面對爭議，百利天恆選擇用數據説話_風聞

打破質疑最好的方式就是證明自己。

正處於輿論風口的百利天恆，在11月18日宣佈其自主研發的全球首創EGFR×HER3雙抗ADC（iza-bren）食管鱗癌的III期臨牀試驗（研究方案編號：BL-B01D1-305）中，經獨立數據監查委員會（iDMC）判斷，在預設的期中分析中達到無進展生存期（PFS）和總生存期（OS）雙主要終點。

這是全球首個在食管癌治療中取得PFS、OS雙終點陽性III期臨牀研究結果的ADC藥物。食管鱗癌也是iza-bren在繼鼻咽癌之後，收穫的第二個達成確證性註冊臨牀終點的適應症，持續驗證了iza-bren在多瘤種的成藥性，其他還在III期研究中的臨牀值得期待。

一家藥企想要進化成為MNC，擁有一款“世界級”大藥是充分必要條件，在收穫爆款藥物後才取得進一步併購發展的機會。對於百利天恆而言，iza-bren無疑正是打開通向MNC大門的鑰匙，不斷讀出的爆炸性臨牀數據意味着，這重預期落地的確定性正在不斷增強。

01 填補臨牀空白的突破

一直以來，美國都被視為現代醫學研究的風向標，但其研發也是存在嚴重侷限性的，例如食管癌藥物在美國就並沒有得到充分重視。

由於飲食習慣的差異，美國食管癌發病率並不高，甚至無法排進癌症發病率的前十位。可與美國形成鮮明對比的是，中國食管癌卻存在巨大的臨牀未滿足需求。根據國家癌症中心2022年公開的數據，中國每年新增食管癌患者22.4萬人，每年死亡患者18.75萬人，新發病患者與死亡患者的比例低至1.19，僅高於“癌王”胰腺癌與肝癌。

圖：中國癌症新發病數與死亡數，來源：錦緞研究院

之所以食管癌預後較差，主要是因為臨牀中缺少有效的後線治療方案。以食管癌中佔比近90%的食管鱗癌（ESCC）為例，中國食管癌患者佔全球53.7%，目前一線療法主要是PD-1藥物聯合化療方案，而後線治療除了單藥化療外，患者幾乎沒有更好的選擇，晚期ESCC患者5年生存率不足6%。

這樣的背景下，iza-bren在III期臨牀期中分析達到“雙主要終點”更顯得意義非凡。本次iza-bren的適應症為既往經PD-1/PD-L1單抗聯合含鉑化療治療失敗的複發性或轉移性ESCC，PFS與OS兩大主要終點同時達成，意味着相較於現有後線療法，iza-bren能夠顯著延緩疾病進展，大幅延長患者生命，填補ESCC後線的臨牀空白，更有望革新ESCC治療的傳統範式。

考慮到首個適應症鼻咽癌已於2025年ESMO入選LBA併發布優異的III期臨牀數據，ESCC優異的III期數據極有可能在明年的國際學術大會上閃亮登場。

iza-bren能夠取得這樣的成績並不讓人意外，其實早在今年7月團隊就在權威期刊《Nature Medicine》上發表了Ib期研究的優異數據。在82例ESCC患者中，共有73例可進行療效評估，整體客觀緩解率（ORR）為32.9%。其中，2.5mg/kg劑量組呈現出明顯更優的治療優勢，ORR提升至39.6%，PFS為5.4個月，OS達到11.5個月。充分展現出iza-bren治療晚期ESCC患者所表現出的抗腫瘤活性。

圖：iza-bren的Ib期研究數據，來源：公司公告

以填補臨牀空白為導向，已然成為中國藥物研發的核心方向。去年7月，國家醫保局發佈《全鏈條支持創新藥發展實施方案》，全面強化了支持“真創新”的基調。所謂真創新，最核心的一點就是找到“真需求”。顯然患者基數大，預後極差的ESCC中，就存在明顯的需求，正是亟需突破的領域。

iza-bren在ESCC的III期臨牀期中達到“雙主要終點”，無疑滿足了“真需求”，符合“真創新”的定位。目前，這一適應症已被國家藥品監督管理局藥品審評中心（CDE）納入突破性治療品種名單，百利天恆將於近期向CDE遞交上市前溝通交流申請，預計明年國內商業化落地，企業確定性得到了顯著增強。

02 Super Blockbuster正在醖釀

作為打開通向MNC大門的鑰匙，百利天恆對於iza-bren充滿期待，正着力將其打造成為一款能夠對標“藥王”的Super Blockbuster（超級重磅炸彈）。

為了實現這個目標，百利天恆已經為iza-bren開展了40餘項臨牀試驗：在國內開展11項III期關鍵性註冊臨牀試驗，其中7項適應症被CDE納入突破性治療品種名單；在美國開展3項全球II/III期關鍵性註冊試驗，2項I/II期臨牀試驗，並有1項適應症被美國FDA授予突破性療法認定。此外，同步進行10多項與PD-1或TKI聯用一線治療II期臨牀試驗、9項後線II期臨牀試驗及6項Ib期臨牀試驗。

縱觀百利天恆鱗次櫛比的臨牀佈局，投資者不難發現其對於iza-bren的龐大的野心：泛癌種、全球市場、一線治療。

目前，iza-bren的臨牀佈局已覆蓋肺癌、乳腺癌、消化道腫瘤、泌尿系統腫瘤、婦科腫瘤和頭頸部腫瘤等不同腫瘤適應症，逐漸凸顯出成為泛腫瘤治療基石藥物的潛力，並已經取得鼻咽癌和ESCC的III期臨牀的階段性勝利。尤其是本次ESCC的III期臨牀期中雙終點達成，進一步強化了iza-bren泛癌種的預期。

