中國鎳鈷大戰二十年_風聞

中國動力電池在過去10年，一舉從日韓手中奪取了全球電池的霸主地位。而30萬元以上的電動汽車，動力電池基本都是高能量密度的三元電池材料。三元材料的鎳鈷錳中的鎳鈷，加上鋰，構成了“電池金屬三劍客”。鎳鈷原料的價格，成為影響電池價格乃至整車成本的關鍵。鎳和鈷作為小金屬，在行業已經活躍了二十年。而現在，它們的產地，正在形成高度壟斷的局面。剛果金的鈷，佔據全球產量的70%以上。印尼的鎳，也有同樣的奇觀。而中國產業的鎳鈷大戰，在過去二十年經歷了波瀾壯闊的畫卷。

中國大象，踩上了全球礦產的天平

鎳和鈷的市場表現，一向活力非凡。

剛果金今年初推出的鈷出口限令，使得到今年10月，鈷價格已達到一噸超過34萬元人民幣的高位。這期間，禁令幾次延長，讓人覺得政府似乎難以信賴。剛果金高達70%鈷產量的獨家壟斷產能，意味着鈷的價格天生容易脆弱無邊。

相比銅鋁等其他大宗商品而言，鈷的用量並不大。但是它的價格表現異常活躍。在一個由各種金屬組成的家庭裏，鈷就像是個頭很矮但卻偏愛撐杆跳的跳高能手。

同樣，鎳的表現也是極其活潑。人們熟悉鎳，是因為2022年倫敦鎳的空頭被擊破的“妖鎳事件”。本來被看低價格的鎳價，突然沖天上揚達到10萬美元一噸。而在逼空事件之後，鎳價陡然降低到1.6萬美元。這些金屬價格的曲線大波大動，背後是中國企業在全球試圖駕馭鎳和鈷的驚心動魄故事。

2001年是全球礦產資源定價的歷史性轉折點。中國加入WTO，徹底改變了全球大宗商品的定價。大宗商品的價格天平上，出現了歷史不曾見過的重籌碼。中國對礦產的影響力，走向舞台中心，全球開啓商品期貨大牛市的時代。

最先受益的是嘉能可、托克這些世界級大宗貿易商。《大宗貿易的世界》，記錄了這些企業的成長軌跡。在石油大宗貿易商之後，成長了嘉能可、托克這樣的第二代大宗貿易商。這些企業的經營法則，就是圍繞着地緣政治的破碎和新世界的崛起。大宗貿易商從時代裂縫中發現了驚人的財富商機。這些大宗貿易商在前蘇聯解體的時候，就在金屬市場呼風喚雨。從那個時候開始，石油和煤炭已經成為大宗貿易商的老派作風。新型金屬如鋁、銅，則成為大宗交易的新主角。鎳和鈷，則是工業化催生的新貴面孔。

包括嘉能可在內，包括全球四大糧商ABCD，都在中國經濟本世紀初的高速發展中，獲利巨豐。即使在2008年，中國依然要依靠四大糧商，來平抑中國的糧價。在許多大宗商品條目中，由於上游的壟斷，形成了強勢的甲方與被動的乙方。這跟現實中大部分行業的情況，完全不同。

中國作為快速崛起的單一最大消費市場，並非天生具有議價權的優勢。中國粗鋼產量大約10多億噸，幾乎佔比全球一半。然而中國卻難以奪回鐵礦石的定價權。澳洲的必和必拓、巴西的淡水河谷，以及澳洲的力拓這三大鐵礦石巨頭，牢牢鎖住上游定價的咽喉。多年以後，只有中國有了鐵礦石的籌碼，人們才有機會見證新的議價場景出現。

印尼，鎳之戰

從各個角度看，2001都是中國船大拐彎的一年。這一年中國成為世界最大不鏽鋼消費國。五年之後，中國不鏽鋼產量超越日本，成為世界最大生產國。然而這一產量激增的背後，有着中國鎳技術根本性突破。因為鎳，是不鏽鋼的重要原料。

