募資大降、營收下滑，闖關過會的馬可波羅這次能順利上市嗎？
孙梅欣
（文/孫梅欣 編輯/馬媛媛）
衝擊上市2年半的馬可波羅，終於在2025年開年在深交所過會。
1月14日晚間，馬可波羅控股通過了深圳交易所2025年第一次上市審核委員會審議結果。這意味着，二度IPO闖關的馬可波羅，終於在2025年的開年期間，首發過會。
馬可波羅1996年成立於廣東東莞，前身為1988年創立的東莞市建築裝飾材料廠，多年來一直專注從事陶瓷行業，旗下有“馬可波羅瓷磚”和“唯美L&D陶瓷”兩大自有品牌，並在廣東東莞、廣東清遠、江西豐城、重慶榮昌及美國田納西州建有五大生產基地。
作為國內頭部的建築陶瓷製造商和銷售商，這已經是馬可波羅第二次衝擊上市。2022年5月，馬可波羅曾首次對A股發起衝擊，彼時計劃募集40.2億元，但直到2024年5月，排隊2年時間的馬可波羅最終被深交所公佈“暫緩審議”。
但馬可波羅並未將上市計劃擱淺，僅僅半年之後，在2024年12月底，便再度公佈了招股書。然而這次上市推進速度顯然快得多，只過了半個月的時間，馬可波羅便成功過會。
募資規模縮水
相較於首次衝擊，二度闖關的馬可波羅的上市含金量有所降低，此次上市募資金額為23.76億元，較首次計劃募資的40.2億元，縮水了16.44億元。
招股書顯示，募集資金主要用於5個方面的用途，包括江西加美陶瓷家居產業園（一期）項目建設；江西唯美陶瓷、和美陶瓷和廣東家美陶瓷三條生產線的綠色智能製造升級改造、以及馬可波羅控股股份有限公司綜合能力提升項目。
值得注意的是，在首輪募資中，曾計劃用於募資規模最大的“補充流動資金”項目，在此次招股書中被全部砍掉。這也和近年來家居建材市場整體下滑，以及投資市場更為謹慎的環境有密切關聯。
馬可波羅的照顧書顯示，2021、2022、2023年度公司營收分別為93.65億元、86.6億元、89.25億元，整體呈下行趨勢；公司淨利潤則分別為16.53億元、15.14億元、13.53億元，基本每股收益分別為1.55元、1.41元和1.26元，呈現逐年遞減。
雖然2024年度財報尚未公佈，但馬可波羅給出的預期業績顯示，整體經營還在進一步下滑。
公告稱，預計年度營收在72.3億元-74.3億元，同比降幅在16.7%-18.99%的區間；歸屬母公司所有人淨利潤約為12.8億元-13.5億元，同比降幅在0.22%-5.39%之間；扣非後淨利潤在11.5億元-12.2億元之間，同比降幅在1.6%-7.25%之間。
這和2022年招股書中呈現出的業績走勢大相徑庭。當時的數據顯示，在2019-2021年期間，公司的營收分別為81.3億元、85.91億元和93.65億元，雖然毛利率呈現出下滑趨勢，但彼時整體營收仍在上行通道。
馬可波羅稱，2024年公司營收和利潤的下滑，主要由於建築陶瓷行業市場競爭加劇，導致銷售價格以及銷量有所下滑。
行業發展承壓
事實上，行業面臨的激烈市場競爭，以及下游房地產市場波動、原材料和能源價格的波動，以及用工成本的上升，均是馬可波羅在招股書中所坦誠的風險。
招股書中稱，從2020年到2023年，全國規模以上建築陶瓷企業家數量，從1093家減少至1022家，累計減少71家；全國瓷磚產量從84.74億方米平米下降到 67.30億平方米，降幅為 20.58%，行業呈現劇烈震盪。
另外，由於陶瓷的建材行業屬性和房地產行業關聯度密切，因此房地產行業低迷的走勢，也對陶瓷企業產生影響。馬可波羅公告顯示，到2024年6月30日的報告期末，公司應收賬款餘額為15.06億元，佔期末流動資產比例為20.4%；應收票據賬面價值為3689.5萬元，佔期末流動資產比例的0.5%。而應收賬款的主要來源，是房地產等工程類客户。
同時，到報告期末，公司的存貨賬面價值為17.48億元，佔期末流動資產比例的23.67%，存活規模較大。如果銷售不達預期或市場流行趨勢發生變化，可能會導致公司的存貨餘額進一步增加，降低公司運營效率，從而導致對公司經營業績的不利影響。
“家居行業已經有相當長時間沒有出現上市企業，現階段馬可波羅過會，至少是一個階段性標誌。尤其在近年來資本市場提高門檻，以及企業上市註冊制背景下，現階段終於跨過一個門檻，對行業而言是一個積極信號。”中國家居/設計產業及互聯網專家王建國表示，從一定程度上來看，家居行業作為民生行業的重要行業之一，有希望重新開啓資本市場大門。
不過，也有業內人士表示，隨着上市註冊制新規的實行，IPO企業過會並不意味着就能真正上市。“目前IPO整體步入上市節奏比較緩慢，不少已經過會的企業還等着註冊，有的已經等了很長時間，一些過會企業最後也撤回了發行上市申請，最後終止了上市審核。”香頌資本董事沈萌表示。
由此看來，儘管馬可波羅的上市進程已經顯現出一絲光亮，但距離真正邁進上市行列，還有一段路程要走。
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