今年的ESMO大會上，iza-bren關於鼻咽癌的III期臨牀數據公佈，相較於標準化療27.0%的ORR和4.34個月的mPFS，iza-bren能夠將ORR和mPFS分別提升至54.6%和8.38個月，幾乎實現兩大核心數據的翻倍。如此優秀的臨牀數據，幫助iza-bren於今年9月被國家藥品監督管理局納入優先審評程序，有望率先實現商業化。

除已經取得碩果的兩個癌種外，iza-bren還正在全力探索肺癌和乳腺癌的適應症潛力，目前這兩大癌種正是美國發病率較高的癌種，亦是商業價值最大的。

圖：美國癌症新發病數與死亡數，來源：錦緞研究院

如今年的WCLC上，百利天恆就公佈了驚人的肺癌早期臨牀數據，iza-bren聯合奧希替尼用於局晚期或轉移性EGFR突變NSCLC一線治療，實現了100%的ORR；iza-bren單藥治療TKI耐藥後EGFR突變NSCLC患者實現了mPFS 12.5個月的歷史性突破，兩項臨牀研究結果均獲選WCLC Press Program（WCLC官方新聞發佈計劃，旨在遴選併發布WCLC中最具突破性的研究成果）。

與此同時，iza-bren成為一款“大藥”的野心，亦在美國擴散。通過與百利天恆達成天價BD交易，BMS成功將iza-bren收入囊中，已陸續啓動了包含3項II/III期、2項I/II期的全球註冊性臨牀試驗，並在今年10月觸發了向百利天恆支付2.5億美元的里程碑付款條件。無論是臨牀速度，還是投入意願，亟需爆款的BMS顯然對iza-bren充滿期待。

尤其在今年ESMO年會上，首次公佈了iza-bren治療西方實體瘤患者的全球I期研究數據。針對轉移性或不可切除性非小細胞肺癌及其他實體瘤患者，iza-bren治療（2.5 mg/kg）cORR達55.0%（國內30.9%），mPFS達5.4個月（國內5.5個月），TRAE導致停藥率低，僅1.8%（國內3%），顯示出跨人種數據的一致性。

這不僅夯實了全球開展的註冊II/III期臨牀的確定性，同時也大幅提升了市場對於iza-bren天花板的預期。成為一款爆款藥物，幾乎已成為全球投資者對於iza-bren的共識。

在治療線數維度，百利天恆並沒有急於求成的直接挑戰一線療法，而是選擇“填補後線，挑戰一線”的穩妥路徑，這與當初K藥的崛起之路不謀而合。

聚焦當下，在鼻咽癌與ESCC兩大癌種上，iza-bren已經取得後線III期臨牀的階段性勝利。對於未來，10多項iza-bren單藥或聯合PD-1抗體/TKI的一線治療II期、III期試驗正在密集展開，致力於成為新的一線療法或替代一線聯用療法中的化療部分。

站在宏觀層面看，iza-bren正在鋪開一張“由後線，向前線；由小適應症，向大適應症”的包圍網。隨着獲批適應症數量不斷增多，iza-bren的商業化預期有望呈幾何倍釋放。

03 邁向MNC之路

今年6月，百利天恆創始人朱義曾提出成為MNC的構想，這在當時看起來有一些“異想天開”。可是，隨着越來越多臨牀數據的讀出，iza-bren商業化爆發的預期不斷落地，投資者才驚人的發現，當初朱義説的絕不是一句“戲言”。

不知不覺之間，百利天恆其實已經具備了集早期研發、臨牀開發、規模生產、商業銷售於一身的全球化能力。

首先是早期研發，這是百利天恆核心競爭力所在。百利天恆擁有北美SystImmune研發中心和成都多特生物研發中心，形成中美互補的聯動模式。北美的SystImmune研發中心善於大膽創新，由0到1孵化了核心藥物iza-bren；成都多特生物研發中心則擁有中國工程師紅利，善於將1低成本擴展到N，能夠實現研發優勢最大化。

臨牀開發方面，百利天恆圍繞iza-bren進行的臨牀佈局堪稱經典，並且已經取得了階段性的勝利；規模生產方面，百利天恆在成都已建成四個生產基地，具備全球供應的能力；商業銷售方面，百利天恆擁有豐富的國內商業化經驗。

早期研發、臨牀開發、規模生產、商業銷售四大能力的構成，讓百利天恆擁有蜕變為MNC的基礎。但僅有基礎是不夠的，成為MNC最關鍵的一點在於強大的現金流。依託於iza-bren的強大預期，百利天恆已然成為中國現金流最充裕的藥企之一。

先是2023年12月，百利天恆收到BMS公司8億美元首付款；再是今年9月，百利天恆完成A股定增計劃，募集資金37.64億元；百利天恆與BMS戰略合作的第一筆2.5億美元的里程碑付款預計將於近期到賬。這些動作使得百利天恆賬面現金儲備攀升超80億元，足以覆蓋企業未來數年的運營及研發計劃。

與此同時，朱義在接受採訪時還對外表示“將考慮做買方”，這亦將成為未來新的增長點。憑藉逐漸得到驗證的“藥王級”產品iza-bren作為基石，以及“買方第二極”的潛在增長預期，百利天恆確實正在走一條獨特的MNC進化之路。