我們無法精確知道（可能阿里也不想讓外界知道）參與外賣大戰到底讓阿里燒掉了多少錢，但綜合上述多個維度的信息，合理推測，這一數字可能遠遠大於100億、達到150億甚至200億。

阿里收穫了什麼？

付出百億投入，阿里要的一定不只是16億的營收增長。

在財報和電話會議裏，阿里沒有把關注重點放在即時零售極低的營收增長和極大的燒錢投入上，而是努力講述“業務協同”的故事。

阿里電商事業羣CEO蔣凡稱，淘寶閃購上線4個月以來，在訂單、用户、商户、運力規模上都遠超預期。他分享了幾個數字：

1，淘寶閃購的日均訂單峯值達到1.2億單，8月份週日均訂單達到了8000萬單；

2，淘寶閃購整體的月度交易用户買家達到了3億；

3，淘寶閃購日均活躍騎手數已經達到200萬。

關於淘寶閃購帶動電商業務發展的故事，蔣凡是這麼講的：

1，淘寶閃購拉動淘寶8月DAU增長20%；

2，流量上漲帶來了佣金和廣告收入增長，同時減少了淘寶本身的市場費用投入。

可以説，用高頻的外賣業務為淘寶吸引流量，形成交叉銷售、破解淘寶本身的獲客難題，這是阿里眼下最看重的價值。

不過，如此大筆投入，到底劃不划算？阿里似乎眼前並不想細算這筆帳。

蔣凡的説法是：

1，不能拋開規模談效率，以前餓了麼的訂單規模只是美團的三分之一，現在淘寶閃購達到了規模領先，接下來會快速提升經營效率；

2，淘寶閃購減虧可以圍繞這幾個方面展開——用户結構優化，做好新用户留存和老用户促活；訂單結構優化，提升高價值正餐訂單以及零售訂單的比例；降低物流成本。

“我們不會單獨看外賣的盈利情況，考慮到電商的綜合收益，我們認為可以在長期保持價格競爭力的前提下，閃購對平台整體產生正向經濟收益。”“我們預計在未來3 年內，閃購跟即時零售為平台帶來1萬億的新增成交。”蔣凡説。

不難看出，外賣大戰其實不只是外賣大戰，對阿里來説，外賣大戰更像是一場流量大戰。

外賣大戰時間線

所以，京東燒了141億，換來92億的營收增長；美團少賺115億，換來47億元的營收增長；阿里投入數百億，即時零售營收只漲了16億。從表面看，阿里的補貼效率非常低，正常的商業邏輯下，難以長久持續。

但站在阿里的視角，把外賣當成戰術引流工具、業務協同契機，補貼繼續加碼500億也就不難理解了。

反正阿里不差錢，手上有現金及其他流動投資共計人民幣5857億元。

這場外賣大戰，恐怕要打很久。

美團、阿里，打響持久戰

京東已然“撤退”。

7月中旬，最先掀起外賣大戰的京東對外表態——“0元購”，“18-18”等外賣惡性補貼是嚴重內卷的表現，屬於惡性競爭，京東完全沒有參與。

外賣大戰訂單量時間線

同期，美團核心本地商業CEO王莆中接受媒體採訪時表示——“美團不想卷，但不能不反擊”、目前即時零售的訂單“絕大多數是泡沫”、“再猛烈的商戰，如果不能推動進步，甚至違背商業邏輯，那這個戰場就沒有贏家。”

京東休戰、美團呼籲和平，但阿里窮追不捨。

而資本市場已經用腳投票，客觀上也在“助戰”。

今年以來，阿里股價累計上漲了42.8%，京東、美團股價分別下跌了13.1%、32.3%。可以説，不論從自身戰略還是從資本市場反饋上考慮，已經從外賣大戰中深深受益的阿里，都有動力繼續一戰到底。

阿里此番“好戰”的底氣在於，手裏有蔣凡這員猛將。為了讓蔣凡大展拳腳，今年6月底，阿里重新調整了組織架構，將餓了麼和飛豬併入電商事業羣，均向蔣凡彙報。

然而，不是所有人都歡迎這樣的外賣持久戰。

5月13日，國家市場監管總局會同中央社會工作部、中央網信辦、國家人力資源社會保障部、國家商務部，對外賣平台企業進行了約談。

7月18日，市場監管總局約談了餓了麼、美團、京東三家外賣平台企業。

約談背後，是身處外賣大戰的部分商家的苦不堪言。

外賣大戰中，平台雖然投入了可觀的補貼，但對商家而言，其所要承擔的成本也遠遠高於以往，除了佣金，還要承擔部分紅包費用、減免配送費等。

這種情況下，商家要麼選擇漲價來對沖高額成本，要麼在商品品質上偷工減料。前者在以低價為主旋律的外賣大戰中顯然走不通，後者的盛行將帶來惡劣影響、干擾餐飲行業的良性發展。正因為此，許多中小商家在外賣大戰中黯然離場，也有大商家公開喊話要求停戰。

然而，目前來看，還沒有人能為這場戰事劃下“止戰符”。