騰訊紅杉押注的數據智能獨角獸，港股備案已過，明略這回穩了嗎？_風聞

於6月10日用全新名稱再申港股上市計劃的明略科技，日前通過證監會備案了。

8月29日，中國證監會國際合作司發佈《關於Mininglamp Technology（明略科技）境外發行上市備案通知書》。公司擬發行不超過8301800股境外上市普通股並在香港聯合交易所上市。

上一次，也就是2024年11月29日，其還是以控股公司“匯智控股”之名向港交所遞交招股書，兩次遞表均由中金公司獨家保薦。

據公開資料，致力於利用大模型、行業特定知識及多模態數據，轉變企業營銷及營運戰略設計和決策程序的明略科技，按2023年收入計，是中國最大的數據智能應用軟件供貨商。

頭頂數字化營銷服務“獨角獸”光環，又有騰訊、快手、紅杉中國等股東天團助陣，明略科技上市之旅註定會備受矚目。

與網絡營銷共成長20年，斬獲135家500強客户！

明略科技，孕育於中國網絡廣告營銷經濟發展的早期階段，2006年正式成立，至今已有快20年的歷史，可以説是中國網絡營銷經濟體系的建設參與者與見證者。

深耕企業服務領域的這20年，明略科技早已沉澱了龐大的技術專利壁壘和品牌聲譽。

截至2024年12月31日，其已擁有2177項專利及926項專利申請，並獲得逾450項國內和國際獎項；其中發明專利1167項，涵蓋數據智能、企業知識圖譜及數據隱私等領域。

期間，明略科技主要依託三個關鍵技術領域，即多模態數據智能、企業級知識圖譜和數據隱私技術，提供一系列應用軟件，這些軟件整合了複雜的數據分析和人工智能技術，為企業提供將數據轉換為可操作商業洞察的必要工具，支持從在線營銷到線下門店運營的整個商業生命週期，提升整體業務效率。

優質且龐大的客户朋友圈印證了其能力。截至2024年底，明略科技已為135家財富世界500強公司提供服務，並幫助超2000家海內外頭部企業實現了營銷與營運場景的業務增長與增效，客户遍及零售、汽車、3C等核心行業，且大客户留存率高達84.4%，始終維持在高位。

市場表現來看，2021年-2023年是中國數據智能應用軟件市場的爆發增長期，市場規模以20.4%的年均複合增速從144億元增至303億元。作為產業的深耕者，明略科技抓住這一波產業紅利。

其營收規模在2022年、2023年分別以21.3%、15.2%的增速擴張至12.69億、14.62億，並於2023年成為中國收入體量最大的數據智能應用軟件供貨商。

然而，儘管產業擴張仍在繼續，但隨着AI技術對智能軟件應用產業造成衝擊，明略科技似乎出現了一些成長困境。據弗若斯特沙利文資料，預計2023年-2028年中國數據智能應用軟件市場CAGR為18.7%。

收入下滑、研發縮水，明略上市有壓力

從業務結構來看，營銷智能、營運智能與行業AI解決方案構成其三大核心業務板塊。其中，營銷智能貢獻超五成營收，營運智能佔比近四成，行業AI解決方案收入佔比則不足一成。

具體來看，營銷智能業務主要由秒針系統、金數據及私域工具三大產品支撐。秒針系統作為營銷智能應用軟件，可有效提升數字廣告、户外廣告牌及數字屏幕等多渠道的營銷實效；金數據則是零代碼數據收集與管理平台，能幫助企業優化運營效率。

值得一提的是，明略科技是國內首個基於多模態大語言模型實現智能社交媒體內容分析與策略生成的服務商，其媒體平台覆蓋範圍行業領先，涵蓋廣告投放數據（包括媒體平台、OTT、户外廣告）、社交媒體數據，以及營銷智能場景下的消費者情緒數據與EEG數據。

在數字資產化時代，這些數據的潛在價值有望逐步被量化與顯性化，或將成為其構建數據資產壁壘的核心優勢。

同樣不可忽視的現實是，秒針系統與金數據收入已連續兩年下滑，並使得該分部收入從2023年的7.5億元降至7.3億元。這背後，是市場競爭加劇與客户需求變遷的雙重壓力，隨着同類競品不斷湧現，客户選擇空間擴大，若明略科技無法形成差異化競爭優勢，其上市進程或將面臨更多不確定性。

營運智能服務方面，其通過整合物聯網數據、客户語音數據及供應鏈信息，為企業提供“人貨場”全維度的數字化營運解決方案。

例如其“靈聽”系統，依託ASR與NLP技術處理客服對話，並聯動訂單系統、庫存數據，為零售企業提供動態決策支持。截至2024年底，該業務已覆蓋超1.5萬家餐廳及4萬家線下零售門店。