大象踏上礦產天平的那一天起，全球礦產資源的供應都要圍着大象的尺寸而展開。中國不鏽鋼雖有大規模的產能，然而鎳資源卻十分缺乏。原來鎳的來源，主要是高品位鎳礦的硫化鎳。這對於大規模不鏽鋼，幾乎是杯水車薪。任何超級產能的世界源頭，都會鎖定在一種礦產上。全球鎳資源告急，它的供給將成為中國不鏽鋼能否繼續放大產能的關鍵。如果鎳價格持續上漲，中國不鏽鋼將難以承受如此巨大的成本。

然而，只要礦產資源告急，就會有天才工程師來改變悲觀局面。技術總有意外的彈跳，跨越既有資源的束縛。

金屬價格的未來是漲還是跌，在1980年曾經有一個著名的“西埃賭局”。一位生態學者斷定十年後，由於礦產資源有限而需求巨大，金屬價格必然上漲。這是沿着馬爾薩斯的“人口悲觀論”的同一個車轍而趕過來的流派。而另一個商業經營派則相信技術的力量，會改變金屬的供給。十年後，金屬價格果然下降。技術樂觀派，戰勝了資源稀缺論。當一種金屬價格不斷增長而可能抑制下游的應用時，工程師就會尋找替代之物，或者採用創新性技術降低金屬的成本。

這是一個觀察礦產資源價格長期走向的最經典的窗口。沿着這個窗口，人們可以看到無數生動的工程師創新案例，車馬燈般的走過。美國在上個世紀70年代曾經陷於石油恐慌之中。但2017年前後發明的裂解頁岩油氣技術，使得美國一舉從最大石油進口國成為最大生產國。

鎳在不鏽鋼應用市場的激活，激發了人們淘鎳的熱情。2005年前後，中國人開始四下尋找鎳金屬。但凡有鎳的地方，都被拿過來用，自行車也難以倖免。在不鏽鋼成為鎳的大户之前，電鍍才是鎳的第一用武之地。自行車的車架、前叉等主體結構一般不鍍鎳，而採用電泳噴漆來防護。然而“小而關鍵” 的金屬零件上，如螺絲螺母、墊圈、穿釘等則都有鍍鎳。這些鎳都被人潮蜂擁而至，刮落下來積累鎳金屬。

這些小打小鬧，終究只是權宜之計。2005年改變鎳供給的全球格局，是來自中國浙江的一批工程師。他們別出心裁地將一種鎳生鐵（NPI）的工藝發揚光大，而這種鎳生鐵，就是建立在菲律賓和印尼的低品位鎳的紅土鎳礦。鎳生鐵作為精鎳的低成本替代品，有力支撐了中國不鏽鋼產量的快速增長。而菲律賓和印尼作為紅土鎳礦的富藏之地，也因為中國工程師的發明，而意外成為全球重要的鎳領導者。

這種鎳生鐵技術，來自一個古老傳統的接續。1965年中國準備援助阿爾巴尼亞的鎳鐵冶煉，而後者的礦山原料是一種鎳鈷鐵鉻共生的紅土礦。中國並無此類冶煉技術，浙江建德的橫山鋼鐵廠則承擔此重任。合同於當年7月31日簽訂，因此也稱為“731工程”。阿國的72萬噸紅土鎳礦，也隨後運達建德。然而後續交往中斷，人才陸續散去。多年之後，處於對鎳礦的渴望，那些塵封既久的紅土鎳礦，被企業家的冒險精神與工程師的好奇心再次打開。

巨大市場，催熟關鍵技術。建德市的工程師開發的鎳生鐵技術，開始在中國沿海四下擴散，如福建福鼎、山東日照等都開始陸續興起。這其中迴轉窯電爐RKEF的工藝，使得鎳生鐵技術日漸完善。

