來自半年報的秘密,18A現金儲備開始回升_風聞
氨基观察-生命科技新时代的商业智库和价值灯塔09-08 11:20
在經歷了寒冬之後,生物科技企業的生存狀況開始迎來改善。
最新中報顯示,港股18A板塊現金總額(現金及現金等價物+金融資產)為1089億元人民幣,相較於2024年同期的980億元顯著增加,這是行業三年來首次“回血”。
從低迷到緩和,這種“好起來”的背後,有幾個關鍵因素:
一是資本市場融資環境的改善,配股再融資恢復常態;二是BD交易的活躍,出海授權帶來真金白銀;三是部分企業通過藥品的商業化銷售,開始具備一定的造血能力。
總而言之,在企業自己努力之外,隨着市場信心逐步回暖,產業循環重回正向軌道。
當然,貧富差距也在進一步拉大。截至年中,多家企業現金儲備不足5000萬元,北海康成賬上現金儲備更是不到200萬元。可以預見,“出清”將會與回暖同頻上演。
但不管怎麼説,經過一輪週期的洗禮,對於大部分具備硬核實力的企業來説,“活下去”會漸漸成過去式,“跑起來”是下一程的關鍵詞。
/ 01 /超30家現金儲備增加,總體回暖是趨勢
港股18A板塊現金儲備總體回暖是趨勢。
據氨基君統計,超30家生物科技企業現金總額回升,排除新上市公司,超10家企業漲幅超20%。其中,微創機器人、腦動極光、同源康醫藥表現尤為突出,現金儲備較去年同期翻倍增長。
總體來説,現金儲備的回升,由內因+外因共同驅動。
內因核心是藥企自我造血能力的增強。例如,在此前2025年1季度電話記錄中,百濟首席財政官Aaron Rosenberg提到:“由於我們以價值為中心的投資理念,我們連續第三個季度實現了正經營現金流。”根據最新半年報顯示,其經營性現金流淨額為3.08億美元。這也促使公司現金儲備增長。2024年年中,公司現金及現金等價物為25.93億美元,最新的中報則是增長到了27.56億美元。
同時,BD成為企業的造血方式之一。2025年是中國創新藥的出海大年。截至6月底,創新藥已達成52項出海交易,其中18項總額超10億美元,披露的總金額超過647億美元。
首付款加過去BD的里程碑付款,已然成了中國藥企帶來現金的重要方式之一,上市公司自然也不會例外。
最典型的就是和鉑醫藥。上半年公司持續的BD交易,先後與阿斯利康等達成合作,首付款超2.6億美元,潛在里程碑款超60億美元。得益於BD項目不斷落地,公司經營性現金流再創新高,達到4.4億元,現金儲備增長到了22.91億元。
外因則是,資本市場環境向好,配股再融資重新活躍。而相當一部分企業的資金儲備增長,也是得益於配股融資。
例如,信達生物在6月底完成了一筆43億港元的融資,所募資金中九成都將投向創新管線和全球研發。這一動作,也使得其賬上現金儲備,從2024年年中的81.65億元增長到了2025年中的95.4億元。而相較於2024年年末的75億元,更是增長了近20億元。
很顯然,資本市場的信心恢復,使得企業在二級市場的融資路徑逐步暢通,為現金儲備註入新的動力。
可以説,自我造血、BD與配股的結合,為18A企業打造了“內外雙循環”的資金回血通道。
/ 02 /賬上現金只有200萬元,貧富差距也在加劇
不過,“回血”並不均衡,貧富鴻溝反而在擴大。
尾部Biotech仍在資金鍊邊緣“硬撐”——氨基君統計顯示,約15家18A公司賬面現金不足2億元。
最極端的是北海康成。2025年中現金僅餘196萬元,一度瀕臨破產。其處境折行業殘酷現實——若研發遲遲無法變現,只能眼睜睜看着現金耗盡。
好在8月其與百洋醫藥達成1億港元股份認購,暫獲喘息,但能否逆襲仍待觀察。
同處懸崖邊的還有永泰生物、聖諾醫藥等,現金儲備均低於5000萬元,已難支撐長期研發,亟需轉機。
一邊是現金充裕的頭部贏家,一邊是捉襟見肘、融資無門的中小玩家,港股創新藥板塊正加速兩極分化。
當然,對於大部分企業而言,仍有轉機。
Wind數據顯示,自8月以來,港股生物醫藥板塊已有約16家公司宣佈配股融資計劃,總額超過173億港元,佔到同期全市場配售總規模的三分之一。
在創新藥行情持續高漲的情況下,必然會給更多企業帶來配股融資的機會。北海康成也正是在股價持續上漲之後,迎來了白馬王子。未來,部分現金儲備有限的企業,仍然能夠通過配股乃至自身BD,帶來現金流的轉機。
但不管怎麼説,對於整個行業而言,分化仍會是不可避免的趨勢。這種優勝劣汰或許是痛苦的,但也是港股18A真正走向成熟的必經之路。