華新精科上半年業績好轉：主業產能利用率偏弱，募投合理性存疑_風聞

著名經濟學家宋清輝表示，企業的產能利用率低反映出市場需求不足或競爭力薄弱的情況，而此時新增產能可能會加劇產能閒置的風險。

《港灣商業觀察》施子夫

近期，江陰華新精密科技股份有限公司（以下簡稱“華新精科”；603370.SH）的上交所主板IPO正式啓動發行，意味着公司距離掛牌上市越來越近。

據悉，公司此次上市發行4373.75萬股，佔發行後總股本的25%，價格為18.60元/股，發行日期為8月25日。

公開信息顯示，2023年3月，華新精科遞交上交所主板，保薦機構為華泰聯合證券。在經過兩輪審核問詢函後，2025年6月，華新精科在上交所上市委第18次審議會議中通過。

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上半年營收淨利潤雙位數增長

招股書及天眼查顯示，華新精科成立於2002年8月，主要收入來源包括新能源汽車驅動電機鐵芯、微特電機鐵芯、電氣設備鐵芯、點火線圈鐵芯和其他鐵芯，主要客户大部分為國內外大型汽車零部件廠商、電機制造廠商、電氣設備製造廠商、汽車整車廠等。

華新精科的主營業務收入以精密衝壓鐵芯為主。按照產品類型劃分，從2022年-2024年（以下簡稱，報告期內），來自精密衝壓鐵芯的收入分別為10.5億元、10.08億元和12.46億元，佔當期主營業務收入的比例分別為98.84%、94.87%及97.34%。

精密衝壓鐵芯收入中，新能源汽車驅動電機鐵芯產品收入增長整體較快，報告期各期，收入金額分別為5.97億元、6.09億元和8.28億元，2022年至2024年年化複合增長率為17.72%；所佔當期主營業務收入比例由2022年的56.23%提升至2024年的64.70%。

對於期公司新能源汽車驅動電機鐵芯產品收入增幅整體較快的原因，華新精科表示，主要與新能源汽車行業規模的增長、公司取得定點並批量供貨的客户數量持續增加等因素有關。

再來關注量價方面。2022年至2024年，華新精科各類鐵芯產品銷售單價走勢主要體現為：新能源汽車驅動電機鐵芯單價有所波動；微特電機鐵芯、電氣設備鐵芯、點火線圈鐵芯單價穩中有降；其他鐵芯單價穩中有升。

具體表現為，報告期內，新能源汽車驅動電機鐵芯產品的銷量分別為2.4萬噸、2.04萬噸和3.51萬噸，平均售價分別為2.47萬元/噸、2.96萬元/噸和2.36萬元/噸。2023年，新能源汽車驅動電機鐵芯產品的銷量同比有所下滑。2024年，新能源汽車驅動電機鐵芯產品的單價同比有所下滑，主要系2024年公司新能源產品來自匯川技術、比亞迪等內資客户的收入佔比提升、硅鋼市場價格下降所致。

由於銷量及平均單價的波動，也影響到當期華新精科整體業績表現。報告期內，華新精科實現收入分別為11.92億元、11.89億元和14.21億元，當期公司歸屬淨利潤分別約為1.14億元、1.56億元、1.53億元，扣非後歸母淨利潤分別為1.05億元、1.56億元和1.5億元。

2023年、2024年，華新精科的營業收入較上一年同比增長-0.26%、19.49%，淨利潤較上一年同比增長36.98%、-3.95%，從過去三年公司的業績基本面來看，公司盈利能力略顯不穩定。

報告期各期，華新精科的主營業務毛利率分別為18.97%、24.59%及23.06%，呈現先升後降的趨勢。

2025年1-3月，華新精科實現營業收入3.82億元，同比增長26.82%；淨利潤4792.67萬元，同比微增1.51%；扣非後歸母淨利潤為4804.38萬元，同比微增3.56%。

2025年1-6月及2025年4-6月，公司營業收入較上年同期分別提升19.40%和12.59%，主要系公司當期對比亞迪、匯川技術、法雷奧集團等客户的新能源汽車驅動電機鐵芯產品銷量及收入提升所致。2025年1-6月及2025年4-6月，在收入增長的帶動下，公司營業利潤、淨利潤等指標均較上年同期實現兩位數增長。

公司預計，2025年1-9月，公司實現營收11.22億元-12.4億元，同比增長13.74%至25.71%；歸母淨利潤1.32億元-1.61億元，同比增長16.03%至41.81%。

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業績依賴前五大客户，現金流波動

在華新精科的業務層面，更為關鍵也影響更大的是，公司過半收入都要來自於前五大客户。

報告期內，華新精科來自前五大客户的合計銷售額佔當期營業收入分別為6.26億元、6.25億元和8.22億元，佔當期營業收入的比例分別為52.53%、52.59%及57.90%。

根據招股書介紹，華新精科報告期各期前五大客户合計8家，各年間前五大客户整體保持穩定，各年份間存在少量變化。具體而言，2022年前五大客户中，法雷奧未成為2023年及2024年公司前五大客户，主要系2023年以來公司與法雷奧部分存續項目結束使得訂單減少，法雷奧系公司2023年第7大客户及2024年前20大客户；2022年及2023年前五大客户中，艾爾多集團未成為2024年公司前五大客户，其為當年第6大客户。

