淨利降腰斬！太平鳥陷“夾心層”困境_風聞

近日，太平鳥的一則半年報引發行業關注。

2025年上半年，太平鳥實現營收28.98億元，同比下降7.86%；歸母淨利潤7771.16萬元，下降54.61%，扣非淨利潤1370.90萬元，下降78.91%。

這一業績背後，是曾經屢屢創造爆款神話的行業領導者，陷入增長瓶頸的經營困境。

| 淨利潤腰斬 |

2018年登上紐約時裝週的太平鳥，是曾經的“明星企業”。但從財報數據看，其從2021年起連續5年營收下降，此次更是交出了近年來最差的半年報。

從品牌結構來看，太平鳥的四大核心品牌均未能實現增長。PEACEBIRD女裝、PEACEBIRD男裝、LEDIN少女裝和MINIPEACE童裝四大品牌營收均出現不同程度的下滑。

其中，PEACEBIRD女裝營收10.6億元，同比下降10.45%；PEACEBIRD男裝營收11.8億元，同比下降7.42%；LEDIN少女裝營收2.32億元，同比下降7.18%；MINIPEACE童裝表現相對較好，營收3.77億元，但仍下跌3.73%。儘管公司試圖通過品牌多元化來分散風險，但整體上仍未能扭轉業績下滑的趨勢。

在渠道方面，太平鳥的線上線下渠道均面臨壓力。線上營收7.48億元，同比下降15.91%；線下渠道營收21.17億元，同比下降5.13%。其中，直營店收入14.04億元，與同期基本持平，而加盟店營收7.13億元，同比下降13.63%。

此外，門店運營方面，太平鳥持續進行門店收縮，報告期內總門店數為3179家，新開123家，關店317家，淨關店194家。

▲ 注：圖片源於太平鳥2025半年報

其中，直營店淨關店84家，加盟店淨關店233家。這一數據反映出公司正在通過關閉低效門店來優化渠道結構，但短期內對業績的改善效果有限。

拉長時間線來看，太平鳥的營業收入從2021年登頂破百億後就開始了下坡之路，由109.2億連續下降至2024年底的68.02億，2025年上半年比去年同期又有下滑。

歸屬淨利潤與扣非淨利潤波動顯著反映出太平鳥盈利穩定性欠佳，存在波動風險。

歸屬淨利潤2020年7.128億，2022年降至1.858億，2023年短暫反彈後再度回落，2025年上半年僅為0.7771億元。

扣非淨利潤表現更不穩定，2022年陷入虧損，2023年雖大幅增長，但2024年起持續下降，2025年上半年僅1370.90萬元，同比降幅達78.91%。

與此同時，太平鳥的競品及同規模品牌如江南布衣、GXG的母公司慕尚集團等都交出了不錯的答卷。

江南布衣2025年上半年，總營收31.56億，同比增長6.08%，股東應占溢利（對應A股財報中的“歸屬於母公司所有者的淨利潤”）6億，同比增長4.53%。

慕尚集團2025年上半年，總營收9.69億，雖同比下降10.97%，但股東應占溢利卻同比增長30.09%，達到了887.2萬。

值得關注的是，2025年上半年，太平鳥的毛利率有所提升，但淨利率卻大幅下降。毛利率從2024年上半年的56.15%提升至59.81%，為近五年最高，毛利率指標更是長期處於紡織服飾行業前茅；而淨利率則從5.42%下降至2.65%，為近五年最低，處於行業較低水平。

▲ 注：圖片源於東方財富

儘管公司通過提升毛利率來改善盈利能力，但高昂的運營成本和費用支出嚴重拖累了整體盈利能力。

另外，存貨週轉天數是服裝行業的關鍵運營指標，太平鳥這一數據由2024年上半年的188.4天上升至2025年上半年的251.2天，創下近五年新高，同期森馬和七匹狼存貨週轉天數分別為186.9天和220.1天。

| “品質中產”策略能否奏效？ |

在10多年前，太平鳥憑藉“快時尚”模式迅速崛起，彼時的快時尚定位以“高頻上新、平價跑量”為核心，產品單價多集中在100-200元區間，冬季毛呢大衣女裝售價也僅400元左右，通過快速開店、品牌聯名、明星代言等方式以“高性價比+快速迭代”搶佔市場份額。

2018年，太平鳥更是首次登上紐約時裝週，成為國內服裝品牌國際化的重要代表。其“爆款”策略在短時間內迅速積累品牌知名度，成為國內服裝行業的“明星企業”。當年的代表性爆款包括：迪士尼米奇聯名系列、可口可樂聯名系列。在紐約時裝週，太平鳥以80、90年代復古風格為核心，結合街頭時尚元素，推出了“新學生主義”主題系列，成為當年國潮代表產品。

然而，這種“快”也帶來了問題的積累。

2021年起，太平鳥的營收和利潤開始出現下滑，業績表現持續疲軟。2025年上半年，公司營收和淨利潤均出現大幅下滑，反映出其在市場中的競爭力正在減弱。

面對業績壓力，太平鳥在2025年確立了“悦享品質時尚”的新定位，並啓動了“2-5-10”戰略升級計劃。該戰略旨在通過聚焦產品內核、科技壁壘和全球佈局，推動品牌向“品質時尚”轉型。

▲ 注：圖片源於太平鳥2025半年報

2025年上半年，公司針對男裝推出了“新精英Polo”系列，針對女裝推出了“PEACEBIRD×MINGMA小黑裙膠囊系列”等新品，價格均錨定中產。

根據其淘寶官旗價格，“新精英Polo”系列主推男士Polo衫，價格在230-450元區間，大部分產品價格在380元左右，比其他快時尚同品類Polo衫120-180元的單價高出約1.5-2倍。

