美元遭遇50年來最差表現，咋辦？_風聞

美元指數從今年高點暴跌逾10%，創下自1973年佈雷頓森林體系解體以來最差年度開局。全球投資者正在重新審視他們對美元這一世界主導貨幣的風險敞口。

衡量美元相對英鎊、歐元和日元等6種貨幣走勢的美元指數，在2025年前六個月的表現堪稱半個世紀以來最糟糕的。

荷蘭國際集團外匯策略師弗朗切斯科·佩索萊指出：“美元已成為特朗普2.0時代反覆無常政策的替罪羊。”美國總統反覆啓停的關税戰、美國龐大的借貸需求，以及人們對美聯儲獨立性的擔憂，這一切已削弱美元作為投資者避風港的吸引力。

01 美元大跌，三因素驅動貶值趨勢

美元正邁向1973年以來最糟糕的上半年表現。貿易加權基礎上跌幅已達8%，美元兑發達經濟體貨幣已下跌10%。

美元本輪貶值源自三個核心因素：估值過高、儲備貨幣地位受到挑戰以及美國國際收支狀況惡化。

即使經過今年以來的下跌，美元的“實質有效匯率”仍徘徊在2002年的高點附近。美國必須吸引大量海外資本流入，才能阻止美元走弱。

02 歷史經驗，美元貶值期間資產表現各異

回顧歷史，自1980年以來，實際貿易加權美元指數至少出現過7次超過10%的大幅貶值。分析這些歷史時期的資產表現，可以發現一些規律。

在美元貶值期間，美國股市更多時候是上漲的，但往往以美元計價跑輸海外市場。然而在對沖匯率影響後，美股實際上並未跑輸。

美國國債收益率和收益率差在美元貶值期間既有上升也有下降的情況，顯示利率走勢與美元走弱並無固定關係。

黃金在所有美元貶值期間均錄得上漲，體現了其在大宗商品體系中的貨幣屬性。石油等其他大宗商品雖然上漲頻率更高，但表現一致性相對較差。

03 投資策略，對沖優於減持美元資產

面對美元持續走弱，高盛認為對沖美元匯率風險比直接拋售美元資產更為有效。

如果美元持續疲軟，分散股票投資、減少美國市場配置具有一定合理性，新興市場資產可能受益。但對沖美元匯率的策略價值超過簡單減持美元資產的價值。

考慮到許多美元疲軟時期對沖後的美股回報與全球市場相當，對美國股票配置進行外匯對沖比減持美國股票更有效。

04 新興市場，美元走弱提供投資機會

美元走軟通常減輕新興市場國家債務負擔，對這些國家而言是利好9。渣打銀行首席投資策略師Steven Brice建議買入亞洲股票和發展中國家硬通貨債券。

在2025下半年，部分新興市場貨幣迎來升值機遇。人民幣、新加坡元等貨幣被認為具備較強的避險屬性。

截至2025年6月25日，人民幣對美元匯率中間價、在岸即期、離岸即期匯率三價已趨同至7.17左右。德意志銀行預測2025年底人民幣兑美元匯率將升至7.0，2026年底進一步升至6.710。

05 資產配置，多元佈局應對貨幣波動

在美元走弱環境下，投資者應考慮增加對非美國資產的配置，特別是新興市場股票和債券。

大宗商品方面，黃金、石油等通常因美元貶值而價格上漲2。黃金作為傳統的避險資產，在美元貶值時往往能保值增值。

外匯市場方面，非美貨幣相對美元升值2。投資者可調整外匯投資組合，持有相對美元升值的貨幣。

房地產投資方面，美元貶值可能刺激海外投資者對美國房地產的投資，從而推動房價上漲。

06 情緒管理，長期視角應對匯率波動

管理匯率波動不僅需要技術策略，還需要情緒管理。渣打銀行布思哲（Steve Brice）建議投資者以不同貨幣來看待投資組合。

這種方法可以幫助投資者瞭解有多少波動是來自匯率變動，避免因單一貨幣衡量的投資組合波動而反應過度。

布思哲認為：“對於絕大多數投資者而言，充分投資並且持續充分投資，是獲得財務自由的關鍵。”投資者應該堅持長期投資理念，不被短期市場波動所幹擾。

投資者已開始行動。從養老基金到央行儲備基金管理者等大投資者都已表示，希望減少對美元和美國資產的風險敞口，他們同時質疑美元是否仍能提供躲避市場波動的避風港。

由於各國央行和其他擔心美元資產貶值的投資者持續買入黃金，金價今年也創下歷史新高。

美元暴跌使其對其他貨幣的匯率跌至3年多來的最低水平。鑑於快速的下跌速度和市場普遍看空美元，一些分析師預計美元將趨於穩定。

美元體系是否會面臨深度調整在當前時點仍難有定論，但投資者需要為未來幾年美元結構性走弱做好準備。

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