AI催肥遊戲“鯨魚”，從SLG爆發看遊戲ETF長線機會_風聞

這兩年，如果你問哪個遊戲品類賺錢增長最快，答案可能會讓很多人意外：不是大熱的開放世界RPG，也不是風靡全球的MOBA，而是看起來"古老"的策略類遊戲（SLG）。這一出人意料的趨勢，背後是人工智能驅動遊戲產業在發生深刻重塑，也讓深耕於此的頭部公司迎來了新的發展機遇，而遊戲ETF（159869）恰好為投資者提供了一個觀察和佈局這一產業變革的窗口。根據伽馬數據的報告，策略類（含SLG）今年上半年流水增長同比接近翻倍。另一份出自遊戲工委的報告顯示，在海外市場收入前100位的自研移動遊戲中，策略類(含SLG)收入佔比43.33%，位居首位，較去年有較大增幅。據Sensor Tower統計，2024年全球手遊收入榜前20名中，SLG遊戲佔據了7個席位。更令人震驚的是，這些遊戲的用户付費率普遍超過15%，遠高於行業平均水平的3-5%。《萬國覺醒》《率土之濱》這些產品，單款年收入動輒數十億元人民幣。SLG遊戲並非新興品類，其核心玩法——建設、發展、戰爭——早在PC時代就已成熟。為什麼到了人工智能的新賽場，這個"老"品類卻煥發出如此強勁的生命力？SLG為什麼成了AI的最佳試驗場要理解AI與SLG的關係，需要先理解SLG遊戲的商業本質和其獨特的玩家結構。SLG遊戲是典型的"長線產品"，生命週期往往長達3-5年，核心玩家的遊戲時長可能超過1000小時。 在遊戲行業，根據消費水平，玩家被分為三類：佔總數1%-2%但貢獻50%-70%收入的"鯨魚"（Whales），消費中等的"海豚"（Dolphins），以及幾乎不付費的"小魚"（Minnows）。SLG遊戲的設計機制天然吸引"鯨魚"玩家。這類遊戲的核心是競爭和成就，玩家為了在聯盟戰爭中獲得優勢，為了展示自己的實力和地位，願意投入大量資金。一個頂級SLG玩家，年消費可能達到數萬甚至數十萬元人民幣。傳統的SLG運營需要龐大的團隊7×24小時監控，以一款中等規模的SLG遊戲為例，僅運營團隊就需要50-80人，年人力成本超過1000萬元。AI的出現改變了這一切：程序化內容生成將成本降低90%以上，數值調優從數週縮短到數小時，玩家行為預測讓運營策略更加精準。AI如何創造更多"鯨魚"玩家AI正在通過一個"數據飛輪"機制，重構整個遊戲產業的價值創造邏輯，更重要的是幫助遊戲公司培養和維護更多的"鯨魚"玩家。AI改變了遊戲的生產方式。藉助AI工具，同等品質的遊戲開發週期從3-4年縮短到18個月，團隊規模縮減40%。AI在概念設計、建模、編程、測試各個環節都在發揮作用，將開發效率整體提升30%。節省下來的成本被重新投入到產品品質的提升中。其中最具革命性的是智能NPC的出現。傳統NPC行為模式單一，很快被玩家摸透規律。而AI驅動的智能NPC可以學習翫家的策略，調整自己的行為，甚至表現出真實的"智慧"和"個性"。對於SLG遊戲的"鯨魚"玩家來説，智能NPC的價值尤其重要。這些高消費玩家對遊戲體驗要求極高。智能NPC可以為他們提供更具挑戰性的對手，更豐富的戰略互動，更個性化的遊戲體驗。一個能夠學習翫家戰術、不斷進化策略的AI對手，比任何高級裝備都更能吸引"鯨魚"玩家的注意力和消費慾望。AI可以分析每個玩家的行為模式，預測其付費概率，並推送最合適的商品和價格。數據顯示，使用AI個性化推薦的遊戲，其付費轉化率比傳統方式高出25-40%。