“PEACEBIRD×MINGMA小黑裙膠囊系列”主推連衣裙，價格在550-820元區間，其中一款“張婧怡同款”熱銷1000+，價格在630元左右，比其他快時尚品牌明星同款連衣裙200-300元的單價高約2-3倍。

為了打造高端品牌形象，太平鳥還舉辦了“紳友局”品質沙龍等線下社交活動，試圖打造線下社交場。然而，轉型過程中，太平鳥面臨品牌歷史、美學體系和品牌敍事的缺失，難以迅速建立高端認知。

此外，圍繞「悦享品質時尚」的核心主張，太平鳥2025年初開始嘗試“超級大店”模式，即一個太平鳥旗艦店店內集合公司四大產品線的產品。截至6月末，太平鳥已在寧波、武漢、杭州、重慶等黃金商圈落地8座旗艦店。

▲ 注：圖片源於太平鳥2025半年報

這一模式雖然在短期內帶來了一定的曝光度，但其運營成本高、單店營收下降，銷售費用佔比高，導致整體盈利能力難以提升。財報顯示，2025年上半年，太平鳥銷售費用為13.04億元，同比增長3.93%，約佔營收的45%。2024年，太平鳥平均單店營收242.03萬元，同比下降8.32%。

從“快時尚”向“品質時尚”的轉型，對太平鳥而言，不僅是一次產品結構的調整，更是一次品牌定位和消費者認知的重塑。然而，這一轉型過程遠超預期，短期內難以看到明顯成效。

| “夾心層”困境 |

在當前中國服裝行業的競爭格局中，太平鳥的處境顯得尤為尷尬，也頗具代表性。隨着服裝行業細分趨勢日益明顯，太平鳥在中高端、大眾市場和運動品牌之間均未能找到明確的定位，陷入“夾心層”困境。

當前，服裝行業已形成清晰的三大細分賽道：中高端賽道、大眾平價賽道和運動賽道。中高端賽道以稀缺性、品牌溢價和高附加值為特徵；大眾平價賽道則以“規模降本”為核心，通過高頻上新和規模效應實現快速擴張；而運動功能賽道則以科技屬性和賽事IP為驅動。

然而，太平鳥在三大賽道中均處於“高不成、低不就”的尷尬境地。

在中高端賽道中，太平鳥雖試圖通過“品質中產”策略提升品牌溢價，但其在面料研發、品牌故事等方面仍顯不足，與主打高端男裝的雅戈爾、聚焦女裝輕奢市場的朗姿及MO&Co等品牌相比，難以形成差異化競爭優勢。

在大眾平價賽道中，太平鳥絕大部分產品價格較高，單款產品難以形成規模效應，導致成本與價格難以平衡。且2025上半年存貨週轉天數遠高於行業平均水平。

在運動功能賽道中，太平鳥雖曾發力羽絨服、衝鋒衣等品類，但缺乏核心技術支撐和場景營銷，營收增速遠低於行業頭部品牌，難以與安踏、李寧等品牌競爭。

在渠道方面，太平鳥的線上線下融合能力較弱。線上渠道佔比不足30%，依賴傳統電商模式，內容電商佈局滯後，缺乏“爆款單品+主播IP”組合拳，導致線上銷售表現不佳。

線下渠道方面，太平鳥仍以“小而散”的加盟店為主，新開的“超級大店”模式成果尚需時間檢驗，整體渠道效率有待提升。

太平鳥的“夾心層”困境，本質上是其在產品定位、品牌價值、渠道結構和運營效率等方面的綜合問題。

一方面，太平鳥未能在中高端市場中建立足夠的品牌溢價能力；另一方面，其在大眾市場中又缺乏規模效應和成本優勢。這種“夾心層”狀態，使得太平鳥在競爭中難以形成明確的差異化優勢，也難以在細分市場中建立穩固的市場地位。

從行業整體來看，太平鳥的困境也折射出中國服裝行業轉型的集體陣痛。從粗放擴張轉向精細化運營，從流量依賴轉向產品創新，是行業發展的必然趨勢。

| 結語 |

太平鳥半年報的業績承壓，既是企業自身從“快時尚”向“品質時尚”轉型期的陣痛，也折射出中國服裝行業在細分賽道競爭加劇下的集體挑戰。

從四大核心品牌營收全線下滑，到線上線下渠道雙雙承壓，再到存貨週轉天數攀升至五年新高，太平鳥面臨的不僅是短期經營數據的波動，更是品牌定位、運營效率與市場需求的深層適配難題。

“品質中產”策略與“超級大店”模式的嘗試，雖展現出太平鳥破局的決心，但品牌高端認知的建立非一日之功，高成本運營與盈利壓力的矛盾也尚未緩解。

而“夾心層”困境更警示，在高端賽道缺乏品牌溢價、大眾賽道缺失規模優勢的現狀下，僅靠單品爆款或渠道調整難以實現長期突圍。

對於太平鳥而言，短期需加快低效門店優化節奏，通過精準控費改善淨利率，緩解存貨週轉壓力；長期則需錨定細分市場，在面料研發、品牌敍事上構築差異化壁壘，真正將“悦享品質時尚”的定位轉化為消費者認可的價值。

畢竟，中國服裝行業的轉型浪潮中，唯有兼顧產品力、品牌力與運營力，才能從“夾心層”的困境中突圍，重拾增長動能。而太平鳥的轉型成效，不僅關乎自身未來，也將為更多尋求升級的本土服裝品牌提供寶貴的實踐參考。

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