華新精科自身也在招股書中表示，面臨“新業務新客户開拓不力的風險”。報告期內，公司來自寶馬項目的收入佔公司營業收入比例分別為0.93%、26.83%、25.33%，寶馬項目對公司的業績貢獻較大。

華新精科坦言，雖然公司與寶馬集團保持積極溝通，合作具有穩定性，但若寶馬下游應用車型銷售不力、公司未能取得寶馬集團後續代際電機鐵芯項目定點，或點膠技術規模應用競爭加劇導致公司點膠類產品單價或毛利率下降，均將對公司業績造成一定不利影響。

依賴前五大客户的同時，華新精科來自下游客户的應收賬款也在逐年遞增。

報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為4.52億元、2.94億元和5.48億元，佔同期期末流動資產的比重分別為46.75%、29.04%及48.58%。

截至2024年12月31日，一年以內的應收賬款餘額佔比99.96%，合併口徑下應收賬款餘額前五名客户佔比為69.47%。

在週轉情況方面，期內華新精科的應收賬款週轉率分別為2.89次/年、3.03次/年、3.21次/年，同一時期同行可比公司應收賬款週轉率均值分別為4.05次/年、3.41次/年、3.16次/年，要略高於當期華新精科應收賬款週轉率水平。

在應收賬款的走高下，給華新精科的現金流表現也帶來一定壓力。

報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-6518.31萬元、4.58億元及-6338.43萬元。公司2022年及2024年經營性現金流量淨額為負，主要系業務規模持續擴張，經營性應收項目期末餘額持續增加，預先向供應商支付的原材料貨款與收到客户貨款存在時間差所致。

最新數據顯示，截至2025年3月末，華新精科的經營活動產生的現金流量淨額為-9294.07萬元。今年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額為2094.62萬元，同比增長148.17%。

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主業產能利用率偏弱，募投項目合理性遭質疑

此次IPO，華新精科計劃募集資金7.12億元，其中4.45億元用於新能源車用驅動電機鐵芯擴建項目，6740.33萬元用於精密衝壓及模具研發中心項目，2億元用於補充流動資金。

而根據招股書顯示，報告期各期，華新精科新能源汽車驅動電機鐵芯的產能利用率分別為84.98%、48.71%和60.97%。募資額的六成用於擴產的新能源車用驅動電機鐵芯項目，可期內產能利用率明顯未飽和，華新精科募投的合理性及必要性引起外界不少質疑聲。

在2025年6月6日召開的上交所第18次上市審核委員會審議中，華新精科的募投必要性也引起了監管層的關注。

監管層要求華新精科代表結合下游客户需求、行業特點、市場競爭格局、項目先期投入、產能利用情況等，説明“新能源車用驅動電機鐵芯擴建項目”募投項目的合理性。

著名經濟學家 宋清輝

著名經濟學家宋清輝表示，企業的產能利用率低反映出市場需求不足或競爭力薄弱的情況，而此時新增產能可能會加劇產能閒置的風險。

截至報告期各期末，華新精科的期末現金及現金等價物餘額分別為2099.56萬元、3.44億元和1.21億元，貨幣資金分別為1.35億元、4.43億元和2.42億元，短期借款分別為1.3億元、3203.45萬元和6006.98萬元。

華新精科的共同實際控制人為郭正平、郭雲蓉、郭婉蓉，郭雲蓉和郭婉蓉為郭正平的女兒。截至招股書籤署日，共同實際控制人共持有控股股東蘇盛投資100%的股權，並通過蘇盛投資間接持有公司55.78%的股權，通過蘇盛投資全資子公司德誠鋼鐵和全資孫公司子泰機械分別持有公司0.79%和3.80%的股權。

此外，郭婉蓉為無錫互創和無錫鴻通的執行事務合夥人，通過無錫互創、無錫鴻通分別控制公司7.86%和0.74%的股權。三人合計間接控制公司68.97%的股權，公司實際控制人為郭正平、郭雲蓉、郭婉蓉。

根據招股書顯示，2022年6月，華新精科與航天創投、毅達創投、潤新創投、友達創投、辰星創投、龐彩皖簽署書面文件，截至2022年12月21日，發行人與投資方約定的對賭條款、特殊股東權利條款全部自始無效，且不存在任何使之效力恢復的協議/條款。其中，回售責任方面，在與上述投資方簽訂的增資及相關協議中，發行人均不作為回售義務相關責任人。

招股書中，華新精科還披露了自身所存在的一起未決訴訟情況。

2024年12月3日，Feintool International Holding AG（以下簡稱，法因圖爾集團）在德國杜塞爾多夫地區法院就歐洲專利EP1833145B1對華新精科提起專利侵權訴訟。2025年2月10日，華新精科在德國聘請律師向法院申請獲取訴訟材料，以瞭解該涉訴事項的範圍和對方訴求。2025年3月4日，華新精科聘請的德國專利及訴訟代理律師向德國杜塞爾多夫地區法院提交了確認作為發行人代理律師應訴的通知。

截至招股書籤署日，華新精科表示，公司生產以及在德國銷售被訴侵權產品不構成侵權行為，根據境內外專利律師意見，公司境外訴訟勝訴概率在90%以上，公司未確認或有負債和預計負債。

截至2024年12月31日，華新精科共有5起為江陰華超新材料科技有限公司提供的債務擔保，合計擔保金額為10.2億元。（港灣財經出品）