盛松成：消費在今年經濟增長中將扮演更重要的角色

本文為中國首席經濟學家論壇研究院院長、中歐國際工商學院教授 盛松成在2025年中國首席經濟學家論壇年會上的的演講實錄，全文如下：

12月份召開的中央政治局會議和經濟工作會議首次提出“大力提振消費，提高投資效益，全方位擴大國內需求”，而且把消費放在投資前面，我覺得這是一個非常了不起的具有里程碑意義的提法。因為這説明我們在政策層面已經基本上統一認識，肯定了消費對經濟穩定和發展的重要意義。當然，投資也很重要，而且要提高投資效益。所謂“全方位擴大國內需求”，包括投資需求和消費需求。

會議還提到了“實施提振消費專項行動，推動中低收入羣體增收減負”，因為中低收入羣體正好是我們消費需求的主力軍，“提升消費能力意願和層級”；“適當提高退休人員基本養老金”，這是指已經退休的人員；同時，“提高城鄉居民基礎養老金”，這關係到還沒有退休的人，有助於穩定預期，對現在的消費和未來的消費都有促進作用。要提高城鄉居民醫保財政補貼標準，加力擴圍實施“兩新”政策。“兩新”政策中就包括消費品“以舊換新”。要創新多元化消費場景、擴大服務消費。我們國家目前非常有潛力的就是服務消費。“促進文化旅遊業發展”，“積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀髮經濟”，這些都是我們以後消費的場景和消費的方向。

我首先想説的是，消費和投資並不是相互排斥的關係。我在大約兩年前就發表文章《消費和投資並不是相互排斥的關係》，在去年我也發表了近兩萬字文章，論述了消費和投資的相互促進與良性循環。實際上我在一系列演講、論文當中一直在強調促進消費對我們國家現在經濟發展是特別重要的。為什麼呢？因為實際上消費和投資不是割裂的，而是相輔相成的，甚至是相互促進的。消費拉動生產，生產帶動投資，經濟就是這樣一個循環往復過程。我們往往能看到無效的投資，但沒有無效的消費。而且消費需求對供給的促進更有效、更直接、更能反映社會生活和科技的進步，從而形成新的生產力，所以消費在經濟發展當中是起着至關重要的作用。

但是，我們目前的消費是明顯偏低的。我們用世界銀行的數據做了計算，從全球10個代表性國家（GDP總和大約佔全球的63%）的平均水平看，當人均GDP處於10000-15000美元區間的時候，消費率達到了73.22%。目前我國人均GDP正好處於這個區間（2023年我國人均GDP為1.3萬美元），但消費率只有55.6%。這表明我們消費率遠低於世界平均水平，仍有大幅提高的空間。

第二，我想講的是增加收入是促進目前消費的關鍵。近年來我國居民部門收入增速是趨緩的。大家知道，消費的提升需要有收入、有對未來穩定的預期，否則消費很難增加。根據國家統計局的數據，全國城鎮私營單位就業人員年均的工資漲幅從2021年的9400多元下降到了2023年的6669元。也就是説，雖然工資在上漲，但是漲幅是在下降的，2023年工資漲幅已經回落到了2017年的水平。

同時，我國居民部門槓桿率持續提高。居民部門槓桿率是居民部門債務與GDP之比。請大家看一下，2020年我們居民部門槓桿率達到了62.3%，已經超過居民部門在初次分配當中所佔的比例62.2%。截至2024年三季度，居民部門槓桿率已經高達63.2%。居民部門的債務主要是房貸。從圖表中可以看到，我國居民部門在初次分配中的收入佔比幾乎沒有大的變化，基本上是在60%-65%左右，但是居民部門的槓桿率持續上升，而且提高得非常快，這就影響了個人的或者居民部門的消費意願和消費能力。

我們再看一下再分配。數據顯示，2000年以來我國居民部門佔初次分配總收入的比重持續低於居民部門可支配總收入比重，這反映出我國再分配的調節效應比較弱。因為居民部門轉移支付支出大於收入，再分配後，居民部門的收入比重反而低於初次分配時。也就是説，我國再分配時對住户部門的轉移調節力度是不足的。由於真正對我們有意義的是可支配收入，也就是再分配以後的收入，如果再分配以後，居民部門收入佔比反而更低了，人們消費能力和消費意願實際上也會受到影響。

第三，財政貨幣政策應該向消費傾斜。我想提幾方面的建議。

首先我們應該更多關注服務消費。服務消費是我們的一個薄弱環節，也是我們未來經濟發展和促進消費的增長點，能有效促進就業和收入增加。目前我國服務消費佔居民消費的52%，而美國差不多65%。在美國，服務業（也就是第三產業）佔GDP的比重大概是82%，服務業就業人口占了全美國就業人口的約85%。而我們現在面臨的一大問題就是就業問題，所以對服務業發展的支持是特別重要的——既能夠促進就業，又能夠改善人民的生活，從而促進經濟穩定和發展。

從具體的領域看，比如説老年人照護、托幼等等，這些我不詳細展開講了，大家都很清楚。我建議可以進一步發揮普惠養老專項債等結構性貨幣政策工具的作用。我國對結構性貨幣政策工具的運用是比較充分的，結構性貨幣政策工具基本上佔了中央銀行總資產的15%左右（高的時候超過17%），它包括了比如説對科技創新的扶持、對消費的扶持，以及對房地產的扶持等多個方面。我只舉個例子，比如説普惠養老專項再貸款，這也是結構性貨幣政策，像這樣結構性貨幣政策其他國家可能沒有，這是我們國家的一個突出特點，我覺得也符合我們的需要。

接着我還想説，要提高住户部門收入份額，從而促進消費。這是我的建議，比如提高特定人羣收入，主要是低收入人羣的收入，因為這個羣體的邊際消費傾向高，也更需要支持。現在我們國家已經在這個方面開始有所研究、有所行動了。我建議可以把補貼人羣延伸到比如説嬰幼兒、多孩家庭。此外，也可以考慮增加社保補貼等等。

最後，我想説的是，充分發揮金融對消費的支持作用。我國居民非房消貸仍有提高的空間。從數據看，2023年中國居民部門非房消貸餘額佔家庭債務的比例是24.7%，而美國長期維持在30%左右。金融機構可以發揮自身大數據的優勢，創新金融產品，挖掘重點場景和客户潛力。

總而言之，消費在中國經濟未來幾年的發展中會發揮更重要的作用。尤其是我們現在基本上在理論界和政策層面已經統一了認識，開始重視通過消費來帶動和促進經濟發展、改善人民的生活。