從"賣藥"到"健康基建"：叮噹健康重新定義醫藥即時零售的邏輯_風聞

每一輪產業變革的深處，都藏着價值重構的密碼。

曾一度淡出資本視野的醫藥O2O，正隨着即時零售的戰火重燃，邁入以科技與效率為核心的新分水嶺。

阿里、京東、美團等巨頭加碼醫藥即時零售。進博會上，叮噹健康宣佈與美團醫藥健康、傑士邦的戰略合作，疊加此前入駐京東、抖音、淘寶閃購（原餓了麼）的全域佈局，預示着行業正告別"賣藥送藥"的傳統邏輯，向科技驅動的健康服務新生態進化。

市場尚未充分認知的是，醫藥即時零售的核心價值已從單一交易渠道，升級為大健康領域的“新型基礎設施”。

當前板塊的估值低估，本質是一場供需變化與價值認知的信息錯配，而這種信息差背後，正是資本佈局的黃金機遇。

巨頭競逐的核心：效率革命重構行業基建

傳統醫藥零售模式中，新品上架週期常以“數月”計，但叮噹健康將這一週期壓縮至“周級”。

比如，衞材的萊博雷生（商品名：達衞可）以及先聲藥業的鹽酸達利雷生（商品名：科唯可），從商業洽談到首營資質審核、從系統建碼到正式在叮噹健康藥房鋪貨上架，耗時僅一週，實現從“月”到“周”的效率躍遷。

這一效率變革，源於叮噹健康以“星垣系統”為核心的全鏈路智能生態，涵蓋需求預測、智能倉儲、千尋分揀、即時配送等關鍵環節，支撐起“急藥一刻達”的極致體驗。

對藥企而言，這一效率優勢讓醫藥即時零售成為新品觸達患者的最快通路，而對資本而言，這意味着巨大的商業延展空間。

中康CMH數據顯示，截至今年8月，O2O藥品市場整體規模再創新高，同比增長29.6%，與傳統院外零售4%的增速形成鮮明反差。

數據來源：中康CMH

於是，科技巨頭們紛至沓來，以AI技術重構供應鏈，以即時履約升級服務能力，“重做”一遍醫藥零售產業。

各平台和叮噹健康合作，就是看中叮噹智慧供應鏈與智慧藥房網絡，實現了對全域流量的高效承接與服務的確定性交付。

**不僅如此，在傳統藥品供應體系中的痛點上，智慧新基建也有新解法。**當用户下單GLP-1、胰島素等需低温儲存的藥品時，叮噹健康攜手美團醫藥健康打造專業冷鏈到家服務，確保藥品到家全程處於安全温區。

這種高效與專業的結合，推動了越來越多商品從傳統B2C模式逐步向O2O模式轉型，如家用醫療器械領域已率先感受到這股效率變革的力量，通過與叮噹健康的合作，魚躍旗下血壓計、霧化器等產品在叮噹快藥的銷量翻倍。

效率與增長，醫藥O2O的表現着實出彩。但是，由於這一板塊已經離開市場熱點很久了，投資者對於這種變化的反映相對滯後。而醫藥O2O最被低估的，是正在重新定義的產業價值。

價值重估的核心：從交易平台到生態基礎設施

這種低估，體現在市場對大健康新型基礎設施意義的“忽視”上。

目前，叮噹健康現金儲備水平幾乎與市值相當。對於醫藥即時零售行業，這意味着一張覆蓋全國核心城市的智慧藥房網絡，以及醫藥物流供應鏈數字化履約服務，相關價值沒有得到合理估價。

更重要的是，叮噹健康“技術+服務”雙輪驅動模式已逐步跑通：2025年上半年經調整淨利潤接近盈虧平衡，毛利率提升至35%，持續的技術投入正轉化為實實在在的經營質量改善。 

值得一提的是，服務的長尾屬性，決定了C端AI應用的價值還沒有全部挖掘，會在日後的經營中逐漸釋放更多。

首先，行業基礎設施向“智慧專業基建”升級，效率和智能化價值進一步凸顯。

叮噹健康依託“星垣系統”與四大智慧倉網絡打造的數字底座以及自有的叮噹快藥APP，成為效率的代名詞。比如，通過千尋分揀系統，叮噹健康採用智能揀藥設備，可自動分揀及掃碼條形碼、追溯碼，平均分揀、掃碼一款藥品僅需10餘秒。