更重要的是，AI可以識別出具有"鯨魚"潛質的玩家，通過精準的引導策略，將普通付費玩家培養成高價值的"鯨魚"玩家。AI系統分析玩家的遊戲行為、社交關係、競爭意識等多維度數據，識別出追求成就感和競爭優勢的玩家，然後推送個性化的挑戰任務、限時優惠和專屬特權，逐步引導他們增加消費。動漫遊戲ETF：遊戲變革佈局機會華夏中證動漫遊戲ETF（159869）的主要持倉公司正是這一變革的主要受益者和推動者。三七互娛的AI戰略最具前瞻性和系統性，其目標是打造遊戲研運的"全鏈路AI賦能體系"。2025年上半年財報顯示，公司儲備的21款新遊中SLG產品多達10款，佔比近半，且其中5款為自研項目。三七互娛憑藉代理發行的融合創新產品如“三消+SLG”《Puzzles & Survival》（累計流水超百億元）和《Puzzles & Chaos》已在海外市場取得現象級成功。愷英網絡選擇自主研發路徑，投入數億元研發"SOON"AI開發平台和"形意"大模型，目標實現遊戲開發的全流程AI化。自主研發的AI技術讓公司能夠更好地理解和服務玩家的需求。公司在積極運用其技術積累，開拓SLG等核心賽道，如在日本市場推出新款SLG遊戲《信長之野望 通往天下之道》。巨人網絡開發"GiantGPT"遊戲垂類大模型，在角色對話、劇情生成等領域表現超過通用大模型。在智能NPC開發上，可以創造出更加智能、更具個性的遊戲角色，為玩家提供更具挑戰性的遊戲體驗。完美世界與微軟等國際科技巨頭合作，通過Azure OpenAI服務接入GPT-4等先進模型，開發了"D+“等AI工具，快速獲得最先進的AI能力。神州泰嶽將AI與SLG業務深度融合，《Age of Origins》等產品是其收入支柱。在"鯨魚"玩家的識別和培養上，AI系統已經能夠精準預測玩家的付費潛力，並制定個性化的運營策略。從投資角度看，遊戲ETF（159869）恰好捕捉到了這一輪AI變革的核心受益羣體。今年上半年，遊戲公司的財務表現已經有大幅提升，淨利潤同比去年上漲了62.53%。該ETF對應動漫遊戲指數，PE為41.99，處於46.74%的歷史分位，估值分位適中。從長期看，背後有三重產業邏輯：首先是技術週期紅利，AI在遊戲領域應用還處於早期階段，未來3-5年將是快速發展期；其次是市場集中度提升，AI技術的高門檻將加速行業整合，資源向頭部公司集中；第三是商業模式優化，AI驅動的精準化運營將顯著提升遊戲公司的盈利能力。SLG遊戲本質上是一個"數據密集型"產品，天然適合AI技術應用。更重要的是，SLG遊戲擁有最有價值的"鯨魚"玩家羣體，而AI技術正在幫助遊戲公司更好地理解、服務和培養這些高價值玩家。智能NPC的出現，讓"鯨魚"玩家獲得了前所未有的遊戲體驗。今天在SLG中被驗證的技術——程序化內容生成、智能個性化推薦、預測性用户管理、智能NPC交互——將逐步擴散到其他遊戲品類，乃至整個數字娛樂產業。我們正在見證一個新的數字娛樂範式的誕生。在這個範式中，內容是動態生成的服務，用户體驗是高度個性化的，商業模式是精準化的，玩家與智能的AI夥伴和對手互動。遊戲ETF（159869）的投資價值，正在於它捕捉到了這一範式轉換的核心受益者。從SLG的意外崛起開始，到AI重塑整個遊戲產業，再到數字娛樂新範式的形成，這隻ETF提供了一個參與這一歷史進程的理想工具。AI技術進步持續推動遊戲產業升級進化，這可能是一個值得長期關注的佈局機會。風險提示：本文內容僅供參考，不構成投資建議。基金投資有風險，投資需謹慎。過往業績不預示未來表現。