6家增長，14家下滑，3家虧損，白酒企業“大逃生”_風聞

藍鯊導讀：中國酒企的苦日子

作者 | 張二河

編輯 | 盧旭成

2025年上半年，中國白酒企業的日子不好過。

今年5月份“新禁酒令”的出台，在白酒行業引發強烈震動。據相關數據顯示，在新禁酒令發佈後的一段時間裏，高端白酒在商務宴請場景中的銷量出現了明顯下滑。與此同時，白酒企業的庫存壓力也在不斷增大。由於銷量下滑，企業的產品積壓嚴重，資金週轉困難，一些小型白酒企業甚至面臨着生存危機。

從中國酒業協會數據來看，白酒規上企業數量同比減少100家，縮至887家，白酒產量191.59萬千升，同比下降5.8%。 銷售收入3304.2億元，同比微增0.19%。 利潤876.87億元，同比下降10.93%。

白酒巨頭也受到波及。從新鮮出爐的白酒企業2025年上半年財報來看，白酒行業的真相——“量縮價跌、庫存高壓、消費分化”已經被揭開，中國白酒企業未來該向哪兒走？

白酒寒冬，強者恆強

翻開20家A股上市酒企2025年上半年財報，的確讓人倒吸一口“冷氣”——6家增長、14家下滑、3家虧損……值得關注的是，增長的都是個位數，下滑的幾乎都是雙位數……

（數據來源：Choice）

部分區域酒企正在遭受前所未有的挑戰。前不久與胖東來合作的湖南酒企——酒鬼酒，業績出現明顯下滑：上半年營收5.61億元，同比下滑43.54%，淨利僅為0.09億元，同比降幅高達92.6%。

被華潤啤酒收購的金種子酒業，上半年營收4.84億元，同比下滑27.47%，且虧損了0.72億元，同比降幅高達750.54。

皇台酒業、岩石股份已經到了生死關頭。今年上半年，皇台酒業只有0.58億營收，且下滑11.85%，岩石股份營收更少，僅有0.28億元，同比下滑更是高達85.22%已經到了降無可降的地步。

但儘管行業承壓，貴州茅台、五糧液、汾酒等龍頭酒企依然保持着增長韌性。貴州茅台上半年實現營收893.89億元，同比增長9.1%；歸母淨利潤為454.03億元，同比增長8.89%，順利完成目標增速。五糧液上半年實現營收527.71億元，同比增長4.19%；歸母淨利潤為194.92億元，同比增長2.28%。汾酒上半年實現營收239.6億元，同比增長5.354%；歸母淨利潤為86.05億元，同比增長1.13%。

中國白酒上市公司內部分化進一步加劇，頭部酒企集中度持續提升。白酒行業前六大企業（茅台、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、古井貢酒）營收高達2130億元，吞下白酒8成以上市場，利潤佔比更是高達86%。

庫存高企，經銷商打款意願下降

2025年，各大酒企都將清庫存當成了首要任務。實際上，自2024年下半年以來，頭部酒企酒開始主動控制出貨速度。

比如，茅台1935在2024年7月2日超進度完成上半年任務指標後，暫停投放合同計劃；瀘州老窖在2024年6月末停止接收38度國窖1573經典裝訂單及貨物發運，並上調經銷客户計劃內配額結算價格；五糧液在2024年6月28日股東大會上透露，第八代五糧液遵循量價平衡原則，持續優化投放節奏和商家結構；2025年春節後，洋河股份渠道端也傳出控貨挺價、升級改款的重磅消息，直指夢之藍M6+和海之藍兩大核心單品……

山東省個體私營企業協會酒業分會秘書長歐陽千里表示：“當前，渠道庫存高企，酒企為緩和渠道壓力，有意識地減緩對市場的放貨速度，導致存貨上升。”

上市酒企清庫存的措施起到了一定的成效。以五糧液為例，上半年公司期末庫存同比大幅減少46.68%。但值得注意的是，五糧液酒產品（高端酒為主）期末庫存量顯示同比上升41.26%。這意味着，五糧液整體庫存水平的下降，主要與佔比更高的其他酒類產品（中低端系列酒為主）庫存大幅減少有關——該類產品期末庫存為17271噸，同比大幅下滑54.05%。

中低端酒偏低的毛利水平，在其銷量增長帶動整體營收的同時，對公司整體毛利造成了拖累。今年上半年，五糧液酒類產品整體毛利率微降至82.2%，較上年減少0.39個百分點。其中，五糧液系列產品毛利率為86.45%，而其他酒產品毛利率僅60.74%。