極致效率所代表的用户體驗，是存量時代科技巨頭競逐的關鍵詞。隨着即時零售巨頭紛紛進軍醫療領域，探索健康消費的未來模式，叮噹健康所代表的新模式，正在取代傳統零售藥商模式，成為健康消費的底層邏輯。

在效率的基礎上，生態協同的深化更打開了增長天花板。

隨着醫藥即時零售生態愈發複雜化，單一的參與方已經難以覆蓋所有環節，平台、藥企與專業服務商的專業化協作正在成為行業主流。所以，市場今天可以看到，過去零散的醫藥零售市場正在走向“工業-平台-藥房”的健康共贏生態。

在C端，叮噹健康接入DeepSeek、騰訊混元大模型推出的“智能小叮噹”，可覆蓋80%以上的用藥諮詢需求，從交易平台升級為用户全生命週期健康夥伴。

在B端，叮噹健康入駐美團、京東、餓了麼、抖音等平台形成全域零售網絡，同時通過與藥企成立“原研藥保供聯盟”，構建覆蓋心腦血管等多個領域的創新藥產品矩陣，以專業化能力提升行業整體效能，成為創新藥觸達患者的“快車道”。

在智慧供應鏈與藥企合作的創新模式下，醫藥O2O正在成為推動行業增長的新引擎。根據米內網與信銷行研統計，2025年上半年，院內及傳統藥店的藥品銷售同比下降，而線上藥店成為唯一逆勢上漲的渠道。

除了專業用藥，兩性健康用品、家用醫療器械、寵物健康等各細分領域都展現出與即時零售模式結合的巨大潛力。比如，寵物醫療、家用醫療器械在即時零售渠道實現3-5倍增長；兩性健康用品領域，叮噹健康與傑士邦合作實現業績翻倍。

從垂直專業用藥領域到更廣闊的大健康賽道，協同增長效應已在叮噹健康上得到體現。

價格總是圍繞價值波動，醫藥即時零售的價值變化，最終一定會反饋到資本市場。叮噹健康通過醫藥即時零售的智慧基建，正在構築屬於它的“長期主義紅利”。

資本視角：低估值下的確定性機遇

新一輪科技革命浩浩蕩蕩席捲而來，以AI為引擎重塑增長力，已經成為科技企業發展大勢所趨。

而AI的發展，歸根結底是“應用”與“基建”。科技巨頭聚焦即時零售，正是看中了萬億級市場數字化與智能化的機遇。而醫藥，代表着即時零售從滿足“懶人經濟”到切入“生命健康經濟” 的戰略升維。

以智慧基建為土壤，以AI應用為果實，智慧醫藥將成為一片沃土。今年4月，工業和信息化部等七部門制定了《醫藥工業數智化轉型實施方案（2025—2030年）》 ，推動醫藥工業數智化轉型，明確到2027年取得重要進展，到2030年基本實現全覆蓋，重點任務包括數智技術賦能等。

隨着醫藥產業數智化轉型的深入推進，那些提前在智能倉儲、AI醫生、智慧藥房等基礎設施領域佈局的企業，將在新一輪產業變革中贏得先機。

以AI技術和智慧供應鏈為底座，讓叮噹健康在整個醫藥即時零售生態裏有着不可或缺的生態位。叮噹健康的“創新藥·生命方舟”計劃已構建數十個創新藥產品矩陣，覆蓋失眠、神經系統、內分泌代謝、腫瘤、心血管系統、炎症性腸病等疾病領域，成為藥企與患者之間建立連接的“快車道”。

這必然引發資本市場對此類企業的重估。

由於市場對醫藥即時零售的重估存在滯後，叮噹健康目前的低估值已展現出典型的“黃金坑”特徵。從技術面來看，5日、10日線的反覆纏繞以及K線台階式的上抬，形成老鴨頭走勢。

當前，醫藥即時零售市場仍處於合作結盟、擴大生態和培養用户的階段，資本市場的反饋滯後。但醫藥即時零售背後的真正故事，是現代人對健康服務的需求逐步向即時性、便捷化轉變，需求長期增長已成確定性趨勢。叮噹健康在供應鏈與服務能力方面的優勢將進一步顯現。

中長期而言，隨着整個醫療健康產業價值鏈的重塑，價值釋放更是才剛剛開始。藥企轉型下，合作生態持續擴大，叮噹健康“技術+服務”雙輪驅動模式，帶來的營收穩健性與盈利能見度將日益清晰，有望推動估值向更合理的水平修復並持續走高。

市場將逐漸認識到，基於科技效率構建的醫藥健康新基礎設施，才是這個賽道真正的價值所在。