只要有需求，就永遠不用擔心礦的儲量。印尼大量低品位的紅土鎳礦，被源源不斷地運到中國。然而為了擺脱資源詛咒，印尼開始走向了工業化雄心之路。在2010年，印尼決定禁止鎳礦出口，催生了中國礦產技術大規模走向礦土源頭的序幕。不鏽鋼廠商青山集團，率先進入印尼，開啓了礦產資源本土化經營的時代。這大大改變了全球鎳土礦的流向。

不鏽鋼是引發全球鎳礦格局的第一波波動。2016年動力電池，再次強化了第一波的成果。華友鈷業和格林美等作為第二波企業，也開始進入印尼。中國鎳生鐵技術，在印尼的紅土鎳礦發揮得淋漓盡致。

中國電動汽車的高歌猛進，跟印尼紅土鎳礦的繁榮，形成了一個遙相呼應的跨國商業映射。隨着中國汽車技術的不斷發展˙，印尼鎳礦的提取技術也在進步。

2022年青山集團所經歷的逼空事件，在於它擁有的鎳鐵礦，跟倫敦鎳交易所的電鎳，品種並不匹配。當市場看多高價獲得電鎳的時候，青山手中的現貨無法兑現。吃了大虧的那些中國企業，從中獲得了足夠的教訓。除了熟悉金融市場的規則，中國企業也將技術演化，作為應對不確定性的一種手段。於是，中國企業開始改進鎳鐵礦的加工方式，通過高壓酸浸HPAL的方式，製造出高冰鎳。而後者，則很容易做成電鎳。工藝一旦打通，這三者不同的中間品的價格差異性，就不再突出。任何一種產品的波動，都會導致另外的產品加速轉化。期貨與現貨的不匹配局面，為中國技術一併抹平。這使得中國企業獲得了更加安全的保障。

這個過程，自然伴隨着令人詬病的內卷。然而內卷，也是一種供應鏈安全的伴生物。中國在這個過程，也獲得了更多的主導權。菲律賓的鎳礦資源也很豐富，但小國過多陷入地緣政治的糾紛，而錯失將礦產發展成下游工業化的良機。印尼則憑藉着穩定的產業政策和務實的外交，扮演了主導全球鎳的獨角戲。它禁止鎳礦出口，而將精煉鎳的工業，都留在國內。這種“礦產下游化”取得了巨大的成功，少有一個國家能夠望其項背。而作為鄰居的菲律賓的鎳，也不得不送到印尼去加工，只能淪為作為礦產原料的角色。

你靠信息差賺錢，而有人則天生製造信息

每一個金屬的引爆，都疊加了應用市場、技術路線和礦山霸權的三個維度。在鈷金屬應用的市場裏，清晰地看到元素週期表的每一次異動，都有着劃時代的新產品出現。

在過去近30年，第一次對鈷價產生巨大的因素是鋰離子聚合物電池——鈷酸鋰電池。1991索尼發明了液態鋰離子電池，它用於小型設備如手持攝像機等。然而，它的形態完全不適合手機和筆記本電腦。後者依然採用鎳氫電池為多，又重又大，能量密度也低。1999年索尼的鈷酸鋰電池開始商用，手機和筆記本電腦，開始從鎳氫電池，切換到鈷酸鋰。

鈷的用量開始驚人上漲。

嘉能可掌握的鈷市場大約佔30%，而美國自由港從2006年開始也在這裏形成鈷的產能。有了鈷的囤積能力和控制資源貿易的調度能力，這些企業就可以充分利用信息不對稱性的原則，為自己創造異乎尋常的財富。嘉能可與剛果金政府有着密切的合作，開啓了和平貿易世界的凌厲信息戰。

剛果金政府經常會放出政策消息，要禁止鈷礦出口。這些消息每次都會導致市場上的恐慌，鈷價就會上揚。然而這些政策，在執行過程無法長久。許多未能執行的指令，並非單純暴露了剛果金政府缺乏一種控制力。相反，它在強化某種神秘的力量。可以説，每一次消息發佈，都有嘉能可精於計算的身影。

