伊利370億投資僅收益1.7億同比縮水93%，三季度核心業務收入首現下滑_風聞

出品：山西晚報·刻度財經

伊利“營收穩增、利潤高增”的背後。

10月30日，乳業龍頭伊利股份披露2025年三季度財報，前三季度營收903.41億元同比微增1.81%，扣非淨利潤首破百億達101.03億元同比大增18.73%，但歸母淨利潤卻同比下滑4.07%至104.26億元，第三季度單季營收更是罕見同比下滑1.63%。

圖源：伊利股份2025年三季度報告

《刻度財經》深入分析後發現，投資收益從去年同期26.59億元暴跌至1.74億元的“斷崖式”下滑，以及貨幣資金較去年末鋭減45.57%、短期借款激增24.29%的流動性壓力。這份被外界冠以“營收穩增、利潤高增”的成績單，實則暴露了龍頭企業在投資決策、核心業務增長及財務結構上的多重隱憂。

01

投資收益“雪崩”：

370億投入換1.7億回報，決策失誤還是戰略冒進？

財報顯示，前三季度公司投資收益僅為1.74億元，較去年同期的26.59億元大幅縮水93.45%，這一降幅直接導致歸母淨利潤與扣非淨利潤出現18.73%增長與4.07%下滑的反向背離。

圖源：伊利股份2025年三季度報告

而與收益暴跌形成荒誕對比的是，公司同期投資支付的現金高達370.83億元，同比增幅飆升至717.84%。百億級的投資規模與億元級的收益回報，折射出的是近乎失控的投資效率。

圖源：伊利股份2025年三季度報告

伊利為支撐投資規模，將貨幣資金從2024年末的254.04億元壓縮至138.27億元，同時將短期借款從363.55億元增至451.85億元，形成“拆東牆補西牆”的危險格局。這種“以高負債支撐低效率投資”的操作，無疑給企業埋下了流動性隱患。

02

核心業務“虛火”：

單季首降+結構失衡，龍頭地位受衝擊

在投資業務“拖後腿”的同時，被視為“基本盤”的核心業務也顯現疲態。財報數據顯示，前三季度營收903.41億元的微增1.81%，實則是建立在奶粉、冷飲業務高增長與液體乳業務停滯的“結構性失衡”之上，且第三季度單季營收285.64億元同比下滑1.63%，成為今年以來首次單季營收負增長。

作為營收佔比超60%的“壓艙石”，液體乳業務的表現最能反映核心競爭力。財報顯示，前三季度液體乳實現營收549.39億元，同比下滑4.5%。雖然金典4.0鮮牛奶等高端產品實現增長，但無法彌補基礎款產品的銷量下滑。

圖源：伊利股份2025年三季度報告

奶粉業務看似是“增長明星”，前三季度營收242.61億元同比增長13.74%，但其模式或不具備可持續性。

冷飲業務13%的同比增速同樣存在“虛胖”成分。財報顯示，冷飲業務前三季度營收94.28億元，其中與山姆合作的“生牛乳綠豆雪糕”這款現象級產品的未能形成持續爆款。此外，冷飲業務的季節性特徵明顯，旺季不旺的問題突出。

投資效率低下與核心業務增長乏力，最終傳導至財務結構層面，使伊利的流動性風險顯著上升。

財報顯示，截至三季度末，公司貨幣資金餘額138.27億元，較2024年末的254.04億元大幅減少45.57%，而短期借款卻從363.55億元增至451.85億元，貨幣資金對短期借款的覆蓋倍數從0.7倍降至0.31倍。這意味着公司現有貨幣資金甚至無法覆蓋三分之一的短期債務，只能依賴續貸或新債還舊債維持運轉。

圖源：伊利股份2025年三季度報告

經營現金流的大幅收縮進一步加劇了流動性壓力。前三季度經營活動產生的現金流量淨額同比下降32.23%，從去年同期的138.70億元降至93.99億元。

圖源：伊利股份2025年三季度報告

伊利2025年三季報暴露的問題，本質上是企業在規模擴張與質量提升之間失衡的結果。過度追求跨界投資的“規模效應”，導致投資效率低下；重營銷輕研發的發展模式，使核心業務增長動力不足。

對於伊利而言，當務之急是迴歸主業，收縮非相關領域投資，將資金用於液體乳高端化、研發創新及渠道升級；同時優化財務結構，降低短期債務規模，提高現金流管理水平。

作為乳業龍頭，伊利的發展不僅關乎企業自身，更影響整個行業的走向。若不能及時糾正發展偏差，解決投資失誤、主業疲軟等核心問題，其龍頭地位可能進一步被削弱。這份三季報，理應成為伊利反思戰略、調整航向的“清醒劑”。

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