羅志恆：化債的核心，就是激發地方政府的“企業家精神”

觀察者網推出《問診2025中國經濟》專題，邀請國內頂尖經濟學家，剖析2025中國經濟的六大挑戰及其背後的機遇。專題的第四篇，我們邀請了粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆，深入剖析2025年更加積極的財政政策內涵、地方財政的發展動力和深化財税體制改革等問題。

2024年11月份，中央政府出台近年來力度最大的化債方案，被簡稱為“6+4+2”。羅志恆對此表示，這一次化解債務的思路與過去比發生了很大的變化。核心體現就是從過去的化債中發展，化債優先，轉到了現在的發展中化債，發展優先。

“我覺得這個理念變化是非常重要的，相當於我們把發展放在了更重要的位置。通過把蛋糕做大，來處理相應的債務風險，這是總體的思路轉變。”羅志恆説。

羅志恒指出，如果仔細來看，新的化債方案還體現出一系列的財政政策理念和化債思路的變化。如果把這次化債方案放在2024年以來的一攬子增量政策中來看，此次化債的核心，就是以化債為契機，激發地方政府發展經濟的積極性和能動性。

“可以看到，一攬子增量政策的核心邏輯就是，激發微觀主體的積極性，以活躍資本市場為先導，來激發居民部門和企業部門的積極性，修復居民部門和企業部門的資產負債表。”羅志恆分析説，“股票漲了，一部分居民自然就願意去消費了。”

羅志恆認為，改革開放46年以來，中國經濟的高速發展與兩個企業家精神有關：一個是民營經濟的企業家精神，一個就是地方政府的企業家精神。從一攬子增量政策的視角來看，主要的核心邏輯是激發微觀主體的積極性。其中化債起到的作用就是激發地方政府的積極性，要把地方政府的企業家精神也給激發出來。

他指出：“從防風險和促發展之間的關係角度看，我們對這二者的辯證關係也有了更深入的認識。我們認識到，債務規模不等於債務風險；化債化的不是債務規模，不是壓降債務規模，化債，化的是債務風險。債務規模是靜態的，債務風險是動態的。如果説防風險更優先，那很多用於發展的資源可能就沒有辦法更好地拉動經濟增長了。”

羅志恆強調，現在思路變了之後，債務規模在現代信用經濟背景下是一定會增加的。但如果債務的使用效率和支出結構比較合理，一塊錢的債務能形成更多的資產，資產又能形成源源不斷的現金流或者社會效益，那麼從這個角度講，這樣的債務是好的債務。債務規模擴大的同時風險並不會增加，反而是下降的，這是化債思路的變化所體現的。