在現實商業世界中，人們通過信息差來判斷商業機會。然而，嘉能可佔據了信息金字塔的頂端：嘉能可本身就是信息的製造者。它們操作信息披露的時間順序和差異性，就像操作一輛手動擋汽車一樣，忽而加速忽而減速。這些前後甚至充斥矛盾的信息，製造了市場一波又一波的情緒反應，或高漲或恐慌。嘉能可、托克這些大宗貿易商，就在信息差的波浪之中，賺取費用。

在非洲的鈷市場，大宗貿易商的身影潛伏在價格波動曲線之下。人們看見的那些曲線，不過都是深海鯊魚故意漏在海平面之上的魚鰭。那是線索，但卻充滿殺機。

鈷的用途，在中國廣泛應用。除了用於電池的鈷酸鋰，也用在電路板的鑽孔鑽頭上。二者都是3C消費電子市場上揚的關鍵支撐物。中國作為最大的鈷消費市場，自然吃盡苦頭。在2008年3月，持續上漲的鈷金屬價格，一度達到了驚人的近100萬元一噸。然而就在這個月，鈷價發生驚人的暴跌。鈷價的暴漲暴跌對整個供應鏈企業影響深遠，許多企業隨之破產。華友鈷業也損失慘重，在此後長期的鈷價低迷期，一直在資金騰挪中艱苦度日。直到華友鈷業2015年上市，依然難以擺脱2008年“魔鈷”所留下的疤痕。

然而，每一種金屬都有自己的工業擴張週期。人們以為3C消費電子所用的鈷酸鋰電池，已經是鈷應用的天花板，動力電池卻以非常凌厲攻勢，完全刷新人們對於鈷用量的認識。煎熬中的華友鈷業等許多企業，重新開始了甜蜜歲月。

剛果金，鈷之戰

對於鈷而言，2016年是一個轉折。它即將告別萎靡不振的鈷價，迎來了新的財富週期。2016年，電動汽車進入了活躍的起跳時刻。三元電池對鈷的需求量，肉眼可算。一部手機的正極材料鈷酸鋰，只需用到40克。而一輛車的動力電池用鎳鈷錳正極材料大約100公斤以上。二者相差了2500倍。鈷終於找到了急劇放大的市場。在這一年，中國出台鼓勵高密度動力電池的政策，明顯將偏愛的指針，撥向了三元電池，而非磷酸鐵鋰電池。前者受寵，意味着鎳鈷和鋰三種金屬，都有機會創造自己的輝煌時刻。

這種算法，代表了不同技術路線對於不同金屬的偏愛。三元鋰電池迅速打敗磷酸鐵鋰，成為主流。而另一個戰場，則是圍繞礦山爭奪權。沒有人意識到全球鈷資源的攻防戰，正在隨着電動汽車的奔騰而攻守易位。

這一年，掌握剛果金鈷礦產的美國自由港公司的TFM礦業，意外地賣給了洛陽鉬業。這一易手權，同樣改變了鈷礦產的供給格局。

大宗商品往往是大起大落，一個不慎就會有災難臨頭。2016年美國自由港深陷石油大宗的困境，不得不決定出手剛果金的TFM礦業。而接盤的正是洛陽鉬業，最終以以260億元人民幣獲得80%的核心權益。這是中國企業第一次拿下全球品位最高的在產銅鈷礦。這期間中國電動汽車高歌猛進，對鈷原料的需求，也是水漲船升。

