來自半年報的秘密，18A現金儲備開始回升_風聞

在經歷了寒冬之後，生物科技企業的生存狀況開始迎來改善。

最新中報顯示，港股18A板塊現金總額（現金及現金等價物+金融資產）為1089億元人民幣，相較於2024年同期的980億元顯著增加，這是行業三年來首次“回血”。

從低迷到緩和，這種“好起來”的背後，有幾個關鍵因素：

一是資本市場融資環境的改善，配股再融資恢復常態；二是BD交易的活躍，出海授權帶來真金白銀；三是部分企業通過藥品的商業化銷售，開始具備一定的造血能力。

總而言之，在企業自己努力之外，隨着市場信心逐步回暖，產業循環重回正向軌道。

當然，貧富差距也在進一步拉大。截至年中，多家企業現金儲備不足5000萬元，北海康成賬上現金儲備更是不到200萬元。可以預見，“出清”將會與回暖同頻上演。

但不管怎麼説，經過一輪週期的洗禮，對於大部分具備硬核實力的企業來説，“活下去”會漸漸成過去式，“跑起來”是下一程的關鍵詞。

/ 01 /超30家現金儲備增加，總體回暖是趨勢

港股18A板塊現金儲備總體回暖是趨勢。

據氨基君統計，超30家生物科技企業現金總額回升，排除新上市公司，超10家企業漲幅超20%。其中，微創機器人、腦動極光、同源康醫藥表現尤為突出，現金儲備較去年同期翻倍增長。

總體來説，現金儲備的回升，由內因+外因共同驅動。

內因核心是藥企自我造血能力的增強。例如，在此前2025年1季度電話記錄中，百濟首席財政官Aaron Rosenberg提到：“由於我們以價值為中心的投資理念，我們連續第三個季度實現了正經營現金流。”根據最新半年報顯示，其經營性現金流淨額為3.08億美元。這也促使公司現金儲備增長。2024年年中，公司現金及現金等價物為25.93億美元，最新的中報則是增長到了27.56億美元。

同時，BD成為企業的造血方式之一。2025年是中國創新藥的出海大年。截至6月底，創新藥已達成52項出海交易，其中18項總額超10億美元，披露的總金額超過647億美元。

首付款加過去BD的里程碑付款，已然成了中國藥企帶來現金的重要方式之一，上市公司自然也不會例外。

最典型的就是和鉑醫藥。上半年公司持續的BD交易，先後與阿斯利康等達成合作，首付款超2.6億美元，潛在里程碑款超60億美元。得益於BD項目不斷落地，公司經營性現金流再創新高，達到4.4億元，現金儲備增長到了22.91億元。

外因則是，資本市場環境向好，配股再融資重新活躍。而相當一部分企業的資金儲備增長，也是得益於配股融資。

例如，信達生物在6月底完成了一筆43億港元的融資，所募資金中九成都將投向創新管線和全球研發。這一動作，也使得其賬上現金儲備，從2024年年中的81.65億元增長到了2025年中的95.4億元。而相較於2024年年末的75億元，更是增長了近20億元。

很顯然，資本市場的信心恢復，使得企業在二級市場的融資路徑逐步暢通，為現金儲備註入新的動力。

可以説，自我造血、BD與配股的結合，為18A企業打造了“內外雙循環”的資金回血通道。

/ 02 /賬上現金只有200萬元，貧富差距也在加劇

不過，“回血”並不均衡，貧富鴻溝反而在擴大。

尾部Biotech仍在資金鍊邊緣“硬撐”——氨基君統計顯示，約15家18A公司賬面現金不足2億元。

最極端的是北海康成。2025年中現金僅餘196萬元，一度瀕臨破產。其處境折行業殘酷現實——若研發遲遲無法變現，只能眼睜睜看着現金耗盡。

好在8月其與百洋醫藥達成1億港元股份認購，暫獲喘息，但能否逆襲仍待觀察。

同處懸崖邊的還有永泰生物、聖諾醫藥等，現金儲備均低於5000萬元，已難支撐長期研發，亟需轉機。

一邊是現金充裕的頭部贏家，一邊是捉襟見肘、融資無門的中小玩家，港股創新藥板塊正加速兩極分化。

當然，對於大部分企業而言，仍有轉機。

Wind數據顯示，自8月以來，港股生物醫藥板塊已有約16家公司宣佈配股融資計劃，總額超過173億港元，佔到同期全市場配售總規模的三分之一。

在創新藥行情持續高漲的情況下，必然會給更多企業帶來配股融資的機會。北海康成也正是在股價持續上漲之後，迎來了白馬王子。未來，部分現金儲備有限的企業，仍然能夠通過配股乃至自身BD，帶來現金流的轉機。

但不管怎麼説，對於整個行業而言，分化仍會是不可避免的趨勢。這種優勝劣汰或許是痛苦的，但也是港股18A真正走向成熟的必經之路。