值得關注的是，即便是通過低價產品加快庫存出清，也難解決白酒企業庫存高企之痛。中國酒業協會發布的《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，2025年1-6月58.1%的經銷商表示庫存增加，超過一半存在價格倒掛問題。該報告還指出，白酒行業平均存貨週轉天數已達900天，較上年同期增加10%。

（數據來源：wind）

截至今年上半年末，貴州茅台以549.72億元存貨居首，佔20家企業總存貨的32.6%，其存貨規模超過排名後16家酒企的總和。除貴州茅台外，存貨資產超百億元的，還有洋河股份、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒四家酒企，分別為190.75億元、177.46億元、137.85億元、131.98億元。

而金種子酒、口子窖、捨得酒業的存貨佔比排名前三，分別為48.25%、45.9%、45.16%。今年上半年，這三家酒企的營收均同比下滑，且存貨資產均延續上升態勢。

庫存壓力與經銷商的進貨意願密切相關，反映在合同負債這一數據的下滑。合同負債，一定程度上被視為企業業績增長的“蓄水池”，對於白酒企業而言，通常代表了經銷商的打款意願。

（數據來源：wind）

截至今年上半年末，20家A股白酒上市企業合同負債合計為375.87億元，同比下降約2.5%。其中，五糧液、山西汾酒、瀘州老窖等6家酒企合同負債同比增長，另外14家酒企合同負債同比下滑。

而原本合同負債規模第一的貴州茅台，截至今年上半年末，合同負債規模為55.07億元，同比減少44.86億元，已經降到了行業第四。對此，貴州茅台在半年報中解釋稱，主要由於經銷商預付貨款減少。

而古井貢酒、老白乾酒、酒鬼酒等企業同比降幅均超過30%，其中酒鬼酒降幅達47.3%，反映其渠道庫存去化壓力較大。

向新而生

2025年，除了採用各種手段清庫存，白酒企業的重心還在研究如何讓更多人接受產品。中國酒業協會理事長宋書玉直言：“無論是產區還是名酒企業，存量競爭時代下，產能加法不能再做了；優化存量，提升存量價值才是出路”。

但一個令人尷尬的現實是：25-35歲的年輕消費羣體，對白酒普遍“敬而遠之”。茅台董事長認為，“現在的年輕人不是不喜歡喝白酒，而是他們不喜歡參加喝白酒的局。”某酒企高管認為，“年輕人不愛喝白酒，是因為沒融入主流社會”。這些觀點，雖然在一定程度上揭示了年輕人與白酒之間的現狀，但值得警惕的是，年輕人用自己喜愛的產品融入了自己的圈層和社會。

在清吧、露營地，年輕人喝啤酒、氣泡酒、雞尾酒，即便是在年夜飯上，年輕人也用梅子酒代替白酒敬長輩。如今年輕人對於健康理念的重視，加上他們對於辣口、上頭、社交等方面的煩惱，促使其更偏好低度、果味、時尚類酒品。

數據顯示，在過去的幾年裏，低度白酒的市場份額呈現出穩步增長的趨勢。2024 年，低度白酒在整個白酒市場中的佔比達到了35%，相比2020年增長了5個百分點。

面對這一市場趨勢，白酒企業也紛紛加大了對低度白酒的研發和生產力度。茅台推出了43度飛天茅台，五糧液推出了39度和45度產品，瀘州老窖的38度國窖1573份額佔比國窖系已升至50%。

瀘州老窖在半年報中表示，面對當前低度化、健康化、利口化、多元化等產品需求，公司加快全新品飲方式的開發與推廣，研發28度國窖1573，適時投入市場。因應消費分化趨勢，將資源向中高端大眾主流產品傾斜，積極佈局高增長的光瓶酒賽道，擬推出全新的瀘州老窖二曲產品，持續鞏固大眾市場定位。

水井坊首席市場與數字商務官周苑忻也表示，針對25歲-30歲的年輕消費者在一些新興平台上的消費潛力，企業未來會進行產品創新，包括在特定區域將推出38度以下產品。

對於白酒企業來説，降低度數不僅是滿足市場需求的一種手段，更是一種創新和發展的機遇。通過降低度數，企業可以拓展新的消費羣體，尤其是年輕消費者和女性消費者。

為了更貼近年輕人的市場，打破和年輕人的“代溝”，許多企業也開始採用更加貼合年輕人的營銷方式。比如，五糧液在新品發佈之際，邀請了華語樂壇極具影響力的歌手鄧紫棋擔任全球代言人——這也是五糧液第一次如此鮮明地把明星代言與新品綁定。

中國白酒企業，正在向新而生。