自由港為什麼會痛失TFM銅鈷礦業，與它對未來的決策失誤或許也有關係。

剛果金的礦山特點是銅鈷伴生。人們開採銅礦的時候，鈷會作為伴生品同時被提取出來。自由港從來未曾將鈷作為單獨的業務進行佈局。

自由港的退出，是美國在非洲銅鈷霸權終結的一次標誌性事件。要再次走進非洲，則面臨的市場已經今非昔比。洛陽鉬業大踏步進入非洲之時，是中國銅鈷兵團進軍的序幕。華友鈷業等早在非洲有經營礦產的企業，都開始加碼。而盛屯鈷業等後入局者，也都拍馬趕到。盛屯礦業憑藉這類的礦資源，在兩年時間，將海外收入佔比從0做到了50%以上。

既然有了初嘗成果，洛陽鉬業第二次出手也就不足為奇。2020年，洛陽鉬業再次以5.5億美元收購了自由港的KFM礦業。兩個礦業之間，不到40公里，從而形成兩地一大廠的顯著協同效益。而在2021年洛陽鉬業戰略性地引入寧德時代，跟後者旗下的廣東邦普循環一起，共同開發KFM礦業。邦普是中國最大的三元前驅體材料的製造商，使得洛陽鉬業的鈷礦有了明確的出處。這跟嘉能可需要單獨尋找鈷礦的下游，有着本質的不同。從非洲鈷礦的基本盤入手，洛陽鉬業一躍成為全球第一大鈷生產商，並在2024 年還首次躋身全球前十大銅生產商。

至此，嘉能可在剛果金的鈷業務影響力已被中國企業大幅超越。2024年洛陽鉬業佔據全球份額的40%，而嘉能可只有12%。

在這場驚心動魄的鈷爭奪戰中，與洛陽鉬業的氣勢奪聲相比，紫金礦業的寂靜之聲略顯意外。紫金礦業早在2014年就在剛果金收購了銅礦，但對鈷的經營卻漫不經心。紫金礦業銅產業早已名聲在外，而且全球資產分佈眾多。雖然金、銅都是它的主業，然而它在鈷方面卻少有作為。

中國動力電池在起飛的時間點，只被少數人察覺。洛陽鉬業對鈷、青山集團對鎳，以及在電池回收領域領頭羊廣東邦普對回收的鎳鈷材料，都率先感知了暴雨之前的滿樓風聲。電池材料，正在快速拉昇鎳鈷的用量。動力電池起飛之日，中國礦產在非洲、在印尼也開始扇動羽翼，展翅欲飛。那些沒有搭上供應鏈的戰車，則難免丟失這個賽道。紫金礦業2024年收入3000億元，是洛陽鉬業的1.5倍。這兩年銅作為AI服務器的關鍵用量上升而價值大增。即使如此，各自定位不同，紫金礦業卻未能在動力電池的金屬方面有所作為。它的鈷業務作為銅業務的附屬，2024年鈷產量約864噸，不足洛陽鉬業11萬噸的1%。就動力電池的鎳鈷敍事而言，紫金礦業炙手可熱度自然遜於在非洲一戰成名的洛陽鉬業。後者只需要一個國家的兩處礦產，就可以奠定全球銅鈷之王的地位。

實際上，洛陽鉬業、華友鈷業、盛屯礦業在鈷礦的崛起，已經使得中國在全球的鈷礦起到舉足輕重的鈷價平衡作用。2025年剛果金政府，再次推出鈷礦出口禁令，也使得鈷價格再次上揚，達到一噸30萬元以上。這個禁令不出意外，最後會依然鬆動，改為配額出口。儘管出口額受到一定的限制，但對於擁有自有礦山的洛陽鉬業，依然是利好消息。全球的供應鏈安全拼到底，都會最終鎖定到礦資產。只有擁有礦的控制權，才能使得企業供應鏈反脆弱。而一個國家工業體系，才能有資格談到安全。

