一隻紙杯硬核突圍，恆鑫生活堅持長期主義_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 維秋

編輯 | 閃電

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

2025年，中國“限塑”進入歷史性時刻。五年前，國家發展改革委、生態環境部印發《關於進一步加強塑料污染治理的意見》，明確了到2025年，地級以上城市餐飲外賣領域不可降解一次性塑料餐具消耗強度下降30%。

這是一個硬指標，也是一塊硬骨頭。

過去五年，相關產業的企業都在為這一目標努力。在這場綠色革命中，大多數人將目光聚焦在前台：如使用塑料餐具最多的外賣、新茶飲場景。然而，真正推動這場變革落地的，或許是那些長期隱身於品牌背後的供應鏈企業。

合肥恆鑫生活科技股份有限公司（以下簡稱“恆鑫生活”）正是其中具有代表性的企業。

近日，恆鑫生活發佈2025年半年報。數據顯示，上半年營收8.71億元，同比增長18.81%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.25億元，同比增長19.7%。更值得關注的是，其歸屬於上市公司股東的淨資產達到20.03億元，較2024年末增長91.48%。

若將時間拉長，更能看清其增長軌跡：2024年營收15.94億元，同比增長12%；歸母淨利潤為2.2億元，同比增長3%。營收、淨利潤雙增，且增速遠超行業水平。

支撐這一切的，是一隻紙杯、一個餐盒、一根吸管……看似微小的產品，卻承載着巨大的產業變革能量。也因此，作為瑞幸、喜茶、星巴克、蜜雪冰城等頭部品牌的紙杯和餐盒供應商，恆鑫生活雖未參與前台的品牌大戰，卻實實在在地分享到了新茶飲與現制咖啡擴張帶來的紅利。

1、選對賽道，擁有持續增長的底氣

恆鑫生活的持續高增，讓外界想起19世紀美國的淘金熱。無數人奔赴加州，夢想一夜暴富。但最終真正賺得盆滿缽盈的，卻是賣鏟子、賣牛仔褲、賣帳篷的人。他們不挖金子，卻因金礦而富。

今天，在新茶飲與現制咖啡的“黃金時代”，瑞幸、喜茶、星巴克們在前台激烈廝殺，而恆鑫生活，正以“賣鏟人”的身份，悄然構建起一個年銷近百億隻環保餐具的強大帝國。

恆鑫生活的創始人嚴德平，曾是一名教師。20多年前，他與妻子下海創業，成立恆鑫印務，主營企業宣傳冊印刷。這本是一門安穩的小生意，但他很快意識到：印刷行業門檻低、同質化嚴重，極易陷入“價格戰”。

此時，他敏鋭捕捉到一個趨勢：麥當勞、肯德基等洋快餐品牌席捲中國市場。它們帶來的，不光是快餐，更改變了中國消費者的餐飲消費習慣：一次性紙杯、餐盒、吸管開始成為剛需。為此，他決定將公司果斷轉型，上馬第一條紙杯生產線，成為產品製造商。這一步，看似簡單，卻讓恆鑫生活從一個邊緣服務商，切入了餐飲工業化浪潮的重要鏈條。

真正的轉折點在2008年，當時，國務院出台了“限塑令”，禁止生產、銷售、使用超薄塑料袋。政策出來時，多數人認為這是對塑料行業的致命一擊。但嚴德平卻看到了另一面：環保是長期趨勢，真正的機會不是“禁塑”，而是“替塑”。

於是，**他帶領恆鑫生活押注PLA（聚乳酸）可降解材料，投入重金研發，成為國內最早掌握PLA淋膜紙杯全流程生產技術的企業之一。**彼時，PLA成本高昂、工藝複雜，市場接受度較低，多數企業望卻而步。

但恆鑫堅持了下來。十年後的2018年前後，新茶飲與現制咖啡爆發式增長，環保成為品牌標配，恆鑫生活已悄然建立起技術壁壘和客户信任。瑞幸、喜茶、星巴克、蜜雪冰城等頭部品牌紛紛將其納入核心供應商體系。

商業發展的歷史總是驚人地相似。20世紀初，亨利·福特沒有去製造更多的馬車，而是造出了T型車；21世紀初，喬布斯沒有去改進鍵盤手機，而是推出了iPhone。他們都不是在現有賽道上跑得更快的人，而是重新定義了賽道本身。當前的恆鑫生活之於其所處賽道，亦是如此。

