賣奶粉年入超17億，中國第二大羊奶粉品牌宜品乳業赴港IPO_風聞

據港交所8月31日披露，宜品營養科技(青島)集團股份有限公司向港交所主板遞交上市申請，海通國際、中信建投國際為聯席保薦人。

綜合 | 招股書  編輯 | Echo

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據招股書，宜品集團是一家乳製品企業，專注於羊奶粉及特殊醫學用途配方食品領域，為全年齡段消費者，特別是易過敏、乳糖不耐受或消化吸收不良人羣提供高營養、易吸收、低致敏的解決方案。產品矩陣涵蓋嬰幼兒配方羊奶粉、特殊醫學用途配方食品、嬰幼兒配方牛奶粉、兒童及成人配方奶粉產品等。

根據弗若斯特沙利文報告的數據，以2024年對應產品的零售額計，宜品集團在中國羊奶粉市場排名第二，市場份額為14.0%；在中國嬰幼兒配方羊奶粉市場排名第二，市場份額為17.6%；在中國嬰兒特殊醫學用途配方食品市場中，排名中國本土品牌第二，市場份額為4.5%。

公司的產業鏈模式涵蓋了乳製品生產從上游的自有牧場、原料奶採購和核心配料(例如羊乳清)供應和加工，到中游的配方和生產，再到下游的品牌推廣、經銷和消費者互動的整個價值鏈。

在上游環節，公司在黑龍江和山東經營自有牧場，並在西班牙管有戰略採購基地。根據弗若斯特沙利文報告，公司的西班牙工廠是全球最大的羊乳清粉生產商之一，於2024年所生產的羊乳清粉約佔歐盟總量的四分之一。

在此基礎上，公司的中游能力集中於專有配方開發和差異化生產工藝。公司採用乾濕複合工藝，將濕法的營養均勻優勢與幹法的配方靈活性和熱敏性營養物質保留率相結合。這使公司能夠為特定年齡組和健康狀況量身定製配方，同時保持營養素的生物利用率、穩定性和感官特性。

所有生產均在公司自己位於中國及海外的工廠內進行，這些工廠配置為支持對加工、混合、乾燥、包裝、標籤和編碼進行全面的內部控制。這些中游功能確保了產品質量始終如一、成本控制以及對消費者需求的快速響應。

下游而言，公司管理着在全國經銷網絡支撐下的全面品牌生態系統，能夠深度滲透至中國的下沉市場。公司因地制宜的營銷策略，加上成熟的經銷商管理系統，使公司建立了穩固的市場地位。

宜品集團提供種類齊全的乳製品，精準滿足不同年齡階段、健康狀況和飲食偏好消費羣體的營養需求。公司的產品組合涵蓋成品配方奶粉和半成品乳品原料。

公司的生產主要由兩部分組成：

養殖設施，包括公司位於黑龍江省和山東省的自有奶場。截至2025年6月30日，公司營運一個上游一體化平台，包括北安奶牛場（黑龍江）和位於萊西及即墨（山東省）的兩個羊場。來自這些牧場的穩定、優質牛羊奶供應，為公司的核心產品線，尤其是高端配方羊奶粉奠定了基礎。

生產設施，包括中國和海外九大生產設施（包括四間國內工廠和五間國外工廠），負責從原料混合和濕法加工到包裝和產品終檢的整個乳製品加工週期。其中國內生產設施為北安宜品努卡工廠（黑龍江省北安市）、宜品黑龍江工廠（黑龍江省富裕縣）、歐貝嘉營養工廠（黑龍江省鐵力市）和宜品青島工廠（山東省萊西市）。

海外方面，公司在韓國擁有兩家制造工廠（HAM工廠和五星實業，兩家工廠均位於光陽市）及在西班牙運營三家制造工廠（位於盧戈蒙福爾特德萊莫斯(MonfortedeLemos)的乳清粉廠和奶酪廠；及位於托萊多塔拉韋拉德拉雷納(TalaveradelaReina)的嬰幼兒配方級基粉工廠。

於往績記錄期間，公司的主要客户一般包括大型區域經銷商、電商經銷商，以及製造商和食品公司以及OEM品牌商。於截至2022年、2023年和2024年12月31日止年度以及截至2025年6月30日止六個月，前五大客户的收入分別為人民幣2.84億元、人民幣2.92億元、人民幣2.56億元和人民幣1.12億元，佔同年度/同期總收入20.3%、18.0%、14.6%和13.9%。

控股股東方面，於2025年8月25日，牟先生、康旺投資和啓旺投資分別直接持有公司19.16%、 38.31%和17.64%的股份。康旺投資由牟先生全資擁有。啓旺投資為員工持股平台，由康旺投資作為執行普通合夥人擁有約0.67%及由牟先生作為有限合夥人擁有約 51.99%。因此，於最後實際可行日期，牟先生、康旺投資和啓旺投資合計為公司的控股股東，持有約75.11%股份。

財務方面，於2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止6個月，宜品集團實現收入分別約為14.02億元、16.14億元、17.62億元、8.06億元人民幣；同期，年內/期內利潤分別為2.27億元、1.68億元、1.72億元、5668.8萬元人民幣。

本次宜品集團香港IPO募資金額擬分配作以下用途：用於研發，重點是推進公司的產品供應，並確保公司在快速發展的乳製品及營養產品行業中保持競爭力；用於產業鏈升級及智能製造；用於品牌建設及產品營銷；用於國際擴張，這將有助於公司在主要全球市場建立並加強公司的業務，確保在中國以外地區的快速發展；用於加強公司的數字化基礎設施；用作一般營運資金和營運靈活性，令公司可及時審慎應對戰略機遇和不可預見的市場轉變。