坐擁4238億現金！拼多多為誰而“拼”？_風聞

如果説99.9%的企業為賺不到足夠多的錢而‘焦慮’，那拼多多一定是屬於剩下0.1%的“另類”——明明賺錢能力“遙遙領先”，卻仍然在找尋新的增長點…

01，“現金王”難當？

11月18日晚，拼多多發佈2025年三季度財報，實現營收1082.8億元，同比增長9%，實現歸母淨利潤293.3億元，同比增長17%，淨利率高達27.1%，按Non-GAAP準則，其歸母淨利潤更高達313.8億元，同比增長14%，淨利率更飆至28.98%。

並且，拼多多在持有現金方面表現十分亮眼，據筆者查詢梳理，截至2025年9月末，拼多多持有總現金儲備（含現金及現金等價物、短期投資等）高達4238億元，較上年末大漲28%，同期京東總現金儲備為2105億元，小米總現金儲備為2367億，百度總現金儲備為2964億元。

如此優異的核心經營業績，如此雄健的現金儲備，何“慮”之有？

從細化的財務指標和複雜的國際環境及美股表現上，或許能窺見一絲端倪：

25Q3財報公佈後，拼多多美股盤前跌超4%，此次一度漲近4%，截至美股週二收盤，拼多多跌超7%；

圖源：截自百度股市通

25Q3，拼多多雖實現同比9個pct的營收增長，但是這是公司營收增速首次降至個位數區間，此外毛利率從去年同期的60.0%下降至65.7%；

拼多多管理層在財報電話會上提及“本季度Non-GAAP營業利潤率為25%，低於去年同期的27%。隨着我們對平台生態系統進行投資，我們的盈利能力可能會繼續波動。”

25Q3，拼多多的總營收成本468.4億元，同比增加18%，上年同期為397億元人民幣，顯著高於營收增速，拼多多管理層還強調主要是由於履約費用、帶寬和服務器成本以及支付處理費用的增加。

恰如拼多多集團執行董事、聯席CEO趙佳臻所言“市場競爭加劇，疊加‘千億扶持計劃’下對生態的持續投入，導致收入繼續承壓，經營利潤率同比、環比雙雙下降。公司全球化業務還面臨複雜國際環境帶來的不可預見風險。”

梳理分析下來，不難發現，對於全球展業的拼多多而言，“現金王”的虛名並不足以帶來足夠的安全感，業績增速的承壓、國際局勢紛繁複雜等等因素，對拼多多而言，都將是造成業績反覆波動的不確定性風險。

一路高歌猛進的拼多多，是否為自己找好了“避風港”？

02，拼多多還在“拼”！

對於在商海打拼十餘載、見多了大風大浪的拼多多而言，從來都沒有所謂的“温柔鄉”能倚仗、躺平，唯有不斷夯實自身的綜合實力，方能以不變應萬變，於拼多多而言，光發揮“腿上有泥”特色或許還不太夠。

據2025年農產品上行半年報，拼多多今年上半年農產品銷量同比增長47%，農貨商家數量同樣保持高速增長，尤其是00後新農人商家的數量同比增長超30%，體現了不俗的後勁。

拼多多執行董事、聯席CEO趙佳臻表示：“目前，電商行業的競爭進一步加劇，公司將拿出更多的真金白銀投入到生態建設，未來將推出更多類似“千億扶持”的惠商舉措，以更大的力度回饋生態和社會。”

足見，在科技惠農、在回饋社會等方面，拼多多的表現皆可圈可點！

而對於一度被外界‘詬病’的“財報裏的AI出現次數比虧損還少”、“電商五虎中，拼多多AI掉隊”……拼多多其實也看在眼裏，只不過低調成慣性的它沒有選擇公開喊話，而是默付諸行動的方式來嘗試補齊這塊能力‘短板’。

據科創板日報報道，拼多多招聘官網近一個月密集發佈了涵蓋機器學習工程師-推理方向、CUDA/GPU開發工程師(大模型基礎架構方向)、大模型Infra架構工程師、多模態算法工程師(CV/多模態大模型)、算法工程師(NLP方向)等。

並且從對應崗位的JD來看，大模型Infra架構工程師要構建適合電商領域的大模型，多模態算法工程師則需探索多模態算法在跨境電商的應用場景。這意味着拼多多在垂直電商行業大模型研發領域已有團隊和業務佈局，涉及國內電商與跨境業務。

不免讓人聯想到，這一系列動作，皆十分契合師從著名企業家、投資家、“本分文化”發明人段永平的黃崢的務實做派，按語境來延展翻譯一下我想大抵就是：真的離不開AI的賦能了，我們再做也來得及

也就是説，或許可以這樣理解：拼多多雖然在AI大模型的時代旋律上慢了“半拍”，但卻是屬於那種徹底想明白如何將AI大模型與電商生態完美銜接、看到了商業模式閉環的可能性之後再出手的類型！

而這一推論，剛好與拼多多財報的研發投入主用途描述相吻合：“2025年三季度，拼多多投入研發費用43.322億元，同比增加41%，收入佔比提升至 4.0%，主要投入算法、基礎設施與跨境系統”。

結合拼多多聯席CEO趙佳臻“公司願意犧牲利潤尋找新的增長契機”的表態，不難看出，拼多多對於持續加強研發投入和尋找新的業績增長點的決心。

至於拼多多的舉措能否實現短期投入與長期回報的平衡，以及重振市場投資者的信心？讓我們拭目以待！

參考資料：

拼多多25Q3財報

美股收盤：三大股指齊挫 拼多多跌超7%-第一財經

拼多多Q3淨利313.8億元，坐擁4238 億元現金-藍鯊消費

拼多多發佈Q3財報：實現營收1083億元 增速持續承壓-新華財經

Q3研發投入大增41%，拼多多聯席CEO趙佳臻：願意犧牲利潤尋找新的增長契機-科創板日報

拼多多電話會：重申“長期價值”，警示本季度利潤不具指導性，未來業績或反覆波動-華爾街見聞