2、“造最好的鏟子”，用技術與全球化實現躍遷

在淘金熱中，賣鏟子的人往往比淘金者更穩。但恆鑫生活並未滿足於只做“賣鏟人”，它的目標是“造出最好鏟子的人”。

2019年，新茶飲行業迎來井噴，各大品牌快速擴張。作為這些品牌背後的供應商，恆鑫生活享受到行業紅利。但只依賴下游品牌擴張，企業往往會受制於人。

於是，恆鑫生活開始了一次新的升級：從被動供應轉向主動定義標準。

技術層面，加碼研發。財報顯示**，2024年其研發投入5337萬元，同比增長20.7%。到了2025年上半年，再投2843萬元。截至目前，其已累計擁有60餘項專利，並參與制定《聚乳酸》（GB/T29284-2024）、《全生物降解聚乙醇酸（PGA）》等多項國家標準。**

其中，最值得關注的是，是其在PHA（聚羥基脂肪酸酯）材料上的突破。

PHA被譽為“最理想的可降解材料”，具備100%生物基、優異降解性與良好機械性能。但如何將其轉化為能適應高速生產線的水性乳液，一直是全球難題。傳統工藝多采用溶劑型體系，卻面臨環保風險且難以回收的局面。

2025年，恆鑫生活聯合金光集團APP、微構工場、都佰城DBC，歷經100天協同攻關，成功實現PHA水性阻隔塗層的全球首次工業級產線驗證。而這一舉動也被行業認為是其跨越“工業化鴻溝”難題的重要標誌。

這意味着，恆鑫生活的產品不僅能替代傳統PE塑料標，還能在回收再漿工藝中實現真正閉環，徹底解決行業“可降解但難回收”的痛點。就此，不少行業人士認為，恆鑫生活此舉不是簡單的材料替換，而是對整個生產邏輯的重構。

與此同時，恆鑫生活的全球化也在加速。2025年4月，其泰國工廠正式投產並完成首批出貨。在「子彈財經」看來，這一落子意義深遠：一方面，東南亞是新茶飲出海的“橋頭堡”，本地化生產能更好地服務蜜雪冰城、霸王茶姬等客户；另一方面，面對歐美日益嚴格的禁塑政策（如歐盟要求2025年所有一次性塑料包裝必須可回收或可降解），恆鑫生活通過海外佈局提前卡位，為未來出口打開通路。

3、錨定未來，做穿越週期的“隱形冠軍”

恆鑫生活是一家樸素的公司，沒有像一些企業一樣去專門打造耀眼的品牌光環，也沒有資本故事帶來的喧囂，甚至很少出現在公眾視野。但它用紮實的產品、持續的研發、穩定的交付和前瞻的佈局，贏得了行業的尊重。

從其近年的佈局來看，恆鑫已不再滿足於“賣最好的鏟子”，它的目標，是成為可降解包裝領域的基礎設施提供者。

產品層面來看，恆鑫生活已從最初的紙杯擴展至全系列可降解餐盒、吸管、刀叉、包裝袋等，形成完整的解決方案。財報數據顯示，2024年及2025年上半年，其可降解產品營收分別為8.7億元和4.31億元，保持着穩定的增長。

產能方面，早在IPO時，恆鑫生活募集資金用途就已明確：投入3萬噸PLA可堆肥綠色環保生物製品項目、智能化升級改造項目、研發技術中心項目。從中也可以預判，在不久的將來，恆鑫生活將實現產能擴張、智能化和技術研發“三位一體”的全新驅動模式。

值得注意的是恆鑫生活的“智能化升級改造”。在傳統制造業中，自動化水平直接決定良品率與成本控制能力。為此，恆鑫生活引入MES系統、AI質檢、數字孿生等技術，推動生產流程透明化、精細化管理，進一步鞏固其在高端製造端的競爭優勢。

4、寫在最後

從恆鑫生活的成長曆程來看，從果斷轉型到押注可降解材料，再到如今攻克PHA技術，恆鑫生活的每一步看似緩慢，實質都是提前佈局後的順勢而為。這正是“隱形冠軍”的典型路徑：專注細分市場，深耕技術壁壘，鎖定頭部客户，逐步實現全球化。

如今，恆鑫生活持續高增的成績單，正是市場對其堅持長期主義的獎賞。這不是偶然，而是必然。