邁瑞醫療披露招股書，赴港募資擬投四方面_風聞

《星島》見習記者 黃冬豔 廣州報道

11月11日，深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司（300760.SZ；以下簡稱：邁瑞醫療）公告稱，其已在港交所披露IPO招股書，正式啓動赴港上市進程。

數據顯示，2022-2025年上半年，邁瑞醫療的總收入分別為304億元、349億元、367億元、167億元；對應淨利潤分別約為96.11億元、115.78億元、117.4億元、52.33億元。受國內醫療器械市場深度調整影響，整體營收及利潤均有不同程度的增長壓力。

從利潤率變化來看，這種壓力更為明顯，同期整體毛利率分別為62.2%、64.2%、63.1%、61.7%；淨利潤率分別為31.6%、33.1%、32%、31.3%。

▲邁瑞醫療各業務收入明細，來源：招股書

但隨着海外業務比重逐漸超越國內，邁瑞醫療已將拓展重心轉向國際市場，此番尋求香港上市，便是為了推進全球戰略佈局、建立國際資本運營平台及提升綜合競爭力。

在招股書中，邁瑞醫療表示，過往業績期間，其總研發投入已達128億元，未來赴港上市募資將主要用於全球研發投入，戰略性聚焦推進高端產品線和打造數智醫療生態系統，以及進一步提升全球銷售網絡及供應鏈能力。

17年超140億收購，搭海外供應鏈

10月底披露的最新業績數據顯示，今年第三季度，邁瑞醫療國際市場的營收同比增長11.9%至約46億元，佔總營收的比重首次過半，達到50.6%。

從發展歷程來看，邁瑞醫療一直通過收購整合實現國內，尤其國外業務的快速佈局。據**《星島》記者不完全統計，2008年至今，邁瑞醫療已先後完成至少14筆收購交易，涉及金額超140億元人民幣，當中用於海外市場擴張的至少有70億元人民幣。**

2006年美國上市後，該公司先後重金控股了美國Datascope、美國Zonare、芬蘭HyTest（海肽生物）等多家公司，涉及監護、體外診斷、原材料供應等領域，提升國際市場業務收入的同時，得以快速構建海外供應鏈平台。

但這也導致近幾年邁瑞醫療商譽值直線飆升，從2020年末的12.25億元，急速膨脹至2025年三季度末的114.65億元，五年內增長超8倍。

在招股書中，邁瑞醫療多次強調，目前其已在全球14個國家佈局本地化生產項目，並在11個國家啓動生產，且在北美、歐洲、亞洲、非洲和拉美等地區約40個國家設立了64家境外子公司，尤其在美國，已實現近乎100%的本地化運營。

倉儲物流建設方面，邁瑞醫療已有1個全球總倉、11個區域倉和39個國家/地區倉，“有效提升了供應鏈的韌性與市場響應速度。”

海外業務比重增加，貿易週期拉長

海外本地化製造能力、全球倉庫網絡、區域生產佈局，這些均被視為邁瑞醫療未來進一步擴大國際市場收入規模的關鍵。

不過，《星島》記者在招股書中發現，隨着海外市場比重的增加，邁瑞醫療在貿易週期上的“戰線”也逐漸被拉長。

考慮到海外銷售增長需求及當前全球貿易政策的不確定性，邁瑞醫療在2024年開始有意增加庫存儲備。2022-2023年其存貨分別為40.25億元、39.79億元，但2024年同比增加了19.55%至47.57億元，截至2025年6月末，則進一步增加到53.44億元，較2024年全年還要高。

基於此，截至2025年6月末，邁瑞醫療的存貨週轉天數顯著增加至156.3天，2022-2024年，則基本保持在127天左右。

邁瑞醫療在招股書中表示，截至2025年9月30日，其已出售或動用截至2025年6月30日存貨中的32.47億元或60.8%。

▲邁瑞醫療存貨週轉變化情況，來源：企業招股書

與此同時，隨着海外客户數量及收入貢獻增加，而該類客户的結算週期通常較長，邁瑞醫療的貿易應收款項週轉天數，也呈持續增加態勢。

2022-2025年上半年，邁瑞醫療分別錄得貿易應收款項及應收票據分別約為人民幣26.86億元、33.08億元、32.48億元、36.8億元；同期貿易應收款項及應收票據的週轉天數分別為28.3天、33.8天、37.6天、45.7天，截至2025年上半年的週轉天數，較2022年末增加61.48%。

邁瑞醫療方面表示，其已就中國和海外業務建立並實施全面的信用風險管理系統，截至2025年9月30日，上述36.8億元貿易應收款項中，約29.22億元或79.4%已結清。

四年分紅333億，債務增加20%

披露IPO招股書數天前，邁瑞醫療還宣佈，將在11月11日派發2025年第三次中期分紅，約為16.38億元。至此，該公司今年已累計分紅達56.15億元。

《星島》記者統計發現，過去幾年，邁瑞醫療每年都保持高額分紅，2022-2025年，分紅總額高達332.87億元。

從現金流來看，2022-2024年邁瑞醫療的經營現金流淨額分別為121.41億元、110.62億元、124.32億元，但2025年上半年同比減少了53.84%至39.22億元，原因除同期利潤項目調整外，還包括存貨的大幅增加，以及貿易應收款及營收票據的增加等。

這也導致邁瑞醫療同期的在手現金浮動明顯。截至2025年6月末，邁瑞醫療的現金及現金等價物約為168.88億元，較2024年末的149.08億元增加了13.28%，但與2024年同期相比，則減少了約10%。

負債方面，截至2025年9月末，邁瑞醫療的金融債務總計約35.86億元，較2024年末增加了20.13%，另外同期未動用銀行授信額度約為62.69億元。

▲邁瑞醫療金融債務情況，來源：企業招股書

股價方面，由於9月份已有赴港上市消息傳出，此次正式披露香港招股書並未在資本市場引起太大波瀾。

11月11日，邁瑞醫療A股低開低走。截至發稿前的中午1點左右，股價報208.6元/股，跌幅0.36%，總市值2521.15億元。