分期樂：高利率“狂歡”，合規“緊箍咒”下的困局_風聞

樂信集團2025年第二季度財報顯示，總營收35.9億元，Non-GAAP EBIT利潤6.7億元，同比增長116.4%。作為樂信的核心平台，分期樂貢獻了主要盈利，通過精細化運營和資金成本優化，首次實現單季利潤6.7億元，成為拉動集團業績的關鍵引擎。

然而，表面繁榮之下問題隱現。黑貓投訴平台數據顯示，截至11月14日，分期樂的投訴量已超過14萬條，主要涉及“高利率”和“隱形收費”等問題。

更嚴峻的是，2025年4月國家金融監管總局發佈的助貸新規，要求綜合費率透明化，且不得變相加價，所有費用均需計入24%的年化利率紅線。利潤激增與風險累積形成鮮明對比，市場對其商業模式的可持續性產生質疑。

高增長光環下的隱性危機

分期樂的利潤增長，主要依賴於頂格定價和複雜收費結構，這種模式正面臨日益嚴峻的合規壓力。

**首先，定價觸及監管上限，收費結構複雜。**分期樂的核心信貸產品年化利率長期設定在36%的監管上限。然而，用户合同中還包括擔保費、服務費、會員費等多種費用，導致實際綜合成本接近40%。

例如，黑貓投訴平台顯示，有用户借款反映多扣了2000多的會費，年化已達到35％。

這種“明碼標價36%，實際收費40%”的做法，雖然短期內推高了利潤，但違反了助貸新規中關於“清晰披露年化利率、禁止變相收費”的規定。

**其次，授權機制複雜，用户權益受損。**據多家媒體報道，分期樂的用户協議設計為“1份主協議關聯11家擔保公司”的模式。用户在簽署主協議時，並未明確知曉具體由哪家擔保公司提供服務，而是一次性授權給一個由11家機構組成的“資金池”。這使得用户無法比較不同擔保方的費率和條款。

當用户對擔保費產生異議時，需要面對的是一個“擔保公司集羣”，而非單一明確的責任方，這顯著增加了用户的維權難度。更嚴重的是，部分被授權機構並不具備金融擔保資質。這種做法不僅增加了用户信息泄露的風險，也暴露了其治理體系的缺陷。

此外，分期樂在合作信息披露上存在明顯不足，未能滿足助貸新規對透明度的核心要求。

具體而言，其《額度服務協議》僅模糊提及資金方類型，而未列出具體機構名稱；“個人信息共享清單”中對第三方接收方的描述也過於籠統。這種信息披露的缺失，使用户難以知曉資金的實際來源及個人信息的最終流向，不僅觸及合規紅線，更損害了用户的知情權與選擇權。

這種透明度不足的問題，不僅使分期樂在合規道路上步履維艱，也制約了其業務轉型和可持續發展。

內外交困中的生存挑戰

分期樂主要服務於年輕客羣，提供分期購物和信用貸款等服務。然而，其依賴的小額信貸市場正面臨多重壓力。

**一方面，生態巨頭憑藉全鏈路能力形成競爭優勢。**螞蟻集團、京東科技等大型助貸平台，依託母公司的龐大流量與完整生態，在場景覆蓋、數據技術和規模效應上佔據優勢。財報數據顯示，2025年上半年，螞蟻消費金融實現營業收入100.41億元，淨利潤14.60億元，同比分別增長67.77%和57.84%。截至2025年6月末，螞蟻消費金融的總資產為3064.7億元。

相比之下，分期樂在流量、資金、資產等方面相對薄弱，並且伴隨更高的合規風險。儘管2025年第二季度利潤同比增長116.4%，但黑貓投訴平台累計投訴量已達12萬條，反映出其在風控與用户體驗上面臨嚴峻挑戰。

**另一方面，垂直廠商通過技術縱深實現精準切割。**以奇富科技為代表的頭部互金平台，專注於優質白領客羣，通過自研的“明鏡”風控系統，基於超5000個風險標籤實現精準用户畫像，將平均年化利率下壓。

此類平台憑藉精細化客羣分層與多元化資金渠道，持續分流分期樂的高信用用户。而分期樂仍主要依賴傳統徵信數據，風險定價能力相對落後，部分產品年化利率頂格設定在36%，用户實際綜合成本因擔保費、會員費等隱性費用而接近利率上限，進一步削弱了其市場競爭力。

**此外，監管政策持續收緊，盈利空間被壓縮。**2025年10月正式實施的《助貸新規》要求商業銀行將擔保費、服務費等全部納入綜合融資成本，且嚴禁突破24%的司法保護上限。這些政策直接衝擊了分期樂依賴高利差的盈利模式。

內憂外患交織之下，分期樂的傳統盈利模式難以為繼，唯有從根本上推動業務轉型與能力再造，方能在日益嚴峻的市場環境中找到生存與發展之路。

一場自我救贖的馬拉松

面對高息紅線收緊和資金成本高企的雙重壓力，分期樂需啓動系統性能力再造，從依賴利率套利轉向可持續的風險定價能力。

**第一，定價透明，重建信任。**設立獨立的“透明定價事業部”，實行單獨預算和考核，與金融導流業務財務隔離。將利率解析、費用合併、合規攔截等能力封裝成API，向中小銀行和持牌小貸按調用量收費，形成科技收入流。通過市場化手段，將“透明”打造成可溢價、可複用的核心產品。

**第二，科技輸出，提升風控能力。**利用人工智能和機器學習技術，深度挖掘用户多維度數據，實現從靜態信用畫像到動態行為預測的轉變。通過貸前、貸中、貸後的全週期風險管理，實現對不同風險水平用户的差異化定價。讓高風險用户承擔合理對價，低風險用户享受低利率，使利率水平整體趨於合理。

**第三，資金降本，優化資金來源。**提升自身資產質量和風控表現，爭取更多低成本的銀行資金，探索與社保基金、公積金等長期限、低成本資金的合作。通過引入戰略投資者、增資擴股等方式，降低對昂貴外部資金的依賴。資本雄厚、風控穩健的平台，自然能在資金市場獲得更優定價。

分期樂的系統性能力再造，本質上是將核心競爭力從監管套利和利率紅利，轉向數據驅動、技術賦能和精細化運營。這場自我革命已非選擇題，而是關乎生存的必答題。唯有如此，分期樂才能在激烈的市場競爭中找到可持續發展之路。