然而，其收入增長同樣欠缺了一些：2022年至2024年，業務收入分別為3.63億元、5.95億元及5.23億元。此外，由於前期需大量硬件投入，該業務在未達規模效應前盈利能力較弱。

2024年其營銷智能業務毛利率高達73.2%，而營運智能僅34.3%，甚至低於整體毛利率，暴露出其在產品定價、成本控制或市場競爭力等方面的明顯短板，導致利潤空間被大幅壓縮。

顯然，儘管營運智能被明略科技視為“第二增長曲線”，但其偏低的毛利率直接拉低了公司整體盈利水平，並可能削弱長期盈利能力。當前，該業務仍依賴大量定製化服務，進一步推高成本，短期內或難突破低毛利率的困境。

三大業務中，行業AI解決方案是唯一保持增長的業務板塊，但其更多作為前兩大主業的補充服務存在，收入佔比常年不足10%，且毛利率為負，並非挑起增長重任的首選。

2024年其營收一改之前的增長之勢，同比-5.5%至13.81億元；毛利率有所承壓，從2021年的61.0%一路降至2024年的51.6%。經營效率有所改善，營運虧損率從79.5%大幅收窄至9.6%，接近盈虧平衡，但淨利潤的改善更多受優先股公允價值變動驅動，而非經營質量的實質性提升。

更受質疑的是，作為一家以Saas技術立身的企業，明略科技或為上市考量，2024年明顯縮減研發投入，相關開支從2022年的7.51億元降至2024年的3.53億元，佔比也從59.2%逐年下滑至25.6%。

在一個用AI技術賦能營銷產業逐漸氾濫時期，此舉風險不小。畢竟在數據智能行業層面，類似於明略科技這種玩家大多直面不小的產業變革和行業競爭壓力

核心主業的增長問題突出，再加上技術變革中，行業競爭格局的變化都為其上市之路增添了不確定性。

投資天團令人側目：騰訊、快手、紅杉中國都入局了

大概是受基本面增長承壓影響，明略科技的估值回調也很明顯，從2020年投前的29億美元、投後超30億美元的高位，大幅縮水至2024年初投前的15億美元，近乎腰斬。這對正處於赴港上市關鍵節點的明略科技而言，絕非利好。

基本面或有不足，但上市絕對有必要，尤其是企業正在加碼推進AI營銷服務的佈局。

從產業趨勢看，隨着AI Agent浪潮席捲全球，企業級AI應用正迎來從概念驗證向規模化商業落地加速轉化的機遇。據Grand View Research報告顯示，AI Agent市場規模預計將從2025年的76.3億美元激增至2030年的503.1億美元，年複合增長率達45.8%。

與此同時，隨着整個時代經濟全方位加速向高質量靠攏，不少行業的眾多品牌都不可避免地出現了一些存量增長危機，好的運營營銷服務至關重要。

對此，明略科技營銷策略總監巫畯傑強調：“面對增長困局，營銷投資的‘有效性’成為第一要義，它重新衡量了廣告流量和品牌內容的優先級。

基於這一認知，在赴港上市申請發佈後不久，明略科技便於6月中旬在“Renewal Tour 2025”新加坡站正式推出AI驅動的全球化廣告測試與優化產品——AdEff。

據介紹，該產品基於明略科技自主研發的超圖多模態大語言模型（HMLLM）開發，能快速、精準預測消費者對廣告的主觀反饋與效果，並提供優化建議。其核心在於通過深度迴歸對“人”的洞察，實現廣告與內容的精準觸達，助力客户達成“有效性”目標。

事實上，憑藉“數據+場景”雙輪驅動模式，明略科技早已建起了短期難以被複制的競爭壁壘。相較於通用大模型，其垂直場景AI解決方案更注重“數據閉環”的構建：通過持續收集、分析行業專有數據迭代模型，形成“數據越用越準、模型越訓越強”的正向循環。

“沒有獨有數據，就沒有獨有模型”的底層邏輯，或許將成為其未來在企業級AI市場立足的核心根基。依託秒針系統近20年積累的海量數據資產與技術能力，明略科技推出“源點人羣洞察”解決方案，助力品牌精準鎖定高潛客羣，構建可沉澱、可複用的人羣資產，讓每一筆營銷投入都轉化為品牌認知的深化，實現增長的可追溯性。

看清這些產業前景的樂觀預期後，明略科技的股東陣營更為其增添了不少吸引力。

作為AI領域的“老牌獨角獸”，其投資人陣容堪稱亮眼：成立至今累計完成27輪融資，投資方涵蓋騰訊、快手等產業資本，以及紅杉中國、淡馬錫、金拓資本、華興資本、星界資本、春華資本、睿嘉資產、金沙江創投、弘卓資本等十餘家頂級財務機構，陣營十分之豪華，市場很難不側面旁觀。