供應鏈之戰，改變鎳鈷全球貿易形態

當中國洛陽鉬業進入剛果金的時候，此前十年的黃金期屬於全球大宗貿易巨頭嘉能可。作為剛果金鈷產量的核心供應者，嘉能可確立了在全球鈷貿易中的話語權。

儘管嘉能可的鈷礦依然保持增長，但中國同行們則以排山倒海之勢，形成了陡峭的產能。中國礦產商以一種不同尋常的挑戰者姿態，出現在霸主面前。

這是一場完整的供應鏈之戰。從礦到電動汽車，這二者之間有着漫長的供應鏈牽引。礦產從遙遠的非洲，最終來到消費者身邊，涉及到“採-冶-精-材-用“五大環節。而每個環節都依靠設備和工藝技術的持續迭代。以“精製”的環節為例，從各種鈷鹽如氯化鈷、硫化鈷，一直到電池級的鈷化學品如四氧化三鈷和氫氧化鈷，中國都有龐大的工程師出入其中。這中間涉及到反應釜、萃取劑、乾燥設備等無數分工精細的供應商。只有中國高速運轉的供應鏈，才能將每一個齒輪都精心打磨成效率驚人的機器。

實際上跟稀土一樣，中國在鎳鈷全價值鏈上，也有着無可比擬的優勢。在齒輪聲聲機器運轉向前的過程中，那些國際大宗貿易商的影響力，也在逐漸下降。

當前美國和歐洲，已經將礦產資源當成事關國家安全的戰略資源。然而，並非有礦，就能左右全球礦產的局勢。美國、歐洲和日本，都很難用籠統的政府指令，來控制精細化的供應鏈分工。而中國供應鏈的豐富形態和高效性，一如激烈化學反應的大熔爐，從來不曾停歇。鎳鈷礦產的主導權，也就在火光照滿中國冶煉人的臉龐之時，悄悄回到中國人手中。

看上去嘉能可依然有機會。它在剛果金的兩大礦山——穆坦達MUMI和卡莫託KCC一旦上量，也可以達到10萬噸以上，與洛陽鉬業媲美。然而，全產業的運轉效率，不肯站在嘉能可的這一邊。

嘉能可的前進速度其實很快，而中國對手則跑得太快。

嘉能可是一個企業在進步，而中國對手則是一個供應鏈在進化。

嘉能可是一套金融和大宗貿易的戰法，而中國企業則是一個複雜的生態系統在同步戰鬥。

全球新能礦敍事的舞台，迎來了中國角色。

小記：全球鎳鈷的超級支點

2025年電動汽車的磷酸鐵鋰的市場佔比已經達到了80%，遠遠超過了三元的20%。看上去鎳鈷的用量會有所衰減。

然而，市場從來不會忽略好樣金屬的價值。無人機、可穿戴設備、人形機器人都會使用鈷酸鋰電池。這些高價值產品，對鈷酸鋰的價格並不敏感。這意味着鈷依然有很好的應用天地。此起彼伏，中國試驗田正在創造鈷的第三波曲線。

而那些關於礦產儲量不足的擔心，可能也是杞人憂天。總消費量似乎在持續增加，但終端需求不斷增長的時候，地質勘探工作者從來也沒有閒着。即使是鎳鈷已經廣泛為人重視，鎳鈷的全球儲量在2023年依然出現了驚人的增長。

2025年11月，中國將迎來非洲幾內亞西芒杜的第一船鐵礦石。韋立國際、魏橋鋁業和寶武的“贏聯盟”，加上中鋁和必拓的聯盟礦區，將從這裏為中國帶來了每年1.2億噸的鐵礦石。儘管這個產能遠不能跟澳洲必和必拓BHP和巴西淡水河谷Vale相比，然而這船鐵礦石會帶來一種平衡的信念。在上個月，必和必拓已經接受中國用人民幣計價的要求。這是二十多年從來不曾有過的事情。2022年新成立的中國礦產資源集團CMRG，以強硬姿態奪回了甲方議價權勝利。

中國，正在成為全球新能礦的支點。而一切礦產資源都按照中國工業化所需要的速度，向前發展。

（全文完）