財報解讀：上半年駛出“危險期”，蔚來錨定更高目標_風聞

上半年，蔚來發布了一份被CEO李斌稱為“進入新週期”的財報。數據顯示，蔚來二季度實現營收達190.1億元（約26.5億美元），環比增長57.9%，同比增長9%。

圖源來自蔚來微博官方

這份被市場稱為“亮眼”的成績單，不僅展示蔚來營收增長與虧損收窄的雙重利好，更揭示了這家新勢力正通過多品牌戰略與技術自研實現系統性降本。

盈利拐點已現，毛利率提升與虧損收窄成亮點

財報顯示，蔚來汽車2025年上半年營收為310.43億元（約43.33億美元），較上年同期的273.55億元增長13.5%。

蔚來上半年營收的大幅增長，主要源於車輛交付量增加。二季度，蔚來汽車交付量7.2萬輛，同比增長25.6%，環比增長71.2%。受益於此，第二季度其車輛銷售收入161.4億元，同比增長2.9%，環比增長62.3%。

三季度的蔚來延續這一增長態勢。7、8月分別交付21017輛、31305輛；1-8月，蔚來累計交付新車16.65萬輛，同比增長29.95%。據預計，蔚來汽車三季度將交付87,000台至91,000台車，同比增長40.7%至47.1%。

與此同時，蔚來還在2025年第二季度實現了盈利指標的顯著改善。二季度，蔚來整體毛利率達10.0%，較去年同期增加0.3個百分點，環比上季度增加2.4個百分點。

這一轉變主要得益於自研神璣NX9031芯片的量產上車，單車成本相應降低約萬元，同時5566系列新車型終端價格企穩回升，推動盈利能力結構性好轉。

如同李斌強調的那樣，蔚來在做產品定義時就已經做好充分準備，為激進定價進行較強成本支撐，而這也是基於長期自研技術積累及成本控制措施達到的降本能力。

更令人鼓舞的是，公司經營現金流回升至272億元（38億美元），較一季度末的260億元，增加12億元，同樣優於市場預期。這些信號一致表明，蔚來經營已邁過關鍵拐點，整體復甦趨勢正在加速。

在成本與效率優化措施的推動下，蔚來虧損情況明顯收窄。公司二季度淨虧損為49.9億元，與去年同期的50.5億元和上一季度的67.5億元相比，分別收窄1.0%和26.0%。

整體來看，蔚來上半年的財務表現印證了其戰略轉型的初步成效，通過自研技術降本增效與產品結構優化，公司在營收增長、毛利率提升和虧損收窄三大維度均展現出積極態勢，標誌着其經營狀況邁過關鍵拐點，為下半年業績持續復甦奠定了堅實基礎。

多品牌戰略發力，三季度指引創歷史新高

業績改善的背後，離不開蔚來多品牌戰略的精準發力與市場佔位。依託蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌實現了對高端豪華、家庭主流與精品小車細分市場的全面覆蓋，形成了協同發展的產品矩陣。

特別是在競爭激烈的SUV市場，蔚來憑藉雙旗艦SUV策略成功搶佔用户心智——全新ES8堅守高端純電SUV市場標杆地位，而樂道L90則以極具競爭力的價格切入家庭用户市場，上市首月即交付超1萬輛，顯示出強大的市場號召力。

從交付量來看，蔚來旗下蔚來品牌的高端智能電動汽車交付量達47,132輛、蔚來旗下樂道品牌的家庭智能電動汽車交付量達17,081輛以及公司旗下螢火蟲品牌的智能電動高端小車交付量達7,843輛。

產品層面，蔚來近期動作也較為密集。7月底推出了樂道L90，隨後8月全新ES8開啓預售，兩款車型憑藉領先的產品定位和超出預期的定價策略，獲得了市場的廣泛認可。

圖源來自蔚來微博官方

其中，樂道L90定位為“智能大空間旗艦SUV”，以“三排舒適好睡，行李多裝一倍”為核心賣點，精準切中了多人口家庭出行的實際需求。該車型在上市後首個完整交付月即實現交付量突破一萬台，成為蔚來旗下交付破萬最快的車型，充分體現了其強大的產品吸引力。

縱觀中國汽車市場，“得大車者得天下”已成為規律。從理想L系列到問界M系列，大型新能源SUV在銷量貢獻、盈利能力和品牌拉昇方面均展現出強勁表現。

蔚來此次聚焦“可換電純電大三排”細分市場，正是對這一趨勢的精準回應，並憑藉長期技術積澱形成了獨特的差異化競爭優勢。

基於蔚來對市場需求的精準把握和產能規劃的周密部署，其發佈的下半年營收指引同樣樂觀。

財報顯示，蔚來預計三季度總收入將達到218.1億元（約30.45億美元）至228.8億元（約31.93億美元），較上年同期增長16.8%到22.5%。這一指引極大提振了市場信心，也反映出公司對產品競爭力和市場需求前景的強烈樂觀。

對此，蔚來創始人李斌在2025年二季度財報電話會上表示，“未來汽車行業產品競爭力將取決於三個層次的能力：首先是技術路線，其次是產品規劃，最後是產品定義。”而蔚來則一直堅持在技術路線和產品規劃方面發力。

面對四季度目標，蔚來正在加速提升產能。三大品牌在四季度的產能總目標是5.6萬輛，其中蔚來2.5萬輛、樂道2.5萬輛、螢火蟲6000輛，以此支持5萬輛的月交付目標。

結語

蔚來正迎來前期技術投入轉化為用户體驗優勢的拐點。隨着三季度交付與營收指引的實現以及四季度盈利目標的推進，蔚來有望在高速發展的純電市場中重新佔據領先地位。

基於毛利率的改善和現金流的轉正，表明蔚來已經找到了適合自身的發展路徑。隨着新能源汽車市場競爭進入下半場，蔚來的換電模式和技術自研優勢有望進一步凸顯。

作者：琴聲奏響時

來源：港股研究社