本人繼續押注德國軍工股_風聞

德國管理者雜誌點評今年德國股市漲跌發現，截止11月7日今年漲幅最高的股票是德國最大軍工企業萊茵金屬，也是我投資組合最大持股，漲幅高達217%。老東家西門子能源漲幅排名第二，得益於全球數據中心投資暴漲電力需求供不應求，股價飆升了171%；排名第三的是德國第二大銀行德國商業銀行，因面臨意大利聯合貸款銀行惡意收購，股票漲幅高達102%。

當下的關鍵問題是年底的行情會如何？股市投資預期往往會自我實現，當下德國如同歐美整體樂觀主義整體瀰漫，機構投資者整體看衰AI板塊同時，大家都相信軍工板塊依舊會強勢上行，原因不僅是默茲高市早苗們備戰北京磨刀霍霍，更是烏克蘭戰局消耗持續，德國日本重整旗鼓成為軍事大國已箭在弦上，東亞歐洲軍備競賽勢不可擋。股市堅信此事，所以它就必然會發生。此外，基金領域還存在一種被稱為“粉飾窗户”的現象：基金經理為了在年底的資產負債表中取得成功，就會迅速將之前表現特別好的股票放入投資組合，這可能會進一步推高這些股票的價格。

本人看漲軍工板塊的底層邏輯，是全世界正面臨軍工原材料和產品的巨大缺口。以TNT為例，歐洲美國正面臨難以短中期彌合的短缺問題：據美國製造商協會（IME）稱，這種高爆炸藥對製造商業炸藥產品至關重要，例如鑄造助推器——該產品廣泛應用於採礦和建築行業。該協會主席克拉克·邁卡指出：“從手機、筆記本電腦，到通勤道路、居住房屋，幾乎所有日常用品都源於商用炸藥。”

自1980年代中期以來，美國便依賴外國供應商供應三硝基甲苯（TNT）；當時國內最後一家TNT生產設施關閉，主要原因在於日益嚴格的環境法規。美國環保署指出，TNT生產會產生危害人類健康的危險廢物。然而烏克蘭戰爭正使全球國防供應鏈承受壓力。GlobalData航空航天、國防與安全高級分析師詹姆斯·馬克斯指出：“事實上直到幾年前，中國和俄羅斯仍在直接向美國銷售TNT。隨後美國不得不大量依賴波蘭供應；但現實情況是，波蘭Nitro-Chem公司目前訂單爆滿，其大部分產品反而正逆向流向烏克蘭。”

據行業人士透露，2000年代初每磅三硝基甲苯（TNT）的成本僅為50美分，如今每磅價格已飆升至20美元以上。特朗普總統實施的10%基礎關税也推高了TNT進口成本——美國目前從土耳其、越南、澳大利亞、印度等國採購該原料。米卡指出：“這意味着建築項目成本上升、基礎設施項目成本上升、能源生產成本上升——而這些正是支撐美國經濟持續增長的支柱。”

在這一全球大背景下，德國聯邦議院3月通過一項高額貸款計劃，幾乎無限制放開國防領域的投資；德國政府7月底通過5205億歐元的2026財年總預算，其中國防預算827億歐元，比上一財年增加32%。總理默茨宣稱要將德國軍隊建設成為“歐洲最強大的常規軍隊”，承諾到2029年將國防支出佔GDP比重提升至3.5%。這波防務投資包括一系列“優先歐洲本土企業”的軍備採購計劃：到2025年年底，德國防部預計將提交60餘份訂單，其中包括預算30億至50億歐元的新一代“歐洲戰鬥機”項目、約100億歐元的“拳師犬”步兵戰車項目。德國經濟與能源部長賴歇説，軍工產業是展現德國經濟韌性“必不可少的組成部分”，有望成為推動經濟復甦的重要引擎。

瑞典斯德哥爾摩國際和平研究所的數據顯示，德國軍費已連續三年增長，2024年成為全球第四大軍費支出國。德國軍工企業乘勢擴張。總部位於杜塞爾多夫的萊茵金屬股價在截至8月28日的過去五年中上漲近2000%，躍升為德國第七大上市公司。2024年，該公司80%收入由軍工業務貢獻；汽車零部件業務比重則大幅下降，計劃2025年年底徹底剝離；位於柏林和諾伊斯的兩家汽車零部件工廠已被改建為軍工廠。今年9月，萊茵金屬宣佈收購手握多國軍艦訂單的德國呂爾森海軍艦船公司，以生產陸戰裝備聞名的萊茵金屬藉此將業務拓展至海戰領域。本人持有的德國另一大軍工股，生產傳感器和雷達的德國亨佐爾特公司近三年多來訂單激增，所產TRML-4D等雷達應用於俄烏衝突戰場。今年3月財報顯示，亨佐爾特2024財年收入超過22億歐元，預期2025全年可達25億歐元。

孟凡辰2025年11月12日星期三於德國萊茵蘭家中