持股降至 7.5%，麥趣爾國資股東減持不停，扣非淨利連虧三年_風聞

11月12日傍晚，麥趣爾的一則公告在乳業界掀起波瀾。這家曾因“丙二醇事件”跌落神壇的新疆乳企披露，其重要國資股東昌吉州國有資產投資經營集團(下稱“昌吉州國投”)已完成新一輪減持，持股比例從8.1291%降至7.5151%，正式跌破8%重要關口。公告細節顯示，11月6日至11日短短6個交易日，昌吉州國投通過深交所集中競價系統，累計拋售106.93萬股，佔到公司總股本的0.614%。

記者從公告中梳理發現，這次減持並非“突襲”，而是昌吉州國投9月下旬就劃下的“路線圖”。當時麥趣爾曾公告，該國資股東計劃在15個交易日後的3個月內，通過大宗交易或集中競價減持不超過348萬股，相當於總股本的2%。其中，集中競價減持的上限為174萬股。如今106.93萬股的減持量，尚不足集中競價上限的六成——這意味着未來一個多月，麥趣爾的股價仍將承壓於國資減持的陰影下。若按頂格計劃執行，昌吉州國投的持股比例將進一步縮水至6.13%，與最初的持股規模相去甚遠。

國資股東的“用腳投票”，實則是麥趣爾業績持續惡化的直接映射。公開資料顯示，這家2002年誕生於新疆昌吉的乳企，2014年登陸A股後一度風光無限，憑藉“乳製品+烘焙”的雙輪驅動，在西北市場站穩腳跟。但從2022年開始，公司業績急轉直下，歸母淨利潤與扣非淨利潤連續三年雙雙告負，已然站在了主板ST新規的“紅線”邊緣。

2025年前三季度的業績報告，並未給麥趣爾帶來轉機。財報數據冰冷地顯示，公司當期營收4.63億元，同比下滑2.78%;歸母淨利潤虧損3309.05萬元，儘管較去年同期的虧損額有所收窄，但虧損的本質並未改變。更刺眼的是，第三季度單季虧損呈擴大之勢，而扣非淨利潤依舊是負數——這意味着靠政府補貼“續命”的麥趣爾，主營業務根本沒有造血能力。

一組看似矛盾的數據更值得玩味：麥趣爾前三季度毛利率同比暴漲近51%，升至23.52%，但這份“漂亮”的毛利率並未轉化為真金白銀的利潤。這與公司上半年的操作如出一轍——彼時正是靠着政府補貼才暫時扭虧，可補貼的“輸血”一斷，主營業務的盈利短板就立刻暴露。有業內人士分析，毛利率提升可能與產品提價有關，但在消費者信任缺失的背景下，提價反而可能進一步抑制銷量，形成“越提價越賣不動”的惡性循環。

連續三年的虧損魔咒，已讓麥趣爾的ST警報正式拉響。根據主板最新規則，若公司連續三年淨利潤或扣非淨利潤總有一項為負，且審計報告認定持續經營能力存疑，就可能被實施其他風險警示。目前來看，麥趣爾的財務指標已觸及“連續三年虧損”的硬條件，能否逃過ST命運，全看審計機構對其持續經營能力的最終判斷。一位資深財務人士向記者直言：“貨幣資金鋭減、債務高企，這樣的企業很難讓審計機構給出樂觀結論。”

股東層面的風險更是雪上加霜。截至三季度末，控股股東新疆麥趣爾集團持有的9.86%股份，已全部被凍結並質押;實控人李勇手中6.45%的股份，99.79%處於質押狀態，僅剩0.21%也被法院凍結。這意味着公司核心股東的股權已被完全“套牢”，既無法通過減持套現馳援上市公司，反而可能因股價下跌觸發質押爆倉，引發股權動盪。

股東股權的“凍結潮”背後，是麥趣爾日益緊繃的資金鍊。三季度末，公司貨幣資金僅剩1880萬元，較上年末鋭減40.75%，公司給出的解釋是“經營性現金流入減少”。但與之形成反差的是，報告期內公司新增3250萬元短期借款“拆東牆補西牆”，截至三季度末，短期借款與一年內到期的非流動負債合計已逼近1億元。一邊是經營性現金流枯竭、現金儲備腰斬，一邊是近1億短期債務壓頂，麥趣爾的資金鍊已緊繃到瀕臨斷裂的邊緣。

業務端的停滯不前，讓麥趣爾的翻身之路愈發艱難。中報數據顯示，截至6月30日，公司烘焙連鎖門店數量為225家，雖較去年末的218家略有增長，但較2023年底的230家仍有倒退，門店擴張基本陷入停滯。更致命的是消費者信任的崩塌——此前因純牛奶違規添加丙二醇被罰7315萬元的“丙二醇事件”餘波未平，截至三季度末，黑貓投訴平台上關於麥趣爾的累計投訴已超2000件，不少消費者仍在追問“品質如何保障”。對於乳製品企業而言，信任一旦失去，重建的成本遠比想象中更高。

如今的乳製品行業，頭部企業正憑藉規模優勢和品牌力擠壓區域乳企的生存空間，麥趣爾的處境並非個例，但它的困境卻更為典型——既有品質危機引發的信任崩塌，又有業績虧損導致的資金鍊危機，疊加國資股東的持續撤離，多重壓力下已難尋破局之路。對於麥趣爾而言，眼下最緊迫的不是擴張門店，也不是追求毛利率增長，而是如何拿出實打實的品質管控措施重建信任，同時通過資產處置、引入戰略投資者等方式緩解資金壓力。若這些問題得不到解決，連續三年的虧損或許只是開始，這家西北乳企的未來，恐怕真的要“懸”了。

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