當“藥中茅台”光環褪色，片仔癀能否治好“單品依賴症”？_風聞

2025年10月，曾經市值逼近3000億元的“藥中茅台”片仔癀，交出了一份令市場失望的成績單。前三季度實現營收74.42億元，同比下降11.93%；實現淨利潤21.29億元，同比下降20.74%；扣非淨利潤暴跌30.38%，經營性現金流淨額鋭減62.53%。

這份財報創下了片仔癀自2015年以來的最差業績表現，也是近十年來首次前三季度營收和淨利潤增長雙雙為負。

那麼，作為曾經被資本追捧為“永不下跌”的防禦型股票，片仔癀的穩健增長軌跡為何被打破？

首當其衝的，便是原材料成本的飆升，其核心產品片仔癀錠劑依賴的天然牛黃，價格從2023年1月的65萬元/公斤，飆升至2025年1月的165萬元/公斤，漲幅超150%，甚至遠超同期黃金價格。

為轉嫁成本壓力，片仔癀在2023年5月將錠劑零售價從590元/粒，提至760元/粒，漲幅達28.8%，但提價幅度依然無法覆蓋成本升幅。而且，消費端對高價產品的承接力已逼近極限，在經濟增速放緩、理性消費主導的背景下，片仔癀作為高端禮品和“保健奢侈品”的需求鋭減。

2024年底，黃牛回收價跌至500元/粒，不僅與4年前品被黃牛炒至1500元/粒的盛況形成鮮明對比，甚至已低於官方指導價，渠道庫存積壓嚴重。這一點，從片仔癀應收賬款增速連續多個季度高於營收增速中就可見一斑。

如今其官方指導價760元的錠劑，在零售渠道實際售價已降至650元左右，臨期產品甚至低至350元，提價策略徹底失效。

如果説提價策略的失效只是表象，那麼“單品依賴症”則是更深層次的原因。近年來，片仔癀確實做了多元化嘗試，比如拓展化妝品、醫藥流通、心腦血管用藥等業務，但收效甚微。

財報顯示，2025年上半年，化妝品收入僅3.2億元，同比下滑23.82%，佔總收入比重不足6%；以安宮牛黃丸為主的心腦血管用藥，收入則暴跌71.04%，毛利率降至8.94%。

多元化嘗試的失敗，一定程度上也與其戰略偏差有關。一方面，2025年前三季度研發費用僅1.8億元，遠低於同仁堂、華潤三九等對手，研發投入不足直接制約了產品的創新；另一方面，跨界業務如牙膏、藥妝等也沒有在市場樹立品牌認知，消費者對片仔癀的聯想集中於“保肝護肝”。

面對困局，片仔癀正嘗試多維度突圍。成本端，天然牛黃價格回落與進口試點政策可能緩解壓力；產品端也在加碼創新藥研發，如温膽片已進入Ⅲ期臨牀試驗，有望填補焦慮症中藥治療空白。但這些舉措需長期投入，短期內難以扭轉業績頹勢。

分析人士指出，當稀缺性炒作退潮，老字號企業必須直面創新不足、渠道脆弱與消費理性化的挑戰。而對於片仔癀來説，能否跳出提價依賴，構建產品、研發與市場的正向循環，將是其能否